Statistiques clés pour l' action Texas Instruments
- Variation du cours de l'action TXN avant la mise sur le marché : -3%.
- Cours de l'action TXN au 12 décembre: 179,42
- Plus haut sur 52 semaines : 221,69
- Objectif de cours pour l'action TXN : 189
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Qu'est-ce qui s'est passé ?
L'action Texas Instruments(TXN) est en baisse de plus de 3% en pré-marché après que Goldman Sachs ait procédé à un double déclassement rare, faisant passer le fabricant de puces de "Achat" à "Vente".
La société a réduit son objectif de prix de 200 $ à 156 $, ce qui implique une baisse d'environ 16 % par rapport aux niveaux actuels. Il s'agit de l'un des abaissements les plus agressifs dans le secteur des semi-conducteurs, Goldman ayant ajusté ses perspectives pour 2026.
Cette décision ne concerne pas le marché des puces au sens large, que Goldman considère de manière positive. L'analyste James Schneider s'attend à ce que les dépenses en matière d'IA chez les hyperscalers continuent de grimper, ce qui entraînera des vents contraires pour les puces numériques, la mémoire et le stockage en 2026.
Il prévoit également une reprise progressive des marchés industriels et automobiles, ce qui profiterait généralement aux fabricants de puces analogiques tels que Texas Instruments.
Schneider a souligné ce qu'il a appelé l'exécution "terne" tout au long de ce cycle et a déclaré que l'action TXN aura moins d'effet de levier que ses pairs lorsque le cycle de croissance arrivera.
L'analyste a particulièrement mis l'accent sur la capacité stratégique et les choix d'allocation de capital qui serviront de "frein idiosyncratique" pesant sur les marges et la reprise des bénéfices par rapport aux concurrents.
Ce que le marché nous dit à propos de l'action TXN
L'abaissement de la note met en évidence les inquiétudes qui se sont développées autour de la stratégie agressive d'expansion de la capacité de Texas Instruments.
La société est au milieu d'un cycle d'investissement de six ans, de plusieurs milliards de dollars, allant de 2021 à 2026, construisant des usines de fabrication à Sherman, au Texas, et à Lehi, dans l'Utah.
Bien que la direction affirme que cela lui permet de ne jamais répéter les pénuries d'approvisionnement de 2021-2022, le moment n'aurait pas pu être plus mal choisi.
L'action TXN se trouve maintenant avec ce que Goldman décrit comme des "niveaux record" de stocks, juste au moment où la reprise s'avère plus lente et plus graduelle que prévu.
Lors d'une récente conférence d'UBS, le PDG Haviv Ilan a reconnu que la société avait finalement atteint ses niveaux de stocks cibles à la fin du troisième trimestre, ce qui semble positif jusqu'à ce que l'on se rende compte que cela signifie que la société a accumulé des stocks dans un contexte de demande tiède.
Texas Instruments prévoit une marge brute de 55 % au quatrième trimestre, en baisse d'environ 250 points de base par rapport au trimestre précédent. Les dépenses d'investissement atteindront cette année 5 milliards de dollars, et même si elles devraient tomber entre 2 et 3 milliards de dollars l'année prochaine avec l'achèvement des principaux projets de construction, les dégâts sur le flux de trésorerie ont déjà été faits.
Pendant des années, l'entreprise a reversé plus de 100 % de son flux de trésorerie disponible à ses actionnaires par le biais de rachats d'actions et de dividendes.
Goldman craint que, même si les dépenses d'investissement diminuent et que le flux de trésorerie disponible se rétablit théoriquement, l'action TXN ne connaisse pas la même expansion des marges que ses pairs pendant la reprise.
La décision de la société de construire une capacité interne massive signifie qu'elle est coincée avec des coûts fixes et des amortissements, ce qui pèsera sur la rentabilité, en particulier si la reprise se poursuit à ce rythme modéré.
Ilan a tenté de rester optimiste lors de la conférence d'UBS, notant que le chiffre d'affaires de 2025 affiche une croissance d'environ 13 % à mi-parcours, après une croissance pratiquement nulle au quatrième trimestre 2024.
Il a souligné que tous les principaux marchés finaux se redressent, l'automobile retrouvant ses niveaux de 2022-2023 et les centres de données devenant un moteur de croissance de plus en plus important.
La société prévoit de séparer le centre de données en tant que segment distinct à partir de l'exercice 2026, avec un chiffre d'affaires annuel actuel d'environ 1,2 milliard de dollars, en croissance de plus de 50 %.
Après une forte dynamique aux premier et deuxième trimestres (qui a peut-être été artificiellement stimulée par les achats anticipés liés aux tarifs douaniers), le troisième trimestre a marqué un recul.
- Le secteur industriel se redresse, mais n'a toujours pas atteint un nouveau sommet en termes de recettes.
- L'automobile connaît une croissance à un chiffre, mais à partir d'une base plus faible.
- La force des centres de données est réelle, mais elle ne représente toujours qu'un pourcentage moyen à un chiffre du chiffre d'affaires total.
La part de Texas Instruments sur le marché analogique a culminé à près de 20 % et a chuté d'environ 400 points de base au plus bas.
L'abaissement de la note de Goldman reflète également les inquiétudes concernant les objectifs en matière de flux de trésorerie disponible. Ilan a suggéré un scénario dans lequel 2026 pourrait être une année record de flux de trésorerie disponible si les revenus atteignent certains niveaux, la fourchette cible de l'entreprise de 8 à 12 milliards de dollars étant potentiellement en jeu.
Mais cela nécessite une croissance du chiffre d'affaires qui pourrait ne pas se matérialiser, et le fait de ne pas atteindre ces objectifs "pèsera probablement sur les actions à moyen terme", selon Goldman.
La Chine représente environ 20 % des activités de TXN et connaît une croissance de l'ordre de 30 % depuis le début de l'année. Ilan a fait valoir que l'entreprise peut approvisionner les clients chinois à partir d'installations non américaines si nécessaire, citant la fabrication en Chine, en Europe et au Japon.
Mais les tensions géopolitiques ajoutent une nouvelle couche d'incertitude, même si Texas Instruments les a raisonnablement bien gérées jusqu'à présent.
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