Puntos clave
- Las acciones de Walmart y Costco subieron un 11% cada una en el último mes (hasta el cierre del lunes), mientras que el S&P 500 solo ganó un 0,6%.
- El mayor impulso de Walmart llegó el 14 de octubre, cuando una cifra de inflación de septiembre más alta de lo esperado envió a los inversores desde la tecnología hacia los productos básicos. Deutsche Bank actualizó la acción a Compra la mañana siguiente.
- El negocio no ha seguido el ritmo: Walmart aún prevé solo un crecimiento del 2% al 4% en el resultado operativo ajustado del tercer trimestre, y su gasto de capital sigue superando las estimaciones.
- Con una valoración de 39,5 veces los beneficios futuros frente a una media de 33,9 veces en tres años, las buenas noticias parecen descontadas. El dato a seguir es el crecimiento comparable en EE.UU. de noviembre, excluyendo salud y bienestar.
La acción de Walmart (WMT) ha subido un 11% en el último mes (hasta el cierre del lunes), y Costco (COST) lo igualó con un 11%. En el mismo período, el S&P 500 logró un 0,6%, y el Nasdaq 100 retrocedió un 0,4%.
Lo que destaca es el momento. Walmart estaba cayendo hacia finales de septiembre y tocó los 104 dólares el 30 de septiembre. Toda la ganancia llegó en octubre, un ascenso del 14% desde ese mínimo.
Cómo la inflación llevó a los inversores a Walmart
La primera etapa no tuvo un único catalizador. Walmart subió un 7% del 30 de septiembre al 9 de octubre, y lo hizo a pesar de un informe del Wall Street Journal sobre su costosa lucha con los robots de almacén.
Luego llegó el miércoles 14 de octubre. La inflación de septiembre fue más alta de lo esperado, con un 3,7%, y los inversores rotaron fuera de la tecnología y hacia las tiendas que venden productos de primera necesidad. Walmart ganó un 3,5% ese día y Costco casi un 3%, mientras que el S&P 500 cayó alrededor de un 1%.
Krisztina Katai, de Deutsche Bank, añadió combustible la mañana siguiente, actualizando Walmart a Compra y elevando su precio objetivo a 136 dólares desde 113. Su argumento es que la inflación envía a los compradores a buscar valor, lo que beneficia directamente a Walmart, y que los inversores están empezando a mirar más allá de su modesto crecimiento comparable en EE.UU. del 2,6% en el segundo trimestre. También espera que la publicidad, el marketplace y las membresías impulsen los márgenes (el trimestre pasado, la publicidad creció un 38%, las ventas del marketplace en EE.UU. un 52% y las cuotas de membresía un 17%).
La acción de Walmart añadió otro 1,5% ese día.
Los números no han seguido el ritmo
Walmart no ha actualizado sus previsiones desde agosto. Sigue esperando que el resultado operativo ajustado del tercer trimestre crezca solo entre un 2% y un 4% en moneda constante, porque está reinvirtiendo gran parte de su reembolso de aranceles de 2.900 millones de dólares en precios más bajos. También espera más de 2.000 millones de dólares en costes adicionales de combustible este año, y según Deutsche Bank, Walmart calcula que los precios actuales del diésel acabarán con todo el reembolso para finales de 2027.
El gasto tampoco se está desacelerando. Walmart destinó 26.600 millones de dólares a gastos de capital en el año terminado en enero de 2026, y los analistas esperan alrededor de 29.000 millones este año fiscal. Su gasto de capital ha superado la estimación del consenso en cada uno de los últimos cinco trimestres reportados. Y el lunes, Walmart colocó 3.000 millones de dólares en bonos estadounidenses y lanzó su primera emisión en dólares canadienses, una operación de 5.000 millones de dólares canadienses, informó Bloomberg.
Eso es mucho pedirle a un negocio cuyo último beneficio operativo dependió de un reembolso de aranceles de 2.900 millones de dólares (parcialmente compensado por inversiones en precios).
Lo que ya descuenta una valoración de 39x para Walmart
En un episodio del 30 de septiembre del podcast We Study Billionaires, el coanfitrión Kyle Grieve dijo sobre Walmart que "la acción está valorada como un negocio tecnológico dentro de las Siete Magníficas".
Lo dijo antes del rebote del 14%.
Walmart cotiza ahora a 39,5 veces los beneficios futuros. Su media es de 33,9 veces en tres años y de 29,3 veces en cinco.
Los analistas esperan que el BPA normalizado crezca alrededor de un 11% anual, desde 2,64 dólares en el año terminado en enero de 2026 hasta 3,63 dólares en el año que termina en enero de 2029. Ese es un crecimiento sólido. A 39,5 veces, sigo pensando que es mucho pagar por ello.
El precio objetivo medio del consenso de 127,35 dólares se sitúa un 7% por encima del cierre del lunes, y ha bajado desde casi 139 dólares en junio. Así que los analistas no han seguido la subida.
Por qué mantengo Walmart, pero no añado
No compraría más Walmart a 39x. Una cifra de inflación alta puede mantener el dinero fluyendo hacia los productos básicos durante un tiempo, pero tarde o temprano el negocio tiene que ganarse ese múltiplo. Mantendría lo que poseo, y solo reduciría si la subida ha hecho que Walmart sea una porción demasiado grande de la cartera.
La siguiente prueba es el informe del tercer trimestre en noviembre. Walmart prevé un crecimiento de las ventas netas del 3% al 3,75% en moneda constante y un BPA ajustado de 0,62 a 0,64 dólares. La línea que seguiré es el crecimiento comparable en EE.UU. excluyendo salud y bienestar, que se ha mantenido en un rango del 3% al 4% durante dos años y medio. Si se mantiene ahí, las reducciones de precios están funcionando. Si cae por debajo del 3%, el múltiplo tiene un largo camino por caer.
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