Statistiques clés pour l'action Credo
- Prix actuel : $172.81
- Prix cible (milieu) : ~$550
- Cible du consensus : ~$279
- Rendement total potentiel : ~219%
- TRI annualisé : ~29% / an
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Que s'est-il passé ?
Credo Technology Group (CRDO) a chuté de 21,6% la semaine dernière, passant de $216,54 le 9 octobre à $169,70 le 16 octobre. La baisse a commencé le 12 octobre, lorsque l'action a perdu 7,25% le jour où Credo a dévoilé son câble actif optique (ALC) 1,6T ZeroFlap au sommet mondial OCP. Son homologue Astera Labs (ALAB) a chuté de 5,3% lors de la même séance. Credo a légèrement progressé de 1,83% à $172,81 le 19 octobre.
Certains rapports ont attribué la chute à la date d'expédition du câble en 2027, mais Trefis n'a trouvé aucun rapport reliant la baisse du 12 octobre au lancement. Les documents de relations avec les investisseurs de Credo et une apparition lors d'une conférence en septembre montrent que cette date était déjà prévue.
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La date d'expédition 2027 de l'ALC était déjà connue en septembre
L'annonce de lancement de Credo indique que l'ALC consomme 12 watts par extrémité de câble, soit environ 30% de moins que les câbles actifs électriques (AEC) comparables. Il atteint 50 mètres et sera expédié en 2027.
Lors de la conférence Goldman Sachs Communacopia + Technology le 10 septembre, le PDG Bill Brennan a déclaré : "nous ferons une démonstration à l'OCP le mois prochain. Et à partir de là, nous prévoyons de passer par la qualification puis d'être en production pour l'exercice 2028." L'exercice 2028 de Credo commence vers mai 2027, donc la sortie correspondait à ce calendrier. La portée a également augmenté par rapport aux 30 mètres décrits par Brennan à l'époque.
La portée est importante car la fiabilité est ce que vend Credo. Brennan a déclaré que le personnel de xAI lui avait dit qu'ils pouvaient mettre un cluster en service en 5 jours, contre les 6 à 8 semaines qu'il a citées comme alternative. "Vous pouvez mesurer un mois en termes d'incrément de revenus d'un milliard de dollars", a-t-il dit.
Le secteur a ajouté de la pression. L'indice PHLX Semiconductor a chuté pour une septième séance consécutive le 15 octobre, selon CNN, en raison des inquiétudes sur les taux et le financement de l'IA. Le bêta sur cinq ans de Credo de 3,23 amplifie ces fluctuations. Les initiés ont également continué à vendre dans le cadre de plans de trading préétablis Rule 10b5-1, selon StreetInsider.
Le palier du T3 de Fleming est déjà intégré dans les estimations
Le directeur financier Dan Fleming a donné des prévisions de croissance séquentielle de "disons, 20% pour le T3, 30% pour le T4", préparant un "trimestre à 1 milliard de dollars" début de l'exercice 2028. Le consensus correspond déjà :
- T3 de l'exercice (clôturant en janvier 2027) : environ 642 millions de dollars, en hausse d'environ 21% en séquentiel
- T4 de l'exercice (clôturant en avril 2027) : environ 841 millions de dollars, en hausse d'environ 31% en séquentiel
- Exercice 2027 : environ 2,5 milliards de dollars, en hausse d'environ 87%
Le multiple dépend de la mesure des bénéfices utilisée. À la clôture du 19 octobre, le ratio cours/bénéfice de Credo est d'environ 27x le consensus du BPA normalisé de l'exercice 2027 d'environ 6,30$. Sur le consensus du BPA GAAP d'environ 4,40$, qui inclut des coûts tels que la rémunération basée sur les actions, il est d'environ 39x.
Cet écart est apparu au T1 de l'exercice. Le BPA GAAP de 0,67$ a manqué l'estimation de 0,89$, et le flux de trésorerie disponible de 82,95 millions de dollars était près de la moitié des 164,95 millions de dollars attendus. L'action a chuté de 20,04% le 2 septembre, la séance suivant la publication des résultats.
Avant l'OCP, Mizuho a abaissé sa cible à 245$ et Stifel à 310$, tous deux conservant des recommandations haussières. Rosenblatt a maintenu une recommandation Neutre à 235$ le 15 octobre.
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Analyse du modèle avancé TIKR
- Prix actuel : $172.81
- Prix cible (milieu) : ~$550
- Rendement total potentiel : ~219%
- TRI annualisé : ~29% / an
Le scénario médian utilise la clôture du 19 octobre à $172,81 comme prix d'entrée et se réalise le 30 avril 2031.
- Moteur de revenus 1 : La demande d'AEC alors que les clusters d'IA passent au 1,6T
- Moteur de revenus 2 : Le volume optique, que Brennan a déclaré atteindre des centaines de milliers d'unités par mois d'ici la fin de l'exercice 2027, puis doubler et tripler d'ici la fin de l'exercice 2028, avec une production d'ALC ciblée pour l'exercice 2028
- Moteur de marge : La marge brute non-GAAP, que Fleming a qualifiée de "tout droit dans l'allée" à environ 68%
- Risque principal : Un écart persistant entre les résultats normalisés et GAAP qui maintient le multiple GAAP de l'exercice 2027 près de 39x
- Potentiel de hausse : Une accélération optique plus rapide, que Brennan a nommée comme une source clé de surperformance
- Risque de baisse : Un retard de qualification de l'ALC laisserait Credo dépendre des AEC, où Brennan a reconnu que les clients augmentent et font des pauses d'un trimestre à l'autre
Conclusion
Le rapport du deuxième trimestre de l'exercice de Credo couvre le trimestre se terminant vers le 31 octobre, et sa date n'est pas encore confirmée. Un chiffre d'affaires supérieur au haut de la fourchette des prévisions à 535 millions de dollars, plus une perspective pour le troisième trimestre de l'exercice proche de 640 millions de dollars, confirmerait le palier de 20% de Fleming. Une prévision impliquant une croissance séquentielle en basse dizaine mettrait en danger les chiffres du second semestre du consensus.
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