Principales statistiques
- Prix actuel : ~97
- Chiffre d'affaires du T2 FY2026 : 9,5 milliards de dollars, en hausse de ~9 % d'une année sur l'autre
- BPA du T2 FY2026 (non-GAAP) : 0,50 $, en hausse de ~22 % d'une année sur l'autre
- Chiffre d'affaires global : +6,2% par rapport à l'année précédente ; +7,1% par rapport à l'année précédente pour les Etats-Unis
- Prévisions de chiffre d'affaires global pour l'exercice 2026 (relevées) : 5% ou plus (précédemment plus bas)
- Prévisions de BPA pour l'exercice 2026 (relevées) : 2,25 à 2,45
- Chiffre d'affaires prévisionnel pour l'exercice 2026 : A peu près stables d'une année sur l'autre (impact de la transition de la JV en Chine)
- Objectif de prix du modèle TIKR : ~151
- Hausse implicite : ~55 %
L'action Starbucks affiche la première croissance simultanée du chiffre d'affaires et du résultat net depuis plus de deux ans
L'action Starbucks(SBUX) a réalisé un chiffre d'affaires de 9,5 milliards de dollars au deuxième trimestre de l'exercice 2026, en hausse de ~9% d'une année sur l'autre, ainsi qu'un bénéfice par action non GAAP de 0,50 dollar, en hausse de ~22% par rapport au trimestre de l'année précédente.
Les ventes mondiales de magasins comparables ont augmenté de 6,2 %, grâce à la plus forte croissance des transactions aux États-Unis depuis trois ans.
L'Amérique du Nord est à l'origine de ce résultat, les ventes comparables aux États-Unis s'accélérant à 7,1 % grâce à une croissance des transactions de plus de 4 points de pourcentage dans toutes les périodes de la journée, toutes les cohortes de revenus et toutes les tranches d'âge.
Le PDG Brian Niccol a présenté le trimestre directement lors de l'appel: " Le deuxième trimestre a marqué une étape importante pour l'entreprise. Pour la première fois depuis plus de deux ans, nous avons enregistré une croissance à la fois du chiffre d'affaires et du résultat net."
Les revenus internationaux ont augmenté d'environ 10 % en glissement annuel pour atteindre 2,1 milliards de dollars, les 10 plus grands marchés de Starbucks affichant des comps positifs pour la première fois en neuf trimestres, y compris la Chine, qui a enregistré une croissance des comps de 50 points de base basée sur les transactions.
Le chiffre d'affaires de Channel Development a augmenté d'environ 39 % en glissement annuel, grâce à l'augmentation des revenus de Global Coffee Alliance et aux bonnes performances initiales du nouveau concentré de rafraîchissement multi-serve, décrit par la directrice financière Cathy Smith comme le plus grand lancement de produits de grande consommation de l'entreprise depuis plus d'une décennie.
La marge d'exploitation de l'Amérique du Nord s'est contractée d'environ 170 points de base pour atteindre 10,2 %, sous la pression de l'annualisation de l'investissement dans Green Apron Service, de l'augmentation des coûts des produits et de la distribution d'environ 190 points de base, et des prix élevés du café qui ont augmenté de près d'un dollar par livre d'une année sur l'autre, selon Smith lors de l'appel à propos des résultats du deuxième trimestre.
La direction a relevé ses prévisions de chiffre d'affaires global pour l'ensemble de l'année à 5 % ou plus (en hausse par rapport à la fourchette précédente), a relevé ses prévisions de BPA aux deux extrémités à 2,25-2,45 $, et a maintenu ses prévisions de nombre d'unités de 600 à 650 nouveaux cafés nets pour l'année fiscale.
Les prévisions de chiffre d'affaires consolidé pour l'exercice 2026 sont désormais à peu près stables d'une année sur l'autre, reflétant la déconsolidation de Starbucks China à la suite de la clôture de la transaction avec Boyu Capital, qui réduit les revenus liés à la Chine au second semestre à moins de 20 % du chiffre d'affaires qui aurait été publié précédemment.
Starbucks a reçu environ 3,1 milliards de dollars de recettes brutes en espèces de la transaction avec la Chine et en a utilisé une partie pour rembourser 1 milliard de dollars de dettes arrivant à échéance en février, le reste des recettes étant affecté à la poursuite de la réduction de la dette.
Finances : L'action Starbucks montre les premiers signes de rétablissement des marges après une compression pluriannuelle
Le compte de résultat annuel montre une entreprise soumise à une pression significative sur les marges, avec des marges d'exploitation se comprimant d'un pic de ~16% en FY2021 à ~10% en FY2025, et des revenus totaux augmentant modestement de 36,2 milliards de dollars en FY2024 à 37,2 milliards de dollars en FY2025, soit une hausse d'environ 3%.
La marge brute a suivi une tendance constante à la baisse au cours de la même période : 29% en FY2021, 26% en FY2022, 27% en FY2023, 27% en FY2024, et 23% en FY2025.
Le revenu d'exploitation est passé de 5,5 milliards de dollars pour l'exercice 2023 à 5,1 milliards de dollars pour l'exercice 2024, puis à 3,7 milliards de dollars pour l'exercice 2025, soit une baisse de 28 % en glissement annuel.
La marge d'exploitation a suivi la même trajectoire : 15 % pour l'exercice 2023, 14 % pour l'exercice 2024 et 10 % pour l'exercice 2025.
La marge d'exploitation consolidée de 9,4 % au deuxième trimestre de l'exercice 2026 marque le premier trimestre d'expansion de la marge depuis le premier trimestre de l'exercice 2024, en hausse de ~110 points de base en glissement annuel, grâce au segment international dont la marge d'exploitation a augmenté de ~790 points de base pour atteindre 20,3 %, selon M. Smith lors de la conférence téléphonique sur les résultats.
Smith a noté qu'environ la moitié de l'expansion de la marge internationale au T2 était due à la comptabilisation des actifs détenus en vue de la vente liée à la transaction en Chine, qui a temporairement réduit les dépenses d'exploitation des magasins et la dépréciation d'environ 118 millions de dollars.
Modèle d'évaluation
Le modèle TIKR évalue l'action Starbucks à environ 151 $, ce qui implique une hausse d'environ 55 % par rapport au prix actuel d'environ 97 $.
Les hypothèses moyennes qui sous-tendent cet objectif comprennent un TCAC des revenus de ~5,1 % et une marge bénéficiaire nette de ~10,3 % sur la période de prévision allant jusqu'à l'exercice 2035, tous deux raisonnables compte tenu de la trajectoire actuelle de l'entreprise et de son programme de réduction des coûts.
Ce rapport sur les résultats renforce le cas d'investissement à la marge : Le T2 a enregistré la première croissance simultanée du chiffre d'affaires et du résultat net depuis plus de deux ans, les prévisions de chiffre d'affaires ont été relevées et les prévisions de BPA ont été revues à la hausse aux deux extrémités, le tout avant l'annualisation des coûts du service Green Apron en août.
Le rapport risque/récompense de l'action Starbucks est plus intéressant aujourd'hui qu'il ne l'était il y a un an, l'histoire du redressement étant désormais étayée par des trimestres consécutifs de données positives plutôt que par les seules aspirations de la direction.
La question n'est plus de savoir si le redressement est réel, mais si le redressement des marges peut suivre le rythme de la croissance des ventes.
Ce qui doit aller bien
- Les comps aux Etats-Unis se maintiennent au-dessus de 5% jusqu'au deuxième semestre de l'année fiscale 2026, conformément aux tendances d'avril citées par Niccol, ce qui permet à l'effet de levier opérationnel de se manifester lorsque les coûts de Green Apron s'annualisent en août.
- Les prix du café continuent de diminuer par rapport à l'inflation de près de 1$ la livre en glissement annuel, conformément aux prévisions de la direction, et l'allègement des coûts de production en fin de semestre permet aux marges de l'Amérique du Nord de se redresser à partir de 10,2%.
- Le programme Starbucks Rewards, qui compte désormais un nombre record de 35,6 millions de membres actifs sur 90 jours (+4% en glissement annuel), continue de générer des gains de fréquence suite à la refonte du programme de fidélisation en mars.
- La structure de la JV en Chine contribue à une marge de ~50% sur les revenus de licence, compensant la réduction de ~80% des revenus déclarés pour la Chine au second semestre.
Ce qui pourrait encore mal tourner
- La marge d'exploitation de l'Amérique du Nord s'est contractée de ~170 points de base au 2ème trimestre malgré des données comparatives solides ; si les pressions sur les coûts des produits et de la distribution persistent au-delà de la modération prévue au 2ème semestre, l'expansion de la marge pourrait s'arrêter alors même que le chiffre d'affaires augmente.
- Les prévisions de chiffre d'affaires consolidé, à peu près stables d'une année sur l'autre, reflètent l'impact complet de la déconsolidation de la Chine ; tout fléchissement des tendances sous-jacentes en matière de chiffres d'affaires aurait pour effet de comprimer directement les résultats déclarés, sans grande marge de manœuvre.
- Le relèvement des prévisions de BPA de 2,25 à 2,45 $ est modeste par rapport à la progression du deuxième trimestre, ce qui témoigne de la prudence de la direction concernant l'incertitude macroéconomique, les prix du gaz et les risques de répercussion des tarifs qui ne se sont pas encore totalement normalisés.
- Sur plus de 8 000 magasins américains, seuls 300 ont été rénovés ; le risque d'exécution du déploiement accéléré à plus de 1 000 magasins d'ici la fin de l'année fiscale est réel et n'a pas encore fait ses preuves à grande échelle.
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