Principales indicateurs pour l'action DELL
- Performance de la semaine dernière : 5,8 %
- Fourchette sur 52 semaines : 110 $ à 486 $
- Prix cible du modèle de valorisation : 504 $
- Potentiel de hausse implicite : 11,1 % sur 2,5 ans
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Dell trouve de nouveaux mois de caja restante dans la course au cloud IA
Dell Technologies (DELL) a progressé d'environ 5,8 % cette semaine après l'annonce que la société fournira la technologie pour Volta, une startup d'infrastructure cloud IA qui vient de lever des fonds à une valorisation de 2,4 milliards de dollars. Nvidia soutient également cet accord.
Volta prévoit de développer des capacités de centres de données IA en utilisant des systèmes alimentés par Nvidia, et le rôle de Dell en tant que partenaire technologique lui donne accès à un nouveau client au-delà de sa base habituelle d'hyperscalers et d'entreprises. Les fournisseurs de cloud IA comme Volta constituent une catégorie en croissance, puisqu'ils louent des capacités de calcul IA à des entreprises qui ne souhaitent pas construire leurs propres centres de données.
Cela s'ajoute à une série de succès dans l'IA pour Dell. La société a également étendu une plateforme sécurisée d'IA et de calcul haute performance pour Texas A&M, démontrant sa capacité à fournir des systèmes de grande envergure et sensibles à la sécurité pour des clients exigeants. HPC signifie calcul haute performance, le type d'infrastructure utilisé pour les simulations complexes et l'entraînement de l'IA.
Cette dynamique s'appuie sur un trimestre déjà solide. Les résultats les plus récents de Dell ont montré une hausse des revenus de 88 % à 43,84 milliards de dollars, alimentée en grande partie par la demande de serveurs IA. Étant donné que le montant exact des revenus que Dell enregistrera grâce au partenariat avec Volta n'a pas été divulgué, les investisseurs doivent considérer cela comme une opportunité de croissance plutôt que comme des ventes confirmées. Si l'action Dell continue de grimper sur ce type d'annonces, le véritable test sera de savoir si les commandes de serveurs IA continuent de se transformer en bénéfices.
Michael Dell a à plusieurs reprises présenté ce moment comme un changement structurel, déclarant lors d'un récent appel que la demande des clients pour l'infrastructure IA concerne simultanément les hyperscalers, les laboratoires d'IA et les entreprises, et que Dell est conçu pour servir ces trois segments en même temps.
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Le calcul tient-il toujours à 454 $ ?
Selon les hypothèses du modèle de valorisation réalisées jusqu'au 31/01/29, l'action est modélisée en utilisant :
- Croissance du chiffre d'affaires (TCAC) : 19,0 %
- Marges opérationnelles : 8,8 %
- Multiple de sortie P/E : 17,7x
Sur la base de ces entrées, le modèle estime un prix cible de 504 $, ce qui implique un potentiel de hausse total de 11,1 % et un rendement annualisé de 4,3 % sur les 2,5 prochaines années.
Ce chiffre annualisé de 4,3 % se situe en dessous du seuil de 5 % qui signale généralement qu'une action est valorisée avec très peu de potentiel de hausse futur. Dell a déjà fortement progressé cette année grâce à la force de ses serveurs IA, et l'action se négocie près de son plus haut sur 52 semaines à 486 $, donc une grande partie des bonnes nouvelles à court terme semble déjà intégrée.
La faible marge opérationnelle à un chiffre de Dell reflète la nature de son activité matérielle. L'assemblage de serveurs est une activité à faible marge et à volume élevé par rapport à la conception de logiciels ou de puces, ce qui explique pourquoi Dell se négocie à un multiple inférieur à celui des sociétés purement dédiées aux puces IA.
Le partenariat avec Volta ajoute un véritable levier de croissance, mais tant que Dell ne divulgue pas les montants en dollars liés à l'accord, le modèle ne peut pas l'intégrer dans son prix. Étant donné que l'action a déjà fortement progressé, toute nouvelle hausse dépend désormais de la capacité de Dell à transformer son pipeline d'accords en carnet de commandes divulgué, plutôt que de simplement s'appuyer sur l'élan médiatique.
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Les concurrents de Dell dans les serveurs IA avancent également à toute vitesse
Dell est en concurrence directe avec Hewlett Packard Enterprise (HPE) et Super Micro Computer (SMCI) sur le marché des serveurs IA, et les trois ont surfé sur la même vague de demande cette année.
HPE a relevé ses prévisions de croissance du chiffre d'affaires pour l'année complète à une fourchette de 29 % à 33 %, tirée en grande partie par son segment réseau suite à l'acquisition de Juniper, et l'action se négocie près de 21 fois les bénéfices futurs. C'est un multiple plus élevé que le P/E NTM de 24,4x de Dell, même si le taux de croissance de HPE semble similaire au TCAC de chiffre d'affaires sur deux ans de Dell de 30,3 %.
Super Micro, quant à elle, se négocie beaucoup moins cher, à environ 9 fois les bénéfices futurs, malgré des prévisions de croissance du chiffre d'affaires d'environ 64 % pour l'exercice 2026. Cet écart existe parce que les marges de Super Micro ont été sous pression, se comprimant vers les hauts à un chiffre alors que la concurrence pour les commandes de serveurs IA s'intensifie.
L'avantage de Dell est l'échelle et la diversification. Contrairement à Super Micro, qui dépend fortement des ventes de serveurs, Dell répartit les risques entre les PC, le stockage et les logiciels d'entreprise aux côtés de son activité matérielle IA. Cette diversification aide à expliquer pourquoi les investisseurs ont été prêts à payer une prime pour Dell par rapport à Super Micro, même si les deux poursuivent le même boom de l'infrastructure IA.
Qu'est-ce qui motive l'action DELL à l'avenir ?
Le catalyseur le plus clair à court terme est le rapport de résultats du T2 2027 de Dell, attendu vers le 3 septembre. Les investisseurs surveilleront si les commandes de serveurs IA continuent d'accélérer et si la direction relève à nouveau ses prévisions après le fort dépassement du trimestre dernier.
Le partenariat avec Volta est l'inconnue. Si Dell divulgue des chiffres de revenus spécifiques liés à l'accord dans les prochains trimestres, cela pourrait réinitialiser les estimations des analystes à la hausse. Jusque-là, cela reste une histoire de croissance qualitative plutôt que modélisée.
Les tendances plus larges des dépenses en infrastructure IA comptent également. Les grandes entreprises technologiques continuent d'augmenter leurs budgets de centres de données, et Dell est en mesure d'en bénéficier tant que ces dépenses continuent d'aller vers le matériel physique plutôt que de se déplacer uniquement vers des puces sur mesure.
La dynamique concurrentielle mérite également une attention. Étant donné que HPE et Super Micro se disputent les mêmes contrats de serveurs IA, la pression sur les prix pourrait finir par comprimer les marges de Dell même si les revenus continuent de croître.
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