Statistiques clés pour l'action Oracle
- Cours actuel : 192,08
- Prix cible (moyen) : ~$624
- Objectif moyen de la rue : ~$244
- Rendement total potentiel : ~225%
- TRI annualisé : ~34% / an
- Réaction aux bénéfices : +9,18% (10 mars 2026)
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Qu'est-ce qui s'est passé ?
Oracle Corporation (ORCL) a passé la première moitié de l'année fiscale 2026 dans deux réalités contradictoires. Son entreprise vient d'afficher la plus forte croissance organique en plus de 15 ans, plus de 20% à la fois sur le chiffre d'affaires et le BPA ajusté en un seul trimestre, un jalon qui ne s'était pas produit depuis le début des années 2000. L'action a chuté de 58,43 %, passant d'un pic de 345,72 dollars en septembre 2025 à un creux de 134,57 dollars en février, selon les données de TIKR relatives à la baisse maximale, alors que l'activité sous-jacente s'accélérait.
L'action s'est redressée pour atteindre 192,08 dollars. Wedbush a relevé son objectif de prix de 225 à 275 dollars en mai 2026, tout en conservant sa note "Outperform". Les tensions n'ont cependant pas été résolues. Oracle a une dette nette de 123 milliards de dollars et un flux de trésorerie disponible profondément négatif jusqu'à l'exercice 2028 selon les estimations consensuelles de TIKR, tout en détenant un carnet de commandes de 553 milliards de dollars qui ancre l'ensemble de l'argumentaire haussier.
Ce que le trimestre a réellement montré
Oracle a déclaré un chiffre d'affaires de 17,19 milliards de dollars pour le troisième trimestre de l'exercice 2026, en hausse de 21,7 % par rapport à l'année précédente, selon les données de TIKR Beats & Misses. Le BPA ajusté s'est élevé à 1,79 $ contre une estimation consensuelle de TIKR de 1,69 $, soit une amélioration de 5,69 %. L'action a gagné 9,18 % sur la journée.
Trois chiffres de l'appel ont reçu moins d'attention qu'ils ne le méritaient. Premièrement, les revenus des bases de données multicloud provenant du service d'Oracle, qui apporte sa base de données à Microsoft Azure, Google Cloud et Amazon Web Services, ont augmenté de 531% d'une année sur l'autre. Deuxièmement, les revenus de l'infrastructure AI ont augmenté de 243 % d'une année sur l'autre. Troisièmement, les obligations de performance restantes (RPO) d'Oracle, c'est-à-dire les revenus futurs contractuels non encore comptabilisés, ont atteint 553 milliards de dollars.
Ce dernier chiffre est à la fois le cœur de l'argumentaire haussier et la principale source d'inquiétude des investisseurs.
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Pourquoi la base de données multicloud est l'histoire de la marge
La croissance de 531 % de la base de données multicloud est importante en raison de ce qu'elle rapporte, et pas seulement de ce qu'elle produit. Le PDG Clay Magouyrk a déclaré lors de l'appel que la base de données multicloud génère des marges brutes "de l'ordre de 60 % à 80 %", bien supérieures aux 30 % à 40 % de marge brute qu'Oracle gagne sur la capacité de l'infrastructure d'IA. À mesure que l'empreinte régionale cloud d'Oracle avec Microsoft (33 régions en direct à la fin du trimestre), Google (14 régions) et Amazon (8 régions à la fin du trimestre, visant 22 d'ici la sortie du quatrième trimestre) s'étend, ce revenu à marge élevée s'étend avec elle.
La logique sous-jacente : les clients qui adoptent des modèles d'IA d'avant-garde ont besoin que leurs données propriétaires soient colocalisées avec ces modèles. La base de données d'Oracle est souvent l'endroit où se trouvent ces données. Les partenariats multicloud convertissent ces données en revenus récurrents à forte marge qui n'existaient pratiquement pas il y a deux ans.
Ce que la direction a dit à propos de l'IA et du SaaS
Le co-PDG Mike Sicilia a abordé la thèse de la "SaaSpocalypse", la crainte que les outils d'IA permettent aux startups de supplanter les logiciels d'entreprise traditionnels, de manière plus spécifique que la couverture de l'après-appel ne l'a reflété. Il a indiqué qu'Oracle a construit trois nouvelles applications CX en utilisant des outils d'IA que Salesforce n'offre pas, que la suite bancaire d'Oracle contient des centaines d'agents d'IA intégrés sans coût supplémentaire pour les clients, et que plus de 2 000 clients ont été mis en service sur les applications cloud d'Oracle au cours du seul troisième trimestre, ce qui porte les applications cloud à un chiffre d'affaires annualisé de 16,1 milliards de dollars.
Le président Larry Ellison a clôturé l'appel, affirmant que l'IA permet à Oracle d'automatiser des écosystèmes industriels entiers, la santé, les services financiers et la vente au détail, à une échelle auparavant impossible. "C'est pourquoi nous pensons que l'apocalypse SaaSpocalypse s'applique à d'autres, mais pas à nous", a-t-il déclaré.
Le scénario baissier est réel
Le scénario haussier n'efface pas les risques. La dette nette d'Oracle s'élève à 123 milliards de dollars, avec un ratio dette nette/EBITDA de 4,12x par TIKR. Le flux de trésorerie disponible devrait rester négatif jusqu'à l'exercice 2028, car les dépenses d'investissement devraient dépasser 50 milliards de dollars au cours de l'exercice 2026, selon les estimations de TIKR. Fin mars 2026, Oracle a supprimé entre 20 000 et 30 000 employés, ce qui constitue l'une des plus importantes réductions de personnel de l'histoire de l'entreprise. TD Cowen a estimé que ces réductions permettraient de libérer 8 à 10 milliards de dollars de liquidités annuelles. En avril 2026, des rapports ont révélé qu'au moins un grand client de l'IA n'avait pas atteint ses objectifs de revenus internes, ce qui soulève des inquiétudes quant à la concentration de la clientèle, étant donné qu'une grande partie du RPO de 553 milliards de dollars est liée à un petit nombre de comptes à grande échelle.
En ce qui concerne les multiples de valorisation, Oracle, à 15,43x NTM EV/EBITDA, se situe au-dessus de Microsoft à 13,74x et de SAP à 13,16x, et à peu près au même niveau que ServiceNow à 15,89x, selon la page Concurrents de TIKR. Microsoft et ServiceNow ont tous deux un flux de trésorerie disponible positif, ce qui fait du multiple comparable d'Oracle un pari sur la conversion du carnet de commandes plutôt que sur la génération de trésorerie actuelle. Sur 43 analystes couvrant ORCL sur TIKR, 30 l'évaluent à l'Achat, 6 à la Surperformance, 6 au Maintien et 1 à la Vente, avec un objectif de prix moyen de 244,03 $.
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Analyse du modèle avancé TIKR
- Prix actuel : 192,08
- Prix cible (moyen) : ~$624
- Rendement total potentiel : ~225%
- TRI annualisé : ~34% / an
L'hypothèse moyenne utilise un taux de croissance annuel moyen du chiffre d'affaires d'environ 26% et une marge de revenu net d'environ 28%, conformes aux estimations consensuelles du TIKR et aux prévisions revues à la hausse de la direction pour l'année fiscale 2027. Les deux moteurs du chiffre d'affaires sont la consommation d'infrastructure OCI, convertissant les 553 milliards de dollars de RPO en chiffre d'affaires facturé, et les taux d'attachement à la base de données multicloud qui évoluent avec l'expansion de l'empreinte de la région cloud d'Oracle.
Le moteur des marges est mixte : comme les bases de données multicloud (marges brutes de 60 à 80 %) augmentent plus rapidement que la capacité de l'infrastructure AI (marges brutes de 30 à 40 %), les marges mixtes s'améliorent même si l'intensité capitalistique reste élevée. Le scénario le plus optimiste, avec un TCAC des revenus d'environ 29 % et des marges de revenu net d'environ 29 %, produit un objectif d'environ 908 $ d'ici le 31 mai 2030, selon le modèle TIKR.
L'inconvénient est un retard, pas un effondrement. Si la réduction des dépenses d'un client important retarde de 12 à 18 mois en raison de contraintes d'approvisionnement en énergie ou en puces, la récupération des flux de trésorerie disponibles se déplace vers la droite, l'effet de levier reste supérieur à 4 fois plus longtemps que prévu et l'action évolue probablement de manière latérale jusqu'à ce que le FCF devienne positif au cours de l'exercice 2029.
Conclusion
La prochaine lecture de cette thèse aura lieu le 10 juin 2026, lorsqu'Oracle publiera les résultats du quatrième trimestre de l'exercice 2026. Deux chiffres sont les plus importants : Le taux de croissance du chiffre d'affaires de l'OCI au troisième trimestre s'est élevé à 84% d'une année sur l'autre, et une forte décélération signalerait que la conversion du carnet de commandes est plus lente que prévu et que le chiffre actualisé du RPO. Si les 553 milliards de dollars n'augmentent pas de manière significative, le risque de concentration de la clientèle devient réel. Si les deux se maintiennent, le modèle de cas moyen reste sur la bonne voie, et l'action à 192,08 $ représente une décote significative par rapport à l'objectif de cas moyen de TIKR, qui est d'environ 624 $.
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