Principales indicateurs pour l'action QCOM
- Performance de la semaine dernière : -10,8 %
- Fourchette sur 52 semaines : 122 $ à 260 $
- Prix cible du modèle de valorisation : 223 $
- Potentiel de hausse implicite : 46,9 % sur 2,2 ans
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Un écart sur les prévisions éclipse un trimestre solide
Qualcomm (QCOM) a chuté d'environ 11 % au cours de la semaine dernière après que les résultats du troisième trimestre fiscal se sont globalement alignés sur les attentes, mais que les prévisions pour le trimestre suivant ont déçu les investisseurs. La société a déclaré un bénéfice par action GAAP de 1,87 $ pour un chiffre d'affaires proche de 9,95 milliards de dollars, proche des attentes, mais ses perspectives pour le quatrième trimestre fiscal prévoient un bénéfice ajusté par action compris entre 2,05 $ et 2,25 $. Cette fourchette se situe en dessous des environ 2,36 $ par action modélisés par les analystes, et c'est cet écart sur les prévisions qui a déclenché la vente plutôt que le trimestre lui-même.
La direction a pointé deux pressions spécifiques derrière ces perspectives plus faibles. Des coûts de mémoire et de composants plus élevés compriment les marges à court terme, et les revenus liés à Apple s'érodent plus rapidement que prévu alors que le plus grand client de téléphonie de Qualcomm continue de se tourner vers ses propres puces modem. Ces deux facteurs expliquent ensemble la majeure partie de la réaction négative de Wall Street, même si le chiffre d'affaires et le bénéfice globaux n'étaient pas loin du consensus.
L'expansion de Qualcomm au-delà des smartphones est le contrepoint plus encourageant. La société a finalisé l'acquisition de la société de logiciels d'IA Modular et a remporté un contrat majeur pour fournir à BMW des puces de calcul pour l'habitacle et la conduite automatisée au cours de la prochaine décennie. Lors de sa journée investisseurs de juin, Qualcomm a relevé son objectif de chiffre d'affaires hors téléphonie pour 2029 à 40 milliards de dollars, soulignant à quel point les puces automobiles et pour centres de données sont devenues centrales dans sa stratégie à long terme. Lors de la conférence téléphonique sur les résultats, le PDG de Qualcomm a déclaré que deux récentes victoires sur des puces sur mesure commenceraient à générer des revenus au trimestre de décembre.
Si les activités hors téléphonie de Qualcomm continuent de se développer comme la direction le prévoit, ce faux pas sur les prévisions pourrait s'avérer temporaire plutôt que structurel. La plus grande question pour les investisseurs est de savoir si les baisses liées à Apple se stabilisent avant que les nouveaux flux de revenus ne les compensent pleinement.
L'action QCOM est-elle sous-évaluée ?
Selon les hypothèses du modèle de valorisation réalisées jusqu'au 30/09/28, l'action est modélisée en utilisant :
- Croissance du chiffre d'affaires (TCAC) : 5,1 %
- Marges opérationnelles : 30,7 %
- Multiple P/E de sortie : 15,1x
Sur la base de ces données, le modèle estime un prix cible de 223 $, ce qui implique un potentiel de hausse total de 46,9 % par rapport au cours actuel et un rendement annualisé de 19,4 % sur les 2,2 prochaines années.
Un rendement annualisé projeté de 19,4 % place Qualcomm bien au-dessus du seuil de 15 % qui signale généralement une action sous-évaluée ou à croissance à long terme. C'est notable étant donné que l'hypothèse de croissance du chiffre d'affaires de la société est modeste à un peu plus de 5 %, ce qui signifie que la majeure partie du rendement projeté provient de la solidité des marges et d'une modeste expansion du multiple plutôt que d'une croissance explosive du chiffre d'affaires. La marge opérationnelle de Qualcomm, proche de 31 %, est déjà élevée pour une société de semi-conducteurs, et le modèle suppose qu'elle reste globalement stable même si le mix d'activité évolue vers les puces automobiles et pour centres de données.
Le P/E NTM actuel de Qualcomm se situe près de 16x, bon marché par rapport à de nombreux fabricants de puces liés à l'IA. Broadcom, qui a construit une activité similaire de puces sur mesure et de réseaux, se négocie à un multiple forward considérablement plus élevé, reflétant la volonté du marché de payer un premium pour une exposition diversifiée à l'IA. MediaTek, le rival le plus proche de Qualcomm dans les puces pour téléphones, a affiché une croissance du chiffre d'affaires plus lente récemment et se négocie à une valorisation plus faible, soulignant à quel point les investisseurs récompensent déjà les efforts de diversification de Qualcomm par rapport à un pair purement téléphonie.
Le caractère bon marché de l'action par rapport à Broadcom suggère que le marché n'a pas encore accordé à Qualcomm tout le crédit pour son virage vers l'automobile et les centres de données. Si l'accord avec BMW et les autres victoires sur les puces sur mesure se développent comme prévu, cet écart pourrait se réduire.
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Qualcomm vs. Broadcom et MediaTek
Broadcom (AVGO) est la comparaison la plus directe avec l'objectif de Qualcomm. Les deux vendent désormais des puces sur mesure pour l'IA et le réseau aux côtés de leurs activités historiques. La croissance du chiffre d'affaires de Broadcom a récemment été de l'ordre de la haute dizaine à la vingtaine de pourcents, bien supérieure au TCAC prévu de 5,1 % pour Qualcomm. Elle se négocie à un P/E forward environ le double de celui de Qualcomm. Cet écart reflète à quel point Broadcom est plus avancée dans la monétisation des puces sur mesure par rapport aux victoires encore émergentes de Qualcomm dans l'automobile et les centres de données.
MediaTek, en revanche, reste plus concentré sur les puces pour smartphones et a affiché une croissance du chiffre d'affaires plus lente que Qualcomm au cours de l'année écoulée. Son multiple de valorisation plus faible reflète ce profil de croissance plus étroit. Qualcomm se situe entre les deux, générant encore aujourd'hui la majeure partie de ses bénéfices grâce aux téléphones, mais étant de plus en plus valorisé sur sa diversification. La victoire automobile avec BMW et l'acquisition de Modular sont des premières étapes pour combler l'écart avec Broadcom. Cependant, Qualcomm se négocie toujours avec une décote significative, reflétant un risque d'exécution.
Quels sont les moteurs de l'action QCOM à l'avenir ?
Le catalyseur le plus immédiat est de savoir si les deux nouveaux programmes de puces sur mesure de Qualcomm commencent à générer des revenus au trimestre de décembre, comme l'a indiqué la direction. Si ces revenus arrivent comme prévu, cela validerait le récit de croissance hors téléphonie au cœur de la thèse haussière depuis la journée investisseurs de juin. Tout retard, cependant, pourrait renforcer les inquiétudes selon lesquelles l'argument de diversification devance les résultats réels.
La poursuite du désengagement d'Apple des modems Qualcomm reste le plus grand facteur défavorable à surveiller. Puisqu'Apple a été le plus grand client de Qualcomm pendant des années, chaque déclin supplémentaire dans cette relation pèse sur les revenus à court terme même si les victoires dans l'automobile et les centres de données se développent. Les investisseurs suivront probablement de près les mises à jour trimestrielles sur les revenus liés à Apple jusqu'à la fin de l'exercice 2026.
À plus long terme, le partenariat de Qualcomm avec BMW et son objectif relevé de 40 milliards de dollars de revenus hors téléphonie pour 2029 donnent à l'action une trajectoire de croissance pluriannuelle au-delà des smartphones. La demande sectorielle pour le calcul IA et la technologie des véhicules connectés soutient cette thèse. Cependant, il faudra plusieurs années d'exécution avant que les revenus hors téléphonie ne compensent significativement le déclin lié à Apple. Si Qualcomm atteint ses propres objectifs, la décote actuelle de l'action par rapport à des pairs comme Broadcom pourrait se réduire avec le temps.
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