Points clés
- L'action SK hynix a chuté de 11,9 % la semaine dernière (jusqu'à la clôture de lundi) après que le chinois CXMT a annoncé une conception de DRAM plus dense et qu'une inquiétude sur la dette de l'IA a frappé les valeurs des puces vendredi.
- Elon Musk a déclaré qu'une montée en puissance rapide de la Chine dans la mémoire basse consommation pourrait changer la donne en 2028, mais que la HBM est une colline plus difficile à gravir.
- Les actions de SK hynix à Séoul se négocient à environ 3 fois les bénéfices anticipés, soit moins de la moitié de leur moyenne quinquennale d'environ 7x, et les actions américaines se situent près de 4x les estimations pour 2027, donc le cours intègre déjà un retournement.
- La conférence téléphonique du troisième trimestre le 28 octobre est le prochain test, et des engagements fermes de clients pour 2027 soutiendraient la thèse d'achat.
L'action SK hynix (SKHY) a chuté de 11,9 % la semaine dernière (jusqu'à la clôture de lundi). C'est plus de trois fois la baisse de 3,7 % du Nasdaq 100. Et cela est survenu après un rebond de 4,7 % lundi aux côtés de Micron (MU) et des autres valeurs de la mémoire.
Une inquiétude chinoise et une inquiétude sur la dette de l'IA se sont succédé. Au milieu de cela, Elon Musk a posté un avertissement qui semble plus favorable pour SK hynix que ne le suggère la vente.
La Chine a allumé la mèche
Le 10 octobre, le président de ChangXin Memory Technologies (CXMT) a déclaré que sa conception de DRAM plus dense "4F²" serait intégrée dans la mémoire serveur d'ici fin 2026. Personne n'a encore vérifié cette affirmation.
Séoul l'a pris plus durement. SK hynix a clôturé en baisse de 10,09 % là-bas mardi, et le Kospi a déclenché son premier frein de vente côté vendeur en près de deux mois. Les actions américaines ont perdu 3,2 %.
Mercredi a été pire : baisse de 6,1 %, alors que des données d'inflation élevées ont renforcé les paris sur une nouvelle hausse des taux de la Fed. Dans la nuit, le DealSite coréen avait rapporté que certaines commandes d'équipements back-end HBM4 de SK hynix pourraient glisser à l'année prochaine. SK hynix a déclaré à DealSite que ses investissements étaient dans les temps. L'interprétation généreuse : SK hynix réorienterait ses dépenses vers la DRAM classique, où les prix augmentent. La moins généreuse est que le HBM4 a rencontré un obstacle.
Puis l'inquiétude sur la dette de l'IA a frappé
Vendredi a fait le plus de dégâts. SK hynix a chuté de 6,6 % sur des craintes que les constructeurs de centres de données IA surendettés ne puissent pas gagner assez pour rembourser leurs emprunts. Le Nasdaq a baissé de 2,14 %, les valeurs des puces ont enregistré une huitième journée de baisse consécutive, et Micron a perdu 5,6 %.
CoreWeave (CRWV), l'archétype de ces inquiétudes, a plongé de 12 % ce jour-là, clôturant une semaine de baisse de 25 %. Si les constructeurs de l'IA ne peuvent pas financer leurs centres de données, la mémoire à l'intérieur devient plus difficile à vendre.
À 12h45 HE, Elon Musk a répondu à un post de Zerohedge sur X :
« C'est sûr pour 2027, mais si la Chine monte en puissance sur le LP5 & LP6 aussi vite qu'elle l'a fait pour d'autres produits manufacturés, alors 2028 sera une autre histoire. La HBM est cependant une colline plus difficile à gravir. »
La HBM est la colline plus difficile
L'avertissement de Musk concerne donc la DRAM basse consommation, et concerne 2028. Le propre plan de CXMT correspond : son premier produit 4F² est de la mémoire serveur standard.
Cela compte, puisque les marges de SK hynix dépendent d'une offre tendue. Sa marge brute est passée de moins de 1 % au troisième trimestre de septembre 2023 à 79 % au premier trimestre de mars 2026. Le chiffre d'affaires du deuxième trimestre a bondi de 257 % à 79,3 billions de KRW, avec une marge opérationnelle de 76 %, et la direction s'attend à ce que l'offre reste tendue longtemps.
Le creux de 2023 est l'avertissement : quand l'offre se relâche, les marges de la mémoire peuvent s'effondrer rapidement.
Coursé pour un retournement
SK hynix se situe à 28,5 % sous son plus haut sur 52 semaines. Ses actions à Séoul se négocient à 3,12x les bénéfices normalisés anticipés, à peine au-dessus de leur creux de 2026 à 3,10x et moins de la moitié de leur moyenne quinquennale de 6,94x (une moyenne faussée par le retournement du marché de la mémoire en 2022-2023, lorsque les bénéfices anticipés sont devenus négatifs). Sur les actions américaines, la clôture de lundi à 142,87 $ correspond à environ 4,1x l'estimation de BPA pour 2027 ci-dessous.
Les analystes s'attendent toujours à ce que le BPA normalisé passe de 26,68 $ pour l'exercice 2026 à 34,48 $ en 2027 et 44,63 $ en 2028.
Musk parlait de l'offre chinoise, pas des bénéfices de SK hynix. Mais si son avertissement pour 2028 se réalise, l'estimation pour cette année est la plus exposée, et seulement trois analystes la font.
Le cours cible moyen des analystes était toujours de 252 $ en milieu de semaine, soit environ 76 % au-dessus de la clôture de lundi.
Le 28 octobre est le vrai test
SK hynix tiendra sa conférence téléphonique du troisième trimestre à 9h heure de Séoul le 28 octobre (20h HE le 27 octobre). Soyez attentif aux engagements fermes des clients pour 2027, et à tout commentaire sur le rapport concernant les équipements HBM4.
Mon avis : à 3x à 4x les bénéfices anticipés, SK hynix semble être un achat. Le cours suppose déjà que le boom prend fin, et Musk voit la HBM, où SK hynix est leader, comme la colline plus difficile pour la Chine.
Bien sûr, si les prix de la mémoire se retournent, ces bénéfices se réduisent, et aucun multiple ne semblera plus bon marché.
Alors, quelle est la valeur réelle de l'action SK hynix ?
TIKR vous permet de prévoir le cours futur de n'importe quelle action en moins d'une minute. Il suffit d'entrer quelques hypothèses dans le modèle de valorisation de TIKR et de voir ce que SK hynix pourrait valoir. Partez des estimations de consensus de Wall Street, ou ajustez les entrées pour refléter votre propre vision de l'entreprise. C'est gratuit.
Valorisez SK hynix gratuitement
Avertissement :
Veuillez noter que les articles sur TIKR ne sont pas destinés à servir de conseils en investissement ou financiers de la part de TIKR ou de notre équipe éditoriale, ni de recommandations d'achat ou de vente d'actions. Nous créons notre contenu sur la base des données d'investissement du Terminal TIKR et des estimations des analystes. Notre analyse peut ne pas inclure les actualités récentes des entreprises ou des mises à jour importantes. TIKR n'a aucune position sur les actions mentionnées. Merci de votre lecture et bon investissement !
