Statistiques clés pour l'action SNAP
- Performance de la semaine dernière : 5,8 %
- Fourchette sur 52 semaines : $4 à $9
- Prix cible du modèle de valorisation : $8
- Potentiel de hausse implicite : 46,2 % sur 2,4 ans
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Les annonceurs reviennent sur Snapchat
Snap (SNAP) a bondi d'environ 5,8 % cette semaine après avoir annoncé un chiffre d'affaires du T2 d'environ 1,6 milliard de dollars, en hausse de 19 % par rapport à l'année précédente et supérieur aux 1,54 milliard de dollars environ attendus par les analystes.
Les grands annonceurs en Amérique du Nord ont significativement augmenté leurs dépenses au cours du trimestre, et Snap a attribué cette performance à l'amélioration de ses produits publicitaires ainsi qu'aux outils de campagne automatisés qui ont aidé à reconquérir le budget des petites et moyennes entreprises également. Les outils publicitaires automatisés permettent aux annonceurs de fixer des objectifs et laissent les algorithmes de Snap gérer le ciblage et les enchères, ce qui tend à améliorer les rendements pour les marketeurs moins sophistiqués.
Les campagnes liées à la Coupe du Monde ont fourni un coup de pouce supplémentaire pendant le trimestre, bien que les investisseurs voudront voir si la demande plus forte se maintient une fois que ces dépenses liées à l'événement s'estomperont. Étant donné que les budgets Coupe du Monde sont souvent ponctuels, le signal le plus important était l'élan plus large de Snap auprès des annonceurs en dehors du tournoi.
L'amélioration s'est manifestée sur l'ensemble du compte de résultat. L'EBITDA ajusté est passé à environ 250 millions de dollars, le flux de trésorerie disponible a atteint 121 millions de dollars, et la perte nette de Snap s'est réduite de 38 % pour atteindre environ 164 millions de dollars. Les utilisateurs actifs quotidiens ont augmenté pour atteindre environ 493 millions, offrant ainsi aux annonceurs une audience plus large à toucher.
Le PDG Evan Spiegel a directement attribué le redressement à l'exécution produit, déclarant aux investisseurs lors de la conférence téléphonique sur les résultats que Snap avait observé un élan significativement meilleur parmi les grands annonceurs nord-américains après avoir amélioré ses produits publicitaires et son approche de commercialisation, les dépenses liées à la Coupe du Monde ajoutant un facteur favorable supplémentaire au cours du trimestre.
L'action SNAP est-elle sous-évaluée ?
Selon les hypothèses du modèle de valorisation réalisées jusqu'au 31/12/28, l'action est modélisée en utilisant :
- Croissance du chiffre d'affaires (TCAC) : 11,2 %
- Marges opérationnelles : 3,5 %
- Multiple P/E de sortie : 12,0x
Sur la base de ces paramètres, le modèle estime un prix cible de $8, ce qui implique un potentiel de hausse total de 46,2 % et un rendement annualisé de 17,1 % sur les 2,4 prochaines années.
Un rendement annualisé de 17,1 % dépasse le seuil de 15 % qui signale généralement une configuration véritablement sous-évaluée, et le récent trimestre de Snap donne à ce chiffre un soutien réel. Le chiffre d'affaires accélère et les pertes se réduisent en même temps, une combinaison qui a été rare pour Snap historiquement.
La marge opérationnelle modélisée de seulement 3,5 % reflète encore une entreprise au début de son chemin vers une rentabilité durable, puisque Snap a passé des années à investir lourdement dans les fonctionnalités de réalité augmentée et la technologie publicitaire avant d'en voir les retours. Cette hypothèse de marge faible est conservatrice par rapport à l'amélioration déjà visible dans l'EBITDA ajusté.
Le multiple de sortie de Snap de 12,0x semble modeste pour une entreprise dont le chiffre d'affaires croît encore à deux chiffres, surtout comparé aux pairs des médias sociaux plus importants. Si l'élan des annonceurs de ce trimestre se poursuit au second semestre, ce multiple pourrait s'élargir plutôt que de rester plat, ajoutant un potentiel de hausse supplémentaire au-delà de ce que le modèle suppose actuellement.
Snap reste distancé par Meta et Pinterest en termes d'échelle
Les concurrents les plus directs de Snap sont Meta Platforms (META) et Pinterest (PINS), qui se disputent tous deux les mêmes budgets de publicité numérique. Snap reste le plus petit des trois avec une large marge, ce qui façonne la manière dont le marché valorise son action.
Meta se négocie à une valorisation beaucoup plus riche en termes de dollars compte tenu de son échelle, avec une croissance du chiffre d'affaires dans la fourchette basse des deux chiffres en pourcentage et des marges opérationnelles bien plus élevées que Snap, puisque son activité publicitaire bénéficie d'efficacités d'échelle massives que Snap n'a pas encore atteintes.
Pinterest se situe plus près de Snap en taille, et les deux entreprises se disputent des budgets d'annonceurs similaires, en particulier parmi les petites et moyennes entreprises. La croissance du chiffre d'affaires de Pinterest a également été récemment dans la fourchette basse des deux chiffres, à peu près comparable au TCAC modélisé de 11,2 % de Snap, bien que Pinterest ait déjà atteint une rentabilité constante alors que Snap travaille encore à l'atteindre.
L'avantage de Snap est sa base d'utilisateurs plus jeune et très engagée et sa force dans les fonctionnalités de réalité augmentée, ce qui a aidé à différencier ses produits publicitaires de ceux des concurrents. La question clé qui sépare Snap de pairs plus matures comme Meta est de savoir si cette différenciation peut se traduire par une expansion durable des marges.
Qu'est-ce qui détermine l'action SNAP à l'avenir ?
Le catalyseur à court terme le plus clair est de savoir si l'élan des annonceurs de ce trimestre se poursuit une fois que les dépenses liées à la Coupe du Monde s'estomperont. Les investisseurs surveilleront de près les prévisions du T3 pour détecter des signes que le rebond est durable plutôt que lié à un événement.
La poursuite des progrès vers la rentabilité compte également. Si Snap continue de réduire sa perte nette tout en augmentant son chiffre d'affaires, cette combinaison pourrait soutenir une expansion supplémentaire du multiple au-delà de ce que le modèle actuel suppose.
L'exécution produit autour de la réalité augmentée et des outils publicitaires automatisés reste un catalyseur à plus long terme. Snap s'est appuyé sur ces deux domaines comme des éléments différenciateurs, et une adoption continue pourrait l'aider à concurrencer plus efficacement les rivaux plus importants.
La pression réglementaire autour de l'utilisation des médias sociaux par les mineurs est un risque de fond à surveiller. Plusieurs pays ont pris des mesures pour restreindre ou interdire l'accès aux médias sociaux aux utilisateurs plus jeunes, ce qui pourrait éventuellement affecter la croissance des utilisateurs de Snap sur certains marchés.
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