Il est difficile d'avoir une conversation sereine sur Palantir. Les partisans voient une plateforme d'IA unique en son genre, avec des contrats gouvernementaux irremplaçables et une adoption commerciale qui s'accélère.
Les sceptiques voient une société qui se négocie à 227 fois les bénéfices en cours et dont le PDG traite le sentiment des investisseurs comme une caractéristique plutôt que comme un effet secondaire. Les deux camps ont raison, et c'est ce qui rend l'évaluation si difficile à rejeter et à défendre en même temps.
Cet article met de côté le bruit et examine la situation actuelle du multiple, comment il en est arrivé là et ce que les chiffres suggèrent quant à la voie à suivre.
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Le PER actuel de Palantir en contexte
Le P/E LTM de Palantir(PLTR) de 227,13x se situe bien au-dessus de pratiquement tous les pairs technologiques à grande capitalisation. Les marges de revenu net ont augmenté de manière significative, atteignant environ 35% au cours de l'année dernière, mais le multiple tient encore compte d'une quantité extraordinaire de croissance future.
Le ratio C/B NTM de 108,21x reflète les attentes des analystes quant à la poursuite de l'expansion des bénéfices, bien que même ce chiffre à terme laisse peu de place à une déception au niveau de l'exécution.
Un an : Compression à partir d'un pic extraordinaire
Au cours des douze derniers mois, le P/E LTM de Palantir a oscillé entre un minimum de 203,27x et un maximum de 688,74x, avec une moyenne de 465,81x. La valeur actuelle de 227,13x se situe bien en dessous de cette moyenne sur un an.
La compression a été importante puisque le multiple a atteint un sommet de près de 688 fois à la fin de 2025 avant de diminuer régulièrement jusqu'au début de 2026, principalement en raison de la croissance des bénéfices qui a rattrapé un prix de l'action qui avait évolué bien au-delà des fondamentaux. À 227 fois aujourd'hui, Palantir est moins chère qu'elle ne l'a été pendant la majeure partie de l'année dernière, bien que ce cadrage n'ait qu'une portée limitée à ces niveaux absolus.
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Trois ans : Des pertes à une plateforme de croissance haut de gamme
La vue sur trois ans illustre la transition complète de Palantir d'une entreprise non rentable à une entreprise constamment rentable. Le ratio cours/bénéfice à long terme est passé d'un territoire profondément négatif à la mi-2023 à un sommet de 688,74 fois, avec une moyenne de 231,28 fois au cours de la période.
Les valeurs négatives en 2023 reflètent simplement le fait que l'entreprise enregistrait encore des pertes à ce moment-là. Une fois que Palantir a atteint une rentabilité soutenue, le marché l'a rapidement réévalué en tant que plateforme de données de l'ère de l'IA avec des contrats gouvernementaux et commerciaux durables. La valeur actuelle de 227,13x se situe juste en dessous de la moyenne sur trois ans, ce qui suggère que le multiple s'est au moins partiellement normalisé par rapport à son pic d'enthousiasme.
Cinq ans : L'arc complet de l'introduction en bourse à la plateforme d'IA
La perspective à cinq ans remonte au début de 2021, peu après la cotation directe de Palantir en septembre 2020. Le ratio cours/bénéfice à long terme a varié d'un niveau très négatif à un maximum de 688,74 fois, avec une moyenne de 124,08 fois sur l'ensemble de la période.
Pendant la majeure partie de cette période, le ratio cours/bénéfice n'était pas une mesure d'évaluation utile car l'entreprise n'était pas rentable. Ce que le graphique sur cinq ans illustre réellement, c'est une entreprise en deux phases distinctes : une période de pré-profitabilité où le marché l'évaluait sur la base des revenus et de la narration, et une période de post-profitabilité où les multiples basés sur les bénéfices sont devenus pertinents, puis immédiatement extrêmes. La valeur actuelle se situe bien au-dessus de la moyenne sur cinq ans, bien que cette moyenne soit faussée par les années de bénéfices négatifs.
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Depuis l'introduction en bourse : Une entreprise que le marché n'a jamais évaluée à bon marché
Palantir n'étant entrée en bourse qu'en septembre 2020, le tableau historique complet s'étend sur environ cinq ans et demi au lieu d'une décennie. Sur l'ensemble de cette période, le ratio cours/bénéfice à long terme a varié d'un niveau très négatif à un maximum de 688,74 fois, avec une moyenne de 111,59 fois.
Même en tenant compte des années où le ratio cours/bénéfice n'était pas significatif, Palantir ne s'est jamais négocié avec une décote. Le marché a toujours évalué l'entreprise comme si ses meilleures années étaient encore à venir, d'abord en tant que fournisseur de données gouvernementales avec une infrastructure critique, et plus récemment en tant que plateforme commerciale d'IA avec une adoption croissante par les entreprises. La valeur actuelle de 227,13x se situe au-dessus de la moyenne depuis l'introduction en bourse, ce qui signifie que l'action n'est pas bon marché, même selon ses propres normes historiques élevées.
Cas haussier, cas baissier, et ce que le modèle implique
Le scénario haussier repose sur le fait que la plateforme de Palantir devient véritablement indispensable pour les clients gouvernementaux et commerciaux. Si l'adoption de l'AIP s'accélère et que les marges de revenu net continuent de croître vers les 40 %, la croissance des bénéfices pourrait justifier une part importante de la prime actuelle au fil du temps.
Le scénario baissier est simple : à 227 fois les bénéfices prévisionnels, la marge d'erreur est quasiment inexistante. Tout ralentissement de la croissance du chiffre d'affaires, toute déception au niveau des marges ou toute modification des priorités en matière de dépenses publiques pourrait entraîner une compression rapide et significative du multiple. L'action a déjà montré qu'elle pouvait évoluer fortement dans les deux sens.
Le modèle d'évaluation de TIKR, qui utilise des hypothèses moyennes de croissance des revenus de 24,9 % et de marges bénéficiaires nettes de 47,5 %, indique un prix cible de 480,52 $ et un rendement total potentiel de 235,8 % au cours des 4,7 prochaines années, soit environ 29,4 % sur une base annualisée. Le modèle suppose une compression du ratio cours/bénéfice d'environ 6,3 % par an, ce qui signifie que la thèse du rendement dépend entièrement de l'absorption par la croissance des bénéfices d'un multiple qui a une grande marge de manœuvre pour baisser.
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