Points clés :
- Eaton et GE Vernova, qui fabriquent des équipements électriques et de production d'énergie, surperforment les actions de puces IA car l'électricité, et non le silicium, est devenue le véritable goulot d'étranglement pour les centres de données.
- Les deux sociétés ont affiché des carnets de commandes records et relevé leurs prévisions, avec les commandes de GE Vernova en hausse de 88% sur un an et le carnet de commandes électriques d'Eaton en hausse de 48%.
- Eaton se négocie plus près de sa fourchette de valorisation historique, tandis que le potentiel de hausse plus important de GE Vernova s'accompagne déjà d'une valorisation beaucoup plus élevée.
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Tout le monde veut le prochain Nvidia. Mais deux des actions les plus performantes liées au boom de l'IA cette année ne fabriquent pas une seule puce.
Eaton Corporation (ETN) et GE Vernova (GEV) construisent les équipements électriques et les centrales qui font fonctionner les centres de données. Aucune des deux sociétés ne conçoit de processeurs.
Aucune ne livre directement aux joueurs ou aux fournisseurs de cloud pour le calcul. Pourtant, les deux actions ont affiché des résultats qui feraient envie aux fabricants de puces, et la raison tient en un mot : l'électricité.
Le goulot d'étranglement de l'IA s'est déplacé. Avant, c'était les puces. Maintenant, c'est l'énergie. Et lorsqu'une ressource devient la contrainte, les entreprises qui la fournissent tendent à capter une valeur disproportionnée. C'est exactement ce qui se passe ici.
Les entreprises peu glamour derrière le développement de l'IA
Eaton est une société de gestion de l'énergie. Elle fabrique des équipements de distribution électrique, des produits de protection des circuits, des appareillages de commutation et, de plus en plus, des systèmes de refroidissement pour centres de données. Pensez-y comme à la plomberie et au câblage qui acheminent l'électricité en toute sécurité du réseau jusqu'à un rack de serveurs.
GE Vernova est encore plus fondamentale. Elle construit des turbines à gaz, des équipements de réseau et des transformateurs, les machines qui génèrent l'énergie et la transportent à travers le réseau avant même qu'elle n'atteigne l'entrée d'un centre de données.
Aucune de ces activités ne semble excitante sur le papier. Mais les centres de données ne peuvent fonctionner sans elles, et c'est tout l'intérêt.
Lors de la conférence téléphonique sur les résultats du premier trimestre 2026 d'Eaton, le PDG Paulo Sternadt a décrit l'ampleur de la demande qui frappe l'entreprise, selon un communiqué de la société.
« Nous continuons de voir une force phénoménale, » a-t-il déclaré. « Les commandes sur 12 mois glissants sont en hausse dans toutes les activités, de 42% en Amériques Électrique et de 13% à la fois en Électrique Global et en Aérospatial. » Il a ajouté que les commandes de centres de données seules avaient bondi de 240% sur un an.
Les chiffres de GE Vernova racontent une histoire similaire. Le PDG Scott Strazik a déclaré lors de la conférence téléphonique sur les résultats du deuxième trimestre 2026 de la société que « notre carnet de commandes total a atteint 176 milliards de dollars avec des marges en amélioration, » en hausse de 13 milliards de dollars en un seul trimestre, selon un communiqué de la société.
La croissance et les carnets de commandes montrent que la demande est réelle
Le carnet de commandes est le mot clé ici. Il représente les commandes passées mais non encore livrées, et c'est le signe le plus clair du montant des revenus futurs déjà garantis.
Eaton a publié un chiffre d'affaires record de 7,5 milliards de dollars et un bénéfice sectoriel record de 1,7 milliard de dollars pour le premier trimestre 2026, avec des marges de 22,7%.
Son carnet de commandes électriques a bondi de 48% sur un an. Le chiffre d'affaires a également augmenté régulièrement, passant de 19,63 milliards de dollars en 2021 à 27,45 milliards de dollars en 2025, le résultat opérationnel ayant plus que doublé sur cette période pour atteindre 5,30 milliards de dollars.
La croissance de GE Vernova est encore plus marquée. Les commandes du deuxième trimestre se sont établies à 24,2 milliards de dollars, une hausse de 88% sur un an, avec un ratio commandes/livraisons d'environ deux fois.
Cela signifie que la société a enregistré deux fois plus de nouvelles commandes qu'elle n'a généré de chiffre d'affaires ce trimestre-là. Le chiffre d'affaires annuel est passé de 33,01 milliards de dollars en 2021 à 38,07 milliards de dollars en 2025, tandis que le résultat opérationnel est passé d'une perte de 0,38 milliard de dollars à un bénéfice positif de 2,14 milliards de dollars.
Le directeur financier Ken Parks a expliqué pourquoi les liquidités affluent si vite. « L'EBITDA ajusté solide et la gestion du fonds de roulement ont généré 5,1 milliards de dollars de flux de trésorerie disponibles au deuxième trimestre, » a-t-il déclaré, selon un communiqué de la société, soulignant les acomptes clients liés à la flambée des commandes.
Les deux sociétés relèvent également leurs prévisions.
Eaton a relevé le point médian de son bénéfice ajusté par action annuel à 13,28 dollars. GE Vernova a relevé ses prévisions de flux de trésorerie disponibles pour 2026 à une fourchette comprise entre 11,5 et 12,5 milliards de dollars, soit près du double de ses prévisions précédentes.
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Ce que disent les valorisations sur ce qui est déjà intégré dans le cours
C'est là que les investisseurs doivent ralentir.
Eaton se négocie autour de 361,88 dollars par action, avec un prix cible proche de 572,65 dollars sur la base d'hypothèses de scénario médian, ce qui implique un rendement total potentiel d'environ 58,2% sur environ quatre ans, soit environ 10,9% annualisés.
Son ratio cours/bénéfice prospectif s'établit à 25,72 fois, en dessous de son sommet quinquennal de 32,53 fois mais bien au-dessus de sa moyenne historique de 20,84 fois.
GE Vernova est une autre histoire. L'action se négocie près de 900,28 dollars, avec un objectif de scénario médian à 2 898,75 dollars, ce qui implique un rendement potentiel de 222% sur la même période, soit environ 30,2% annualisés.
Mais son ratio P/E prospectif de 42,30 fois, bien qu'en dessous de son propre sommet de 75,07 fois, se situe toujours bien en dessous de sa moyenne de 53,51 fois, ce qui suggère que le marché a déjà intégré des années de croissance.
Cet écart est important. Eaton semble être un moyen plus stable et raisonnablement valorisé de jouer le développement de l'énergie. GE Vernova offre un gain potentiel plus important, mais seulement si ses plans ambitieux de conversion du carnet de commandes et d'expansion des marges se concrétisent comme promis.
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La surperformance peut-elle se poursuivre ?
L'argument en faveur d'une nouvelle hausse repose sur une idée simple que les deux équipes de direction ne cessent de répéter : la demande d'électricité dépasse la capacité de l'industrie à construire des capacités.
Sternadt a souligné 32 gigawatts de capacité de centres de données en construction aux États-Unis, avec un carnet de commandes équivalent à 12 ans des taux de construction de 2025.
Strazik a déclaré que GE Vernova s'attend à être pratiquement à capacité de vente pour ses turbines à gaz jusqu'en 2030.
Ce genre de visibilité est rare. C'est aussi pourquoi ces jeux de pouvoir de type « pioches et pelles » ont discrètement surperformé les actions de puces plus flashy cette année.
Les puces peuvent être remplacées par un modèle plus rapide l'année prochaine. Les centrales électriques et les réseaux électriques prennent des années à construire. Celui qui contrôle cette capacité rare détient le levier, et pour l'instant, ce sont Eaton et GE Vernova.
Les investisseurs à la recherche du prochain gagnant de l'IA pourraient vouloir regarder au-delà de l'allée des puces et se tourner vers le placard à utilitaires à la place.
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