Chiffres clés
- Prix actuel : ~890 $ (30 avril 2026)
- Chiffre d'affaires du 1er trimestre 2026 : 17,4 milliards de dollars, en hausse de 22 % en glissement annuel (contre 14,3 milliards de dollars au 1er trimestre 2025)
- BPA ajusté du T1 2026 : 5,54 $, en hausse de 30 % en glissement annuel (contre 4,25 $ au T1 2025)
- Prévisions de chiffre d'affaires pour l'année 2026 : croissance à deux chiffres (augmentation par rapport aux perspectives précédentes)
- Marge bénéficiaire d'exploitation ajustée pour l'ensemble de l'année 2026 : proche du bas de la fourchette cible (supérieure aux prévisions de janvier)
- Flux de trésorerie disponible pour l'ensemble de l'année 2026 pour les FPE : supérieur à 9,5 milliards de dollars (revu à la hausse)
- Objectif de prix du modèle TIKR : ~1 180
- Hausse implicite : ~33%
L'action Caterpillar enregistre un trimestre record
L'action Caterpillar(CAT) a bondi de près de 10% le 30 avril après que la société ait déclaré des revenus de 17,4 milliards de dollars au T1 2026, en hausse de 22% en glissement annuel par rapport à 14,3 milliards de dollars, et un BPA ajusté de 5,54 dollars, en hausse de 30% par rapport à 4,25 dollars au T1 2025.
Les secteurs de l'électricité et de l'énergie ont été les moteurs du trimestre, avec des ventes de 7 milliards de dollars, en hausse de 22 % par rapport à l'année précédente.
La production d'énergie a augmenté de 48 %, selon le PDG Joe Creed lors de la conférence téléphonique sur les résultats du T1 2026, alimentée par la demande de grands groupes électrogènes et de turbines dans les applications de centres de données, avec une part croissante liée à l'utilisation de l'énergie de base.
Les industries de la construction ont affiché la plus forte croissance des revenus du segment, avec des ventes en hausse de 38 % à 7,2 milliards de dollars, en grande partie grâce à une augmentation saisonnière des stocks des concessionnaires de 1,5 milliard de dollars qui se compare favorablement à une légère baisse au cours de la même période de l'année précédente.
Les industries de la construction ont également affiché une marge d'exploitation de 21,4 %, en hausse de 160 points de base d'une année sur l'autre.
Resource Industries a été le seul point faible : les ventes ont augmenté de 4 % pour atteindre 3,8 milliards de dollars, et le bénéfice d'exploitation a chuté de 39 % pour atteindre 378 millions de dollars, avec une marge sectorielle de 10 %, en baisse de 700 points de base d'une année sur l'autre.
Les coûts tarifaires de Resource Industries ont représenté environ 500 points de base de cette baisse, selon le directeur financier Andrew Bonfield lors de la conférence téléphonique sur les résultats du premier trimestre 2026.
À l'échelle de l'entreprise, les coûts tarifaires liés aux prélèvements mis en œuvre depuis le début de 2025 ont totalisé environ 600 millions de dollars au premier trimestre, ce qui est favorable à l'estimation de 800 millions de dollars fournie en janvier.
Caterpillar a déployé 5,7 milliards de dollars pour les actionnaires au cours du trimestre, dont environ 5 milliards de dollars en rachats d'actions et un programme de rachat d'actions accéléré de 4,5 milliards de dollars.
La direction a relevé les perspectives de croissance du chiffre d'affaires annuel à deux chiffres, par rapport aux prévisions précédentes, en citant la résilience des marchés finaux et le fait que les secteurs de l'énergie et de l'électricité sont en avance sur les plans d'expansion de la capacité.
Le carnet de commandes a atteint le chiffre record de 63 milliards de dollars à la fin du trimestre, en hausse de 79 % d'une année sur l'autre et en croissance séquentielle dans les trois segments principaux.
Caterpillar a également annoncé une expansion de la capacité des grands moteurs alternatifs de 2 fois à près de 3 fois ses niveaux de production de 2024, la construction supplémentaire se produisant principalement entre 2027 et 2029.
La société a mis à jour son objectif de croissance annuelle moyenne du chiffre d'affaires de l'entreprise pour 2030, de 6 % à 9 %, par rapport au point médian de 6 % fixé lors de la journée des investisseurs de novembre 2025, les ventes de production d'énergie étant désormais ciblées à plus de 3 fois la base de référence de 2024.
Les finances de l'action Caterpillar : La marge brute rebondit fortement
Le compte de résultat du T1 2026 montre un arc de reprise des revenus se traduisant directement par une expansion des marges, la marge brute rebondissant fortement grâce à l'effet de levier des volumes et des prix.
Le total des revenus a augmenté de 22,2 % en glissement annuel pour atteindre 17,4 milliards de dollars au T1 2026, accélérant la croissance de 18 % en glissement annuel au T4 2025 et de 9,5 % au T3 2025, marquant le plus fort taux de croissance en glissement annuel depuis que le cycle des revenus a atteint un creux de 9,8 % au T1 2025.
La marge brute a atteint 33,1 % au premier trimestre 2026, son niveau le plus élevé sur les huit trimestres indiqués, en hausse par rapport aux 31,3 % du premier trimestre 2025 et bien au-dessus du creux de 26 % du quatrième trimestre 2025.
La marge brute a augmenté de 29 % en glissement annuel pour atteindre 5,76 milliards de dollars, contre 4,46 milliards de dollars au T1 2025.
Le bénéfice d'exploitation s'est élevé à 3,09 milliards de dollars au premier trimestre 2026, en hausse de 17 % en glissement annuel par rapport aux 2,63 milliards de dollars du premier trimestre 2025.
La marge d'exploitation a été de 17,7 %, en baisse par rapport aux 18,5 % du T1 2025, mais en forte hausse par rapport aux 16 % du T4 2025.
La baisse de 30 points de base de la marge d'exploitation par rapport à l'année précédente s'est produite malgré des coûts tarifaires d'environ 600 millions de dollars, selon le directeur financier Andrew Bonfield lors de la conférence téléphonique sur les résultats du T1 2026, qui a noté qu'en excluant les tarifs, la marge du T1 aurait été nettement supérieure à celle de l'année précédente grâce à la force du volume et à la réalisation favorable des prix.
Que dit le modèle d'évaluation ?
Le modèle TIKR évalue l'action Caterpillar à environ 1180 dollars, ce qui implique une hausse d'environ 33 % par rapport au cours actuel proche de 890 dollars.
Le modèle intermédiaire prévoit un TCAC des revenus de 5,6 % et une marge de revenu net d'environ 19,3 %, ainsi qu'une croissance du BPA d'environ 10 % par année au cours de la période de prévision.
Ce trimestre renforce le dossier d'investissement : un carnet de commandes record, une augmentation des prévisions et un bénéfice par action supérieur d'environ 30 % à l'estimation précédente sont autant d'éléments qui soutiennent la trajectoire du scénario intermédiaire.
Le principal risque pour le modèle est l'absorption des coûts tarifaires. La direction prévoit maintenant des coûts tarifaires de 2,2 à 2,4 milliards de dollars pour l'ensemble de l'année, ce qui représente une réduction par rapport à l'estimation de 2,6 milliards de dollars fournie en janvier, mais reste un frein important qui maintient la marge d'exploitation près du bas de la fourchette cible progressive de l'entreprise.
À son niveau actuel, l'action Caterpillar est le fruit d'une exécution solide, mais elle ne bénéficie pas de l'intégralité du cycle d'expansion des capacités.
À 890 dollars, l'action semble raisonnablement valorisée par rapport au scénario moyen ; le scénario haut vise environ 1785 dollars d'ici 2035.
Court terme contre long terme : La tension sur l'action Caterpillar est de savoir si le carnet de commandes record et les vents contraires tarifaires d'aujourd'hui se traduisent par un redressement durable des marges, ou si le cycle CapEx nécessaire pour atteindre une capacité de moteur trois fois supérieure supprime les rendements jusqu'à la fin de la décennie.
Court terme (2026 à 2027) :
- Les coûts tarifaires de 2,2 à 2,4 milliards de dollars pour l'année 2026 maintiendront la marge d'exploitation ajustée près du bas de la fourchette cible progressive, malgré des revenus plus élevés.
- La marge des industries des ressources est tombée à 10% au 1er trimestre avec une baisse de 700 points de base en glissement annuel, et les prévisions pour le 2ème trimestre indiquent une pression supplémentaire due à l'augmentation des frais de vente et d'administration et à l'investissement technologique.
- Les coûts tarifaires du T2 sont estimés à ~700 millions de dollars, au-dessus des ~400 millions de dollars encourus au T2 2025, ce qui maintient la comparaison de la marge d'une année sur l'autre négative au moins jusqu'au milieu de l'année.
- Les dépenses d'investissement sont estimées à ~3,5 milliards de dollars pour 2026, avec des dépenses supplémentaires pour les gros moteurs de 2027 à 2029, ce qui maintient l'intensité du capital à un niveau élevé.
Long terme (2028 à 2030) :
- L'augmentation de la capacité des gros moteurs alternatifs à près de 3x les niveaux de 2024 ajoute une capacité annuelle estimée à 15 gigawatts, soutenant l'objectif actualisé de production d'électricité de plus de 3x les ventes de 2024 d'ici 2030.
- Le carnet de commandes record de 63 milliards de dollars, en hausse de 79 % par rapport à l'année précédente, offre une visibilité pluriannuelle sur les revenus dans les trois segments, certaines commandes de clients étant engagées jusqu'en 2028.
- Les ventes de centrales électriques aux utilisateurs ont augmenté de 48 % au premier trimestre, et le mix énergétique augmente, ce qui, selon la direction, permet d'accroître les revenus des services à long terme et de l'après-vente.
- Le modèle TIKR de cas élevé implique un rendement total d'environ 101 % à 1 785 $ si les marges de revenu net atteignent 20,3 % et que le TCAC des revenus s'établit à 6,2 %.
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