Points clés
- Le VAX-31 de Vaxcyte a égalé le Prevnar 20 de Pfizer sur les 20 sérotypes partagés et le Capvaxive de Merck sur 17 des 19 dans un essai de Phase 3 sur 4 047 personnes.
- Prevnar a généré 6,49 milliards de dollars en 2025, soit environ 10 % des 62,58 milliards de dollars de revenus de Pfizer, tandis que les 759 millions de dollars de Capvaxive représentaient environ 1 % de ceux de Merck.
- Pfizer se négocie à 9,87x les bénéfices NTM et Merck à 16,36x, le dépôt de demande d'approbation pour le VAX-31 n'étant pas attendu avant le premier semestre 2028.
Pfizer est le plus exposé face au VAX-31 de Vaxcyte
Le 5 octobre, Vaxcyte (PCVX) a annoncé que son vaccin pneumococcique 31-valent, le VAX-31, avait atteint tous les critères d'évaluation principaux prédéfinis dans OPUS-1, son essai pivot de Phase 3 chez l'adulte.
Le vaccin a produit des réponses immunitaires au moins comparables à celles du Prevnar 20 de Pfizer (PFE) sur les 20 sérotypes qu'ils partagent. Face au Capvaxive de Merck (MRK), il a dépassé le seuil plus strict de l'essai sur 17 des 19 sérotypes partagés, et les 2 autres ont atteint le seuil plus souple historiquement utilisé dans les études vaccinales.
Le VAX-31 a également surpassé les deux rivaux sur les trois sérotypes qu'il couvre exclusivement. Vaxcyte estime que le VAX-31 cible les sérotypes responsables d'environ 95 % des maladies pneumococciques invasives chez les adultes américains de 50 ans et plus.
Pfizer a la franchise la plus importante en jeu. La famille Prevnar a généré 6,49 milliards de dollars en 2025, soit environ 10 % des 62,58 milliards de dollars de revenus totaux de Pfizer.
Cette franchise n'a progressé que de 1 % l'an dernier, et Pfizer a cité une part de marché américaine plus faible comme un frein au T4. Les revenus totaux de Pfizer ont également stagné, passant de 63,63 milliards de dollars en 2024 à 63,70 milliards de dollars sur une base LTM.
Pourquoi la menace du VAX-31 affecte Merck différemment
L'exposition de Merck est aujourd'hui plus faible. Capvaxive a généré 759 millions de dollars de ventes en 2025, soit environ 1 % des 65,01 milliards de dollars de revenus de Merck, bien qu'il s'agisse du produit plus récent qui continue de gagner du terrain aux États-Unis.
Cela fait du VAX-31 une menace plus importante pour les plans de croissance de Merck que pour sa base de ventes actuelle.
Les deux actions portent également des attentes différentes. Pfizer se négocie à 9,87x les bénéfices normalisés NTM, proche de sa moyenne annuelle de 9,06x, tandis que Merck cote à 16,36x contre une moyenne de 17,50x.
Le multiple inférieur à 10x de Pfizer peut refléter des attentes de croissance modestes, mais il n'indique pas dans quelle mesure le risque concurrentiel est intégré dans le cours. Vaxcyte prévoit de déposer une demande d'approbation au premier semestre 2028 ; le calendrier de lancement reste incertain.
Vaxcyte s'attend à des résultats pour OPUS-2 et OPUS-3 au premier semestre 2027, testant la co-administration avec un vaccin antigrippal et l'utilisation chez des adultes précédemment vaccinés. Des résultats positifs soutiendraient son dépôt de demande prévu en 2028, tandis que les ventes de Prevnar restent un indicateur de la position concurrentielle de Pfizer.
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