Chiffres clés de l'action Marvell
- Cours actuel : 196,33
- Prix cible (moyen) : ~$558
- Objectif de la rue : ~$150
- Rendement total potentiel : ~184%
- TRI annualisé : ~25% / an
- Réaction aux bénéfices : +18.35% (3/5/26)
- Réduction maximale : 26.42% (2/4/26)
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Quand les mises à jour ne peuvent pas suivre
Marvell Technology (MRVL), une société de semi-conducteurs sans usine qui conçoit des puces d'intelligence artificielle personnalisées et des interconnexions optiques à grande vitesse pour les plus grands centres de données du monde, a fait quelque chose de rare en 2026 : elle a dépassé Wall Street.
L'action a plus que doublé depuis le début de l'année au 22 mai. Les données Street Targets de TIKR montrent que l'objectif de prix moyen consensuel est de 149,93 $, soit près de 24 % de moins que le cours actuel des actions. Lorsqu'un titre dépasse les objectifs de ses propres analystes, cela indique l'une des deux choses suivantes : les analystes sont encore en train de rattraper leur retard, ou le marché a pris de l'avance sur les fondamentaux. Pour Marvell, cette question n'est pas résolue à l'approche des résultats du premier trimestre de l'exercice 2027, qui seront publiés le 27 mai.
La vague de catalyseurs a été réelle. Le 31 mars, Nvidia a annoncé un investissement de 2 milliards de dollars dans Marvell et a intégré la société dans NVLink Fusion, une plateforme à l'échelle du rack qui permet aux hyperscalers de construire une infrastructure d'IA semi-personnalisée entièrement compatible avec la pile logicielle de Nvidia. En avril, The Information a rapporté que Google était en discussion active avec Marvell pour co-développer deux puces d'IA, dont une unité de traitement de la mémoire conçue pour compléter les Tensor Processing Units (TPU) de Google. Marvell n'a pas confirmé la relation avec Google. Les analystes ont réagi par une vague d'augmentations : Citi a relevé son objectif de 82 % à 215 dollars, Wells Fargo l'a relevé à 195 dollars, Bank of America l'a relevé à 200 dollars et Stifel l'a relevé à 210 dollars, tout cela au cours de la semaine dernière. L'action continue d'atteindre de nouveaux sommets plus rapidement que la Bourse ne peut mettre à jour ses modèles.
Ce que la conférence téléphonique sur les résultats du quatrième trimestre a réellement dit
La conférence téléphonique sur les résultats du quatrième trimestre de l'exercice 2026, le 5 mars, a été le point d'inflexion de ce rallye. Marvell a affiché un chiffre d'affaires trimestriel record de 2,219 milliards de dollars, en hausse de 22 % d'une année sur l'autre, et l'action a bondi de 18,35 % au cours de cette séance. Le mouvement soutenu qui a suivi est dû aux propos du PDG Matt Murphy sur la trajectoire à suivre, et non à la publication du chiffre d'affaires.
M. Murphy a présenté aux investisseurs une progression délibérée : "En septembre 2025, lors d'une conférence téléphonique avec les investisseurs organisée par JPMorgan, nous avons présenté des perspectives de revenus pour l'exercice 2027 d'environ 9,5 milliards de dollars", a-t-il déclaré lors de la conférence téléphonique. "Lors de notre conférence téléphonique sur les résultats de décembre 2025, nous avons mis à jour nos prévisions de revenus pour l'exercice 2027 à environ 10 milliards de dollars. Les prévisions d'aujourd'hui, qui approchent les 11 milliards de dollars, augmentent nos prévisions de près d'un milliard de dollars supplémentaire" Trois révisions à la hausse en moins de six mois.
Le moteur de chaque révision est le même : la croissance des dépenses d'investissement dans le cloud continue de dépasser les attentes, et le carnet de commandes de Marvell s'accélère au même rythme. Murphy a déclaré directement : "Depuis décembre 2025, les attentes en matière de dépenses d'investissement dans le cloud ont continué à augmenter, et nous avons vu nos réservations continuer à s'accélérer. Par conséquent, nous prévoyons maintenant que notre chiffre d'affaires pour l'exercice 2027 dans le domaine des centres de données augmentera de 40 % d'une année sur l'autre."
La révision de l'interconnexion a été ce qui a le plus fait bouger les modèles des analystes. Murphy a révélé que l'activité d'interconnexion devrait maintenant croître de plus de 50 % d'une année sur l'autre au cours de l'exercice 2027, soit près du double de la croissance de 30 % prévue trois mois plus tôt. Pour l'exercice 2028, il a prévu que le chiffre d'affaires des centres de données augmenterait de près de 50 % en glissement annuel, que le chiffre d'affaires total de l'entreprise approcherait les 15 milliards de dollars et que le BPA non GAAP serait "largement supérieur à 5 dollars", ajoutant : "Ces perspectives sont basées sur la demande que nous observons actuellement et sur les conceptions qui sont déjà en cours d'exécution."
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Trois moteurs de croissance à l'origine des chiffres
Le chiffre d'affaires des centres de données de Marvell a atteint 6 milliards de dollars au cours de l'exercice 2026, en hausse de 46 % d'une année sur l'autre, et a représenté 74 % du chiffre d'affaires total au cours du trimestre le plus récent. Trois lignes de produits sont à l'origine de la prochaine étape.
L'activité d'interconnexion est le segment le plus important et celui qui connaît la croissance la plus rapide. Marvell est leader dans la technologie PAM (modulation d'amplitude d'impulsion) DSP, l'architecture de puce dominante pour les émetteurs-récepteurs optiques de 800 gigabits et de 1,6 térabits. M. Murphy a indiqué que les cinq principaux hyperscalers américains devraient recevoir les modules DCI (interconnexion de centres de données) de Marvell au cours de l'exercice fiscal. L'acquisition récente de Celestial AI a permis d'ajouter la technologie CPO (co-packaged optics), qui intègre des composants optiques directement dans le boîtier de la puce afin de réduire la consommation d'énergie et la latence. Murphy a fixé un objectif spécifique pour le CPO : un taux d'exécution annualisé de 500 millions de dollars d'ici le quatrième trimestre de l'exercice 2028, doublant pour atteindre 1 milliard de dollars d'ici le quatrième trimestre de l'exercice 2029.
L'activité de silicium personnalisé a généré 1,5 milliard de dollars au cours de l'exercice 2026, ayant doublé d'une année sur l'autre. C'est là que Marvell conçoit des accélérateurs d'IA sur mesure appelés XPU pour des hyperscalers individuels. Murphy a prévu que les revenus personnalisés augmenteraient de plus de 20% au cours de l'exercice 2027 et doubleraient encore au moins au cours de l'exercice 2028, grâce à un deuxième programme XPU hyperscaler de niveau 1 qui passe à la production à haut volume. La puce Trainium 2 d'Amazon a été citée par Citi et Wells Fargo comme un moteur de la demande à court terme.
L'activité de commutation a dépassé les 300 millions de dollars au cours de l'exercice 2026 et devrait dépasser les 600 millions de dollars au cours de l'exercice 2027. L'acquisition de XConn a ajouté des capacités de commutation PCIe et CXL, élargissant le marché adressable aux interconnexions de serveurs et à la désagrégation de la mémoire. Le segment des communications a contribué à hauteur de 567 millions de dollars au chiffre d'affaires du quatrième trimestre, en hausse de 26 % d'une année sur l'autre, avec une croissance d'environ 30 % d'une année sur l'autre prévue pour le premier trimestre de l'exercice 2027.
La valorisation est-elle justifiée ?
Le débat ne porte pas sur la réalité du développement de l'intelligence artificielle. Il s'agit de savoir si un multiple de 44x NTM EV/EBITDA est soutenable. Selon les données des concurrents de TIKR, Broadcom se négocie à environ 25x et Nvidia à environ 17x sur la même base. Le prix de Marvell est bien supérieur à celui de ces deux sociétés.
La lecture sceptique : Le prix de Marvell est fixé en fonction d'une exécution sans faille dans toutes les lignes de produits. L'activité d'interconnexion doit croître de plus de 50 %. Le silicium personnalisé doit doubler au cours de l'exercice 2028. Le programme Celestial CPO doit atteindre son taux d'exécution de 500 millions de dollars. Et le partenariat avec Google, qui n'a pas encore été confirmé, doit se transformer en revenus réels. Si l'un de ces éléments se détériore, les multiples de valorisation se compriment et l'action restitue plus que ne le laissent supposer les fondamentaux.
La lecture haussière est plus simple : trois révisions consécutives à la hausse des prévisions soutenues par une accélération des réservations, un vote de confiance de 2 milliards de dollars de la part de l'écosystème dominant de l'IA et un profil de flux de trésorerie disponible qui s'améliore matériellement à mesure que les estimations pour l'exercice 2028 se précisent. Sur la base d'un flux de trésorerie disponible sur les douze derniers mois d' environ 1,5 milliard de dollars par TIKR, l'action est chère. Sur la base des estimations pour l'exercice 2028, la situation est différente.
Murphy s'est adressé directement aux sceptiques lors de la conférence téléphonique : "Je veux dire que des analystes se sont rétractés. Vous avez eu des articles qui n'étaient pas du tout exacts. Honnêtement, tout cela n'était que du bruit. Regardez les résultats que nous prévoyons, regardez nos perspectives pour cette année, regardez nos perspectives pour l'année prochaine. Regardez nos perspectives pour l'année prochaine. Vous me voyez cligner des yeux ? Non.
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Analyse du modèle avancé TIKR
- Cours actuel : 196,33
- Prix cible (moyen) : ~$558
- Rendement total potentiel : ~184%
- TRI annualisé : ~25% / an
Le modèle TIKR prévoit un taux de croissance annuel moyen des revenus d' environ 24% jusqu'au 31 janvier 2031, sous l'effet de deux facteurs. Le premier est l'interconnexion optique : Les rampes de 1,6 térabits et le marché CPO prolongent le cycle des produits de Marvell bien au-delà de l'exercice 2028. Le second est l'étendue du silicium personnalisé : la société superpose des produits XPU sur plusieurs hyperscalers plutôt que de dépendre d'un seul programme.
Le moteur de la marge est le levier d'exploitation. La marge d'exploitation non GAAP a augmenté de 640 points de base d'une année sur l'autre pour atteindre 35,3 % au cours de l'exercice 2026, selon les commentaires de la direction sur les résultats du quatrième trimestre. L'hypothèse moyenne modélise une marge de revenu net d'environ 30 %, conforme à la trajectoire actuelle selon les estimations de TIKR.
Le principal risque est la concentration de la clientèle. Selon la direction, le chiffre d'affaires des centres de données de Marvell est ancré dans les quatre principaux hyperscalers américains, avec du silicium personnalisé étroitement lié à un programme XPU de premier plan. Une montée en puissance plus lente que prévu du deuxième programme XPU de niveau 1 réduirait la visibilité des revenus de l'exercice 2028 et exercerait une pression sur le multiple.
Conclusion
Le 27 mai est le prochain test. Marvell a prévu un chiffre d'affaires de 2,4 milliards de dollars pour le premier trimestre de l'exercice 2027 au point médian, ce qui implique une croissance de 27 % d'une année sur l'autre, avec un BPA non GAAP de 0,79 $. Le chiffre global importe moins que ce que la direction dit sur le T2 et la cadence séquentielle pour le reste de l'exercice 2027.
Murphy s'est engagé à ce que le chiffre d'affaires du quatrième trimestre de l'exercice 2027 dépasse les 3 milliards de dollars. Si les prévisions pour le T2 impliquent une trajectoire cohérente avec ce taux de sortie, le cycle de mise à niveau se poursuit et l'action conserve son multiple de prime. Si elles impliquent une décélération, l'écart entre le cours de 196 $ et le consensus de 149,93 $ se referme à la baisse.
Les chiffres du 27 mai représentent soit la quatrième révision à la hausse consécutive, soit le premier signe que le cycle de révision a atteint son apogée. C'est le seul chiffre à surveiller.
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