Points clés
- Les actions de Pfizer (PFE) ont progressé de 12% au cours du dernier mois pour atteindre un plus haut sur 52 semaines, tandis que le S&P 500 et le Nasdaq 100 ont tous deux reculé.
- Deux approbations de la FDA, une victoire en Phase 3 dans le myélome multiple et de nouvelles données sur un vaccin pour nourrissons ont donné aux investisseurs des raisons de payer plus cher alors que les ventes liées au COVID s'estompent.
- Le P/E forward est passé à 11x alors que les analystes s'attendent à ce que les bénéfices continuent de baisser jusqu'en 2029, et l'action se négocie désormais au-dessus de l'objectif de prix moyen de Wall Street.
- Pfizer semble être un titre à conserver pour son dividende, et en acheter davantage n'a de sens que si les produits lancés et acquis continuent de croître rapidement dans le rapport du 3 novembre.
Pfizer a progressé de 12% au cours du dernier mois et se négocie à un plus haut sur 52 semaines, tandis que le Nasdaq 100 a chuté de plus de 7% et le S&P 500 a reculé de 3%.
C'est une belle performance pour un laboratoire pharmaceutique dont les estimations de bénéfices ne cessent de baisser. Maintenant, Pfizer doit le confirmer dans son rapport du T3, attendu avant l'ouverture du 3 novembre.
Un mois d'approbations et de succès d'essais
Les bonnes nouvelles se sont succédé :
- 7 octobre : La FDA a approuvé TUKYSA comme traitement d'entretien de première ligne pour le cancer du sein métastatique HER2+.
- 14 octobre : Pfizer a présenté plus de 50 résumés sur les maladies infectieuses à l'IDWeek.
- 24 octobre : Les données de Phase 2 pour son vaccin pneumococcique infantile 25-valent ont montré des réponses anticorps contre les 25 sérotypes.
- 26 octobre : La FDA a étendu l'indication de TALZENNA plus XTANDI à un stade plus précoce du cancer de la prostate métastatique.
- 27 octobre : ELREXFIO a surpassé les schémas thérapeutiques standard et a atteint son critère d'évaluation principal dans un essai de Phase 3 sur le myélome multiple.
Scotiabank, JPMorgan, BofA et Cantor Fitzgerald ont également relevé leurs objectifs de prix entre le 7 et le 9 octobre, bien que seul celui de Scotiabank à 33 $ se situe au-dessus du cours de l'action.
Mon interprétation : avec la vente des valeurs technologiques, les investisseurs ont cherché des valeurs refuges, et un laboratoire à haut rendement correspondait à ce besoin. Le dépassement des bénéfices de Merck le 29 octobre a donné un autre coup de pouce aux grands laboratoires.
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Les investisseurs paient plus pour moins
Rien de tout cela n'a beaucoup modifié la perspective des bénéfices. Les analystes s'attendent à ce que le BPA normalisé de Pfizer diminue chaque année, passant de 3,22 $ pour l'exercice 2025 à 2,28 $ pour l'exercice 2029 :
Les investisseurs paient néanmoins plus cher pour eux. Le P/E forward de Pfizer est passé d'environ 9x à la fin de 2025 à 11x au 30 octobre, au-dessus de sa moyenne sur cinq ans de 10x :
Une partie de la raison est que le déclin lié au COVID est presque terminé. Pfizer prévoit environ 4 milliards de dollars de revenus COVID en 2026, contre 11 milliards en 2024.
Ce dont Pfizer a besoin le 3 novembre
Les analystes attendent un chiffre d'affaires du T3 d'environ 15,9 milliards de dollars, en baisse d'environ 5% par rapport à l'année précédente, et un BPA ajusté d'environ 0,73 $, contre 0,87 $.
Pfizer enregistrera une charge de 650 millions de dollars liée à Innovent, soit environ 0,10 $ par action, au cours du trimestre, ce qui explique la majeure partie de cette baisse si les analystes l'ont incluse.
Le chiffre à surveiller est celui des produits lancés et acquis, qui ont progressé de 18% en données opérationnelles au T2 après 22% au premier trimestre.
S'ils croissent à des taux proches, et si Pfizer maintient ou relève ses prévisions de chiffre d'affaires 2026 de 60,5 à 62,5 milliards de dollars, un multiple de 11x semble beaucoup plus raisonnable.
Un glissement vers des chiffres à un seul chiffre rendrait l'action difficile à défendre.
Je conserverais Pfizer à ce niveau
L'action se négocie désormais au-dessus de l'objectif de prix moyen de 29,26 $ des 28 analystes qui la suivent, dont les objectifs vont de 25 $ chez Berenberg et RBC Capital à 36 $ chez Jefferies.
Cette moyenne a à peine bougé par rapport aux 28,81 $ d'il y a un an, alors que les actions ont progressé de 24% :
Le dividende est la raison de rester investi. Il offre un rendement supérieur à 5,5%, et il a absorbé 89% du flux de trésorerie disponible sur les douze mois se terminant le 28 juin 2026.
Le PDG Albert Bourla a déclaré lors de la conférence téléphonique de Pfizer le 4 août que "même dans les scénarios les plus tendus que nous envisageons, nous serons en mesure de maintenir notre dividende."
Je ne prendrais donc pas de bénéfices sur un tel rendement, et je n'achèterais pas davantage à un multiple qui a augmenté alors que les estimations baissaient.
La direction vise une croissance annuelle du chiffre d'affaires en chiffres élevés à un seul chiffre de la fin de 2028 à 2033, mais le consensus prévoit toujours une baisse des revenus, de 55,0 milliards de dollars en 2028 à 53,5 milliards en 2029.
Bien sûr, un chiffre solide pour les produits lancés et acquis le 3 novembre, ou une victoire dans l'essai sur le cancer de la prostate MEVPRO-1 prévu d'ici la fin de l'année, pourrait commencer à combler cet écart.
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