Principales données
- Prix actuel : ~309
- Chiffre d'affaires net du T2 FY2026 : 11,2 milliards de dollars, en hausse de 17% par rapport à l'année précédente (la plus forte croissance depuis 2022)
- Bénéfice par action du deuxième trimestre de l'exercice 2026 (non GAAP) : 3,31 $, en hausse de 20 % par rapport à l'année précédente
- Volume des paiements (T2) : 3,7T$, en hausse de 9% par rapport à l'année précédente en dollars constants
- Revenus des services à valeur ajoutée (T2) : 3,3 milliards de dollars, en hausse de 27% par rapport à l'année précédente en dollars constants
- Prévisions de chiffre d'affaires net pour l'exercice 2026 (relevées) : Croissance à deux chiffres ou à un peu plus de 10 %.
- Prévisions de BPA pour l'exercice 2026 (revues à la hausse) : Croissance de l'ordre de 10 %.
- Objectif de prix du modèle TIKR : ~569
- Augmentation implicite : ~84%
L'action Visa affiche la plus forte croissance des revenus depuis 2022
L'action Visa(VISA) a réalisé un chiffre d'affaires net de 11,2 milliards de dollars au deuxième trimestre de l'exercice 2026, en hausse de 17 % en glissement annuel, soit le taux de croissance trimestriel le plus élevé depuis 2022 et, si l'on exclut la période de reprise post-pandémique, le plus élevé depuis 2013, selon le PDG Ryan McInerney lors de la conférence téléphonique sur les résultats.
Le bénéfice par action non GAAP s'est élevé à 3,31 dollars, en hausse de 20 % d'une année sur l'autre, tant en valeur nominale qu'en dollars constants.
Les services à valeur ajoutée ont été le moteur de la croissance, avec des revenus en hausse de 27 % en dollars constants pour atteindre 3,3 milliards de dollars, représentant désormais 30 % du revenu net total.
Le directeur financier Christopher Suh a attribué la surperformance du deuxième trimestre à trois facteurs : une volatilité des taux de change plus élevée que prévu, qui a profité au chiffre d'affaires des transactions, une demande de services à valeur ajoutée plus forte que prévu (en particulier les produits de réseau pour les émetteurs et les acquéreurs et les services de marketing), et une croissance des incitations des clients de 14 % seulement, inférieure aux prévisions, en raison du calendrier des transactions.
Le chiffre d'affaires des solutions commerciales et de circulation de l'argent a augmenté de 24 % en dollars constants, grâce à une croissance de 11 % du volume des paiements commerciaux et à une croissance de 23 % des transactions Visa Direct d'une année sur l'autre, pour atteindre 3,7 milliards de transactions.
Le volume des paiements a augmenté de 9 % en dollars constants au niveau mondial pour atteindre 3,7 milliards de dollars, avec une augmentation de 10 % pour le crédit aux États-Unis et de 7 % pour le débit, les deux affichant une amélioration séquentielle par rapport au premier trimestre.
Le volume transfrontalier, à l'exclusion de l'Europe, a augmenté de 11 % en dollars constants, comme au premier trimestre, et le commerce électronique transfrontalier a progressé de 13 %.
La seule zone de friction a été la région CEMEA, qui a connu une décélération d'environ 2,5 points de la croissance du volume des paiements par rapport au premier trimestre en raison du conflit au Moyen-Orient, bien que la direction ait fait remarquer que la région CEMEA représente environ 6 % du volume total des paiements.
Visa a procédé à un rachat d'actions record de 7,9 milliards de dollars au deuxième trimestre, le plus important rachat trimestriel de l'histoire de la société, et le conseil d'administration a autorisé un nouveau programme de rachat de 20 milliards de dollars, ce qui porte la capacité de rachat totale restante à environ 33 milliards de dollars.
Les prévisions pour l'ensemble de l'année ont été revues à la hausse en ce qui concerne le chiffre d'affaires et le bénéfice par action : la croissance du chiffre d'affaires net est désormais attendue dans une fourchette comprise entre deux chiffres et dix chiffres, en hausse par rapport aux prévisions précédentes, et la croissance du bénéfice par action est désormais attendue dans une fourchette comprise entre dix et dix chiffres.
Le troisième trimestre devrait être le trimestre de croissance le plus lent de l'année, avec un taux à deux chiffres, en raison d'une augmentation de la croissance de l'intéressement à partir du troisième trimestre 2025 et d'une volatilité plus difficile à comparer.
Finances : Levier opérationnel à l'échelle
Le compte de résultat de l'action Visa reflète une plateforme à marge élevée qui maintient la stabilité des marges, même si la composition des revenus évolue vers des lignes à croissance plus rapide, orientées vers les services.
La marge brute s'est maintenue dans une fourchette étroite, entre 97,7 % et 97,9 % au cours des huit derniers trimestres, le quatrième trimestre de l'exercice 2025 (décembre 2025) s'établissant à 97,9 %.
Le bénéfice d'exploitation a augmenté de manière significative : de 5,84 milliards de dollars au premier trimestre de l'exercice 2024 (mars 2024) à 7,45 milliards de dollars au quatrième trimestre de l'exercice 2025 (décembre 2025), ce qui représente une tendance à la hausse constante sur l'ensemble de la période.
La marge d'exploitation a culminé à 68,7 % au quatrième trimestre de l'exercice 2024 (décembre 2024), s'est comprimée à 65,7 % au troisième trimestre de l'exercice 2025 (septembre 2025), puis s'est redressée à 68,3 % au quatrième trimestre de l'exercice 2025 (décembre 2025).
Suh a noté lors de l'appel que les dépenses d'exploitation ont augmenté de 17 % au deuxième trimestre, conformément aux attentes, grâce aux investissements en personnel et en marketing, et que d'autres dépenses de marketing liées à la FIFA pousseront la croissance des dépenses d'exploitation du troisième trimestre à un niveau inférieur à 10 %, ce qui représente une légère augmentation par rapport au deuxième trimestre.
L'image de la marge est celle d'un investissement délibéré contre une activité génératrice de revenus : chaque dollar de dépense marketing supplémentaire autour de la FIFA a été lié à des revenus VAS mesurables, avec un client latino-américain générant 10 millions de dollars de revenus VAS et une augmentation de 10% des cartes actives dans les trois mois suivant le lancement de la campagne, selon Suh lors de la conférence téléphonique sur les résultats du deuxième trimestre.
Que dit le modèle d'évaluation ?
Le modèle TIKR évalue l'action Visa à environ 569 $, ce qui implique une hausse d'environ 84 % par rapport au prix actuel d'environ 309 $, sur la base d'hypothèses moyennes de 7,8 % de TCAC des revenus et de 54,3 % de marge de revenu net jusqu'à l'exercice 2035.
Le modèle suppose une compression modeste du multiple (P/E CAGR négatif de 2,1% par an), ce qui signifie que la thèse du rendement est tirée par la croissance des bénéfices plutôt que par l'expansion du multiple, un cadrage conservateur étant donné que VAS augmente structurellement sa part de revenus.
Les résultats du deuxième trimestre renforcent la thèse de l'investissement : le relèvement des prévisions, le rachat record et la croissance de 20 % du BPA vont tous dans le même sens, et l'évolution du mix VAS vers des services à plus forte croissance comprime le multiple implicite des bénéfices à venir.
Le scénario le plus optimiste, qui suppose un TCAC de 8,6 % et une marge bénéficiaire nette de 57 %, implique un objectif de cours d'environ 816 $ d'ici l'exercice 2034, soit un rendement total de 164 % par rapport aux niveaux actuels.
La tension centrale : L'action Visa exploite une activité qui a fait ses preuves tout en pariant sur le fait que le commerce électronique, les stablecoins et la croissance des services à valeur ajoutée peuvent collectivement soutenir une croissance à deux chiffres du chiffre d'affaires bien au-delà des quelques années à venir.
Ce qui doit bien se passer
- Les SVA poursuivent leur trajectoire : à 27 % de croissance en dollars constants et 30 % du chiffre d'affaires net, même un ralentissement modeste vers une croissance de 20 % ajouterait encore un chiffre d'affaires absolu significatif à l'échelle.
- Le commerce agentique produit un volume de transactions réel : le volume des cartes liées aux stablecoins a déjà augmenté de près de 200 % en glissement annuel au deuxième trimestre, et le volume des règlements en stablecoins atteint 7 milliards de dollars par an, soit une augmentation de plus de 50 % depuis le premier trimestre.
- La reprise transfrontalière induite par la FIFA se matérialise : la direction s'attend à ce que le volume des flux entrants aux États-Unis et en Amérique latine augmente avec le début de la Coupe du monde dans moins de 45 jours, ce qui compensera en partie le ralentissement au Moyen-Orient.
- Les retours de capitaux renforcent l'histoire par action : la capacité de rachat restante de 33 milliards de dollars aux prix actuels est un vent arrière structurel pour la croissance du BPA, indépendamment de l'exécution des revenus.
Ce qui pourrait encore mal tourner
- Le conflit au Moyen-Orient entraîne un ralentissement durable des activités transfrontalières : La zone CEMEA représente environ 6% du volume total des paiements, et la croissance transfrontalière des voyages d'avril est tombée à 5% en glissement annuel avant la normalisation du Ramadan.
- Le troisième trimestre est explicitement considéré comme le plus lent de l'année (croissance à deux chiffres du chiffre d'affaires), avec une croissance incitative renforcée par le décalage du calendrier des transactions et une volatilité plus forte par rapport au troisième trimestre de l'exercice 2025.
- Le profil de marge des services à valeur ajoutée est sous surveillance : les revenus des services marketing sont relutifs mais ont un profil de marge différent de celui des revenus du réseau, et à mesure qu'ils se développent, les investisseurs devront voir les marges totales de l'entreprise se maintenir, et non s'éroder.
- Les échéances de l'agentic et du stablecoin sont précoces : Visa CLI et Intelligent Commerce Connect sont au stade de la preuve de concept, et la monétisation à l'échelle dépend de l'adoption par l'écosystème et de l'établissement de règles que Visa ne contrôle pas entièrement.
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