Chiffres clés
- Prix actuel : ~180$ (clôture du 30 avril 2026)
- Chiffre d'affaires du T2 FY2026 : 10,6 milliards de dollars - -3,5 % en glissement annuel
- T2 FY2026 Non-GAAP EPS : 2,65 $ | YoY : -7,0%
- Q2 QCT Automotive Revenue : $1.3B | YoY : +38%
- Chiffre d'affaires QCT IoT du 2ème trimestre : 1,7 milliard de dollars - année précédente : +9%.
- Chiffred'affaires prévisionnel pour le T3 FY2026 : 9,2 milliards de dollars à 10,0 milliards de dollars
- Perspectives de BPA non GAAP pour le troisième trimestre de l'exercice 2026 : 2,10 $ à 2,30
- Objectif de prix du modèle TIKR : 221
- Hausse implicite : ~23%
Ventilation des bénéfices de l'action Qualcomm pour le deuxième trimestre 2026
Qualcomm stock(QCOM) a déclaré un chiffre d'affaires de 10,6 milliards de dollars pour le deuxième trimestre fiscal et un bénéfice par action non GAAP de 2,65 dollars, le bénéfice par action se situant dans le haut de la fourchette des prévisions malgré une baisse du chiffre d'affaires de 3,5 % d'une année sur l'autre.
Le principal frein est venu du segment des combinés, où les revenus de 6 milliards de dollars des combinés QCT ont été freinés non pas par un affaiblissement de la demande finale, mais par des plans de construction prudents des OEM liés au resserrement de l'offre de mémoire.
Selon le directeur financier Akash Palkhiwala lors de la conférence téléphonique sur les résultats du deuxième trimestre de l'exercice 2026, les équipementiers chinois ont réduit leurs plans de construction et ont réduit les stocks des canaux en réponse à la pression des prix des mémoires, ce qui a conduit QCOM à "sous-estimer matériellement la demande des consommateurs" tout au long du trimestre.
Le segment automobile a fourni le résultat déterminant du trimestre, avec des revenus QCT Automotive de 1,3 milliard de dollars représentant une croissance de 38 % en glissement annuel et franchissant le seuil de 5 milliards de dollars de revenus annualisés pour la première fois.
Selon Cristiano Amon, PDG de Qualcomm, lors de la conférence téléphonique sur les résultats du deuxième trimestre de l'exercice 2026, Qualcomm prévoit de terminer l'exercice 2026 avec un chiffre d'affaires annualisé supérieur à 6 milliards de dollars, grâce à l'adoption de la quatrième génération de Snapdragon Digital Chassis et à l'augmentation du contenu ADAS par véhicule.
Les revenus QCT IoT de 1,7 milliard de dollars ont augmenté de 9 % d'une année sur l'autre, soutenus par la demande de produits industriels et grand public, tandis que les revenus QTL de 1,4 milliard de dollars ont atteint le haut de la fourchette des prévisions avec une marge EBT de 72 %.
Pour l'avenir, Qualcomm a prévu un chiffre d'affaires de 9,2 à 10,0 milliards de dollars pour le troisième trimestre de l'exercice 2026 et un bénéfice par action non GAAP de 2,10 à 2,30 dollars, les revenus des téléphones devant atteindre un niveau plancher d'environ 4,9 milliards de dollars au cours du trimestre de juin avant de retrouver une croissance séquentielle.
En ce qui concerne le rendement du capital, la société a reversé 3,7 milliards de dollars aux actionnaires au cours du trimestre, dont 2,8 milliards de dollars en rachat d'actions et 945 millions de dollars en dividendes, selon Akash Palkhiwala lors de la conférence téléphonique sur les résultats du deuxième trimestre de l'exercice fiscal 2026.
Qualcomm a également annoncé une première livraison de silicium personnalisé à l'un des principaux hyperscalers au cours du trimestre de décembre, marquant ainsi la première étape concrète du chiffre d'affaires de l'entreprise dans le cadre de sa campagne en faveur des centres de données.
L'action Qualcomm : Ce que montre le compte de résultat
Le compte de résultat trimestriel fait état d'une compression des marges due à une baisse séquentielle des revenus et à une augmentation de l'intensité des coûts d'exploitation.
Le chiffre d'affaires a culminé à 12,25 milliards de dollars au cours du trimestre de décembre 2025 avant de retomber à 10,6 milliards de dollars en mars 2026, soit une baisse séquentielle de 13,5 % qui a comprimé l'ensemble des marges.
La marge brute s'est détériorée, passant de 54,6 % en décembre 2025 à 53,8 % en mars 2026, poursuivant une tendance qui a vu la marge brute culminer à 56,4 % au trimestre de septembre 2024.
Le bénéfice d'exploitation est tombé à 2,31 milliards de dollars au trimestre de mars 2026, en baisse de 26 % en glissement annuel par rapport aux 3,12 milliards de dollars du trimestre de mars 2025 de l'année précédente, et bien en deçà des 3,37 milliards de dollars enregistrés juste un trimestre plus tôt.
La marge d'exploitation s'est contractée à 21,8 % en mars 2026, contre 28,4 % au trimestre de l'année précédente, soit la valeur la plus faible sur les huit trimestres indiqués dans la capture d'écran du compte de résultat.
Selon Akash Palkhiwala lors de la conférence téléphonique sur les résultats du deuxième trimestre de l'exercice 2026, la marge EBT de QCT s'est maintenue à 27 % pour le trimestre, conformément à la période de l'année précédente, ce qui suggère que la compression de la marge d'exploitation reflète la base de coûts au niveau de l'entreprise plutôt que la détérioration de l'économie des puces au niveau du segment.
Que dit le modèle d'évaluation ?
Le modèle de TIKR évalue l'action Qualcomm à 221 dollars par rapport à un cours actuel d'environ 180 dollars, ce qui implique une hausse d'environ 23 % par rapport à la juste valeur.
Le modèle moyen table sur un taux de croissance annuel moyen du chiffre d'affaires de 4,6 % et une marge bénéficiaire nette de 24,4 % jusqu'à l'exercice 2030, un point d'ancrage prudent qui n'intègre pas d'options significatives en matière de centres de données ou de silicium sur mesure.
Le rapport du deuxième trimestre n'améliore pas la trajectoire des revenus à court terme, mais les jalons de l'automobile et des centres de données divulgués lors de l'appel ajoutent de la crédibilité à la thèse de la diversification à plus long terme sur laquelle le modèle est construit.
QCOM se négociant à une décote par rapport à la juste valeur du modèle et la configuration des bénéfices prévisionnels étant soumise à la pression des vents contraires liés aux combinés à mémoire, le cas d'investissement est à peu près inchangé sur le plan des fondamentaux, mais bénéficie d'un soutien stratégique légèrement plus important qu'auparavant.
La véritable question que pose l'action Qualcomm après ce rapport est la suivante : les secteurs de l'automobile et des centres de données peuvent-ils évoluer suffisamment rapidement pour compenser la faiblesse des téléphones avant que le ralentissement du cycle de la mémoire sur les bénéfices ne devienne une histoire pluriannuelle ?
Cas à court terme
- Les revenus de QCT Automotive ont augmenté de 38 % par rapport à l'année précédente pour atteindre 1,3 milliard de dollars au deuxième trimestre et devraient augmenter d'environ 50 % par rapport à l'année précédente au troisième trimestre, selon Akash Palkhiwala lors de la conférence téléphonique sur les résultats du deuxième trimestre de l'exercice fiscal 2026.
- La plateforme Snapdragon Digital Chassis de cinquième génération, qui sera commercialisée d'ici la fin de l'année, représente la plus grande augmentation de contenu d'une génération à l'autre dans l'histoire de l'entreprise, selon Cristiano Amon lors de la conférence téléphonique sur les résultats du deuxième trimestre de l'exercice 2026.
- La direction a déclaré que la réduction des stocks de combinés en Chine était au plus bas au troisième trimestre, avec une croissance séquentielle du chiffre d'affaires attendue au quatrième trimestre.
- L'accélération du retour sur investissement, dont 3,7 milliards de dollars pour le seul deuxième trimestre, apporte un soutien à court terme à l'action Qualcomm, même dans un contexte de faibles revenus.
Cas à long terme
- Des livraisons de silicium personnalisé à un hyperscaler de premier plan sont attendues pour le trimestre de décembre, la direction décrivant l'engagement comme une relation multigénérationnelle.
- Le modèle TIKR de cas élevé prévoit 310 $ par action d'ici l'exercice 2030, ce qui implique un rendement total de 73 %, sous réserve d'un taux de croissance annuel moyen des revenus de 5,1 % et d'une marge de revenu net de 25,6 %.
- Les processeurs pour centres de données, les accélérateurs d'inférence et les pipelines ASIC personnalisés sont en phase de pré-revenu mais représentent des marchés adressables où la valeur attribuée à l'action Qualcomm est nulle aujourd'hui.
- L'infrastructure 6G et l'IA en périphérie de réseau représentent des catalyseurs pluriannuels avec un lancement commercial prévu en 2029, selon les commentaires du PDG lors de l'appel.
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