Points clés
- Les revenus du segment Logiciels et Services sont passés de 318 millions de dollars au T1 2025 à 515 millions de dollars au T2 2026, faisant passer sa part des revenus totaux de Rivian d'environ 26 % à environ 31 %.
- Au T2 2026, le segment Logiciels et Services a généré 215 millions de dollars de bénéfice brut tandis que le segment Automobile a affiché une perte brute de 36 millions de dollars, laissant un bénéfice brut consolidé de 179 millions de dollars.
- Le consensus des analystes prévoit une baisse de la marge brute, de 11 % au T2 à 2,77 % au T3, avant une remontée à 8,63 % au T4, un niveau toujours inférieur à celui du deuxième trimestre.
Le bénéfice brut de Rivian provient des logiciels, pas des voitures
Lors de la conférence téléphonique sur les résultats du T2 2026, la directrice financière Claire McDonough a commencé par évoquer un voyage en voiture. Sa famille avait chargé un R2 avec quatre grandes valises, des sacs à dos, des clubs de golf, des raquettes de tennis et des courses. C'était le genre de détail conçu pour une entreprise dont le récit destiné aux investisseurs tourne autour des voitures.
Les chiffres qu'elle a ensuite énoncés racontent une autre histoire. Rivian (RIVN) a déclaré un bénéfice brut consolidé de 179 millions de dollars pour le T2. Le segment Logiciels et Services a produit 215 millions de dollars avec une marge de 42 %. Le segment Automobile a affiché une perte brute de 36 millions de dollars.
Cette perte représente une nette amélioration par rapport aux 335 millions de dollars enregistrés un an plus tôt, et elle a bénéficié d'aides. Les revenus liés aux crédits réglementaires ont augmenté de 103 millions de dollars en glissement annuel, et une créance de remboursement de droits de douane au titre de l'IEEPA a été comptabilisée dans le coût des marchandises vendues. McDonough a déclaré que 164 millions de dollars de crédits réglementaires avaient soutenu le bénéfice brut du premier semestre et ne se reproduiront pas au second semestre.
Le tableau par segment montre à quelle vitesse le côté logiciel a progressé. Les revenus du segment Logiciels et Services sont passés de 318 millions de dollars au T1 2025 à 515 millions de dollars au T2 2026, soit une hausse d'environ 62 %. Les revenus du segment Automobile sont passés de 922 millions de dollars à 1,143 milliard de dollars sur la même période, soit environ 24 %.
Un client en représente une grande partie. 308 millions de dollars, soit 60 %, des revenus du T2 du segment Logiciels et Services provenaient de la coentreprise avec le groupe Volkswagen, principalement pour des services de développement d'architecture électrique et de logiciels. Cela représente environ 19 % des 1,658 milliard de dollars de revenus totaux de Rivian. Les réparations et la maintenance, les abonnements Autonomy+ et la revente de véhicules constituaient le reste.
Le passage de relais des logiciels aux voitures est le vrai test
Les estimations de marge de la place montrent à quel point l'activité automobile a encore à prouver. Le consensus prévoit une baisse de la marge brute consolidée, de 11 % au T2 à 2,77 % au T3, conformément à l'avertissement de la direction selon lequel un trimestre complet de coûts de montée en puissance du R2 et une deuxième équipe pèseront sur les résultats du segment Automobile. Le T4 est modélisé à 8,63 % et le T1 2027 à 13,45 %.
Ce chiffre du T4 est révélateur. La direction s'attend à ce que le bénéfice brut du segment Automobile devienne positif en rythme de fin d'année cette année, mais le consensus prévoit une marge consolidée au T4 inférieure aux 11 % du T2. Les crédits du premier semestre étant épuisés, les analystes semblent s'attendre à ce que le segment Automobile ait besoin d'attendre début 2027 pour que la marge combinée dépasse son niveau du T2.
Les estimations d'EBITDA pointent dans la même direction. Le consensus prévoit des pertes de 573,64 millions de dollars au T3 et de 440,92 millions de dollars au T4. Ajoutées à la perte de 851 millions de dollars du premier semestre, cela implique environ 1,87 milliard de dollars pour l'année, ce qui se situe dans la fourchette des prévisions de la direction pour la perte d'EBITDA ajusté, comprise entre 1,8 et 2,0 milliards de dollars.
Les preuves soutiennent un jugement clair : le bénéfice brut de Rivian repose actuellement sur son activité logicielle, et une grande partie de celle-ci repose sur Volkswagen. C'est une force, car cela montre qu'un grand constructeur automobile est prêt à payer pour l'architecture de Rivian, et RJ Scaringe a déclaré que Rivian souhaitait également vendre sa technologie à d'autres constructeurs. C'est aussi une concentration. Volkswagen s'attend à lancer son premier véhicule utilisant l'architecture de Rivian l'année prochaine, et Rivian n'a pas précisé comment les revenus des services de développement évolueront après ce lancement.
L'action a clôturé à 15,47 dollars le 25 septembre, à quelques centimes littérales en dessous du prix de 15,50 dollars de l'augmentation de capital de juillet. Le rapport du T3 devrait montrer les coûts de montée en puissance, tandis que le T4 est le vrai point de contrôle : un rythme de fin d'année de bénéfice brut positif pour le segment Automobile, sans les crédits du premier semestre, montrerait que les voitures peuvent commencer à partager la charge. Un autre trimestre où les logiciels couvrent la perte automobile laisserait Rivian dépendant d'un seul partenaire plus longtemps.
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