Principales Statistiques pour l'Action Cameco
- Prix Actuel : $80.70
- Prix Cible (Milieu) : ~$234
- Cible Moyenne du Marché : ~$127
- Rendement Total Potentiel : ~190%
- TRI Annualisé : ~29% / an
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Que s'est-il passé ?
Cameco (CCJ) a clôturé à $80.70 le 19 octobre, en baisse de 1,01% sur la journée et près de 40% en dessous de son plus haut de clôture. Le même jour, Barclays a abaissé son objectif de cours à $95 contre $97 précédemment.
La baisse s'est accélérée le 14 octobre, lorsqu'un rapport sur l'inflation de septembre supérieur aux attentes a poussé le rendement des bons du Trésor à 10 ans à environ 5,3%. Cameco a chuté de 5,4% ce jour-là, et le développeur de réacteurs pré-revenus NuScale Power (SMR) a perdu environ 11%.
Cameco a évolué à la baisse avec les développeurs. Cependant, sa conférence téléphonique du 31 juillet a chiffré la valeur d'une commande d'AP1000 pour Westinghouse. Selon les documents de relations avec les investisseurs de Cameco, Cameco détient 49% de Westinghouse et Brookfield Renewable Partners (BEP) détient les 51% restants.
Une Paire d'AP1000 Pourrait Représenter Jusqu'à 2,3 Milliards de Dollars US d'EBITDA pour Westinghouse
Dominic Kieran est Directeur Général Mondial de Cameco Royaume-Uni et président du conseil d'administration de Westinghouse. Il a déclaré qu'une paire de réacteurs à court terme coûte entre 20 et 26 milliards de dollars US, Westinghouse captant environ 40% à 45% de la valeur du projet. Comme la conception du réacteur est terminée, il a précisé qu'« il n'y a plus de conception nécessaire », donc la majeure partie de cette part est constituée d'approvisionnements fixes. La Directrice Financière Heidi Shockey a indiqué que la marge EBITDA moyenne était d'environ 20% sur un projet.
Multipliées ensemble, ces fourchettes impliquent environ 1,6 à 2,3 milliards de dollars US d'EBITDA pour Westinghouse par paire sur la durée de construction. La part de 49% de Cameco représente environ 0,8 à 1,15 milliard de dollars US. Shockey a ajouté que « dans les 5 premières années, nous obtenons 50% des revenus sur les projets initiaux », bien qu'elle ait décliné de préciser comment les marges se répartissent sur ces années.
Le Président et Directeur des Opérations Grant Isaac a déclaré que le programme à long délai du Département de l'Énergie envisage « quelque chose comme 5 paires de 2 ». Westinghouse contribuerait par « une marge qui entre dans ces capitaux propres au lieu d'injecter des liquidités. »
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Rien n'est encore comptabilisé, et le T2 a montré à quel point les commandes sont irrégulières
Les 91 opportunités potentielles d'AP1000 ne sont pas des commandes fermes. Les 17,5 milliards de dollars du DOE sont un engagement conditionnel, et le cadre de coopération entre les États-Unis et la Corée du 30 septembre n'est pas contraignant. Une éventuelle introduction en bourse de Westinghouse, évoquée dans l'analyse précédente de TIKR sur la participation de Cameco, donnerait un prix à ces commandes mais ne les comptabiliserait pas.
Westinghouse a également fait faillite en 2017 sous la propriété de Toshiba après des dépassements de coûts sur l'AP1000. Interrogé sur le risque de dépassement, Isaac a déclaré que le nouvel AP1000 est un réacteur « qui n'est plus le premier du genre ».
Un seul projet peut faire basculer un trimestre. La part de Cameco dans l'EBITDA ajusté de Westinghouse est tombée à 163 millions de dollars canadiens au T2 2026 contre 352 millions de dollars canadiens un an plus tôt. Le trimestre de l'année précédente incluait environ 170 millions de dollars US du projet Dukovany en République tchèque. Le BPA ajusté de 0,18 $CA a manqué le consensus de 0,38 $CA, et l'action a chuté de 2,10% le 31 juillet.
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Analyse du Modèle Avancé TIKR
- Prix Actuel : $80.70
- Prix Cible (Milieu) : ~$234
- Rendement Total Potentiel : ~190%
- TRI Annualisé : ~29% / an
Le scénario central de TIKR est le scénario médian du modèle. Il atteint environ $234 au 31/12/30 à partir de la clôture du 19 octobre à $80.70, soit un rendement total d'environ 190%, ou environ 29% par an. Cela se situe bien au-dessus de la moyenne du marché d'environ $127 et encore plus au-dessus du nouvel objectif de $95 de Barclays.
Les entrées du modèle supposent une croissance annuelle du chiffre d'affaires d'environ 15% et une marge nette proche de 34% sur sa période de prévision, contre 9,3% sur l'année écoulée. Seuls deux analystes publient des estimations de chiffre d'affaires pour 2030. L'action se négocie à environ 23x l'EV/EBITDA NTM, en baisse par rapport à environ 35x au 31 mars.
La hausse nécessite des accords définitifs du DOE qui transforment le pipeline en carnet de commandes. Si les commandes glissent au-delà de 2030, la trajectoire de marge du modèle n'a plus de projets derrière elle.
Conclusion
Cameco publiera ses résultats du T3 avant l'ouverture le vendredi 30 octobre, le consensus étant d'environ 0,34 $CA de BPA ajusté sur environ 737 millions de dollars canadiens de chiffre d'affaires. Westinghouse compte plus que l'un ou l'autre de ces chiffres. Un EBITDA ajusté supérieur aux 163 millions de dollars canadiens du T2 indiquerait que l'activité de base se maintient. La signature d'un accord définitif du DOE par une entreprise de services publics nommée transformerait le calcul par paire en une commande.
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