Points clés
- L'action Moderna a encore perdu 8% ce matin. Samedi, elle et son partenaire Merck ont présenté les données complètes de Phase 3 montrant que leur vaccin personnalisé contre le mélanome réduisait le risque de récidive ou de décès de 42%.
- L'investigateur principal a qualifié les résultats de transformationnels pour le cancer, mais le cours de l'action était valorisé pour plus qu'une seule victoire dans le mélanome, et il l'est toujours.
- Moderna se négocie toujours bien au-dessus de son multiple cours/chiffre d'affaires forward moyen sur cinq ans, alors que les analystes n'attendent que 3,3 milliards de dollars de revenus en 2028.
- Des données de suivi plus longues et de survie globale sont les prochains tests, avec Merck qui publie ses résultats le 29 octobre et Moderna le 6 novembre.
L'action Moderna (MRNA) a encore perdu 8% ce matin. C'est malgré le fait que le Dr Georgina Long ait qualifié les données sur le vaccin contre le mélanome qu'elle a présentées samedi de "quelque chose de si transformationnel pour le cancer".
Long, du Melanoma Institute Australia, a dirigé l'essai de Phase 3 de l'intismeran, le vaccin personnalisé que Moderna développe avec Merck (MRK). L'action avait déjà perdu environ 19% jeudi et vendredi après une fuite apparente des résultats.
Que s'est-il exactement passé
Lors de la réunion de la Société Européenne d'Oncologie Médicale samedi, Long a présenté les résultats pour les patients ayant déjà subi une chirurgie pour un mélanome. L'essai a testé l'intismeran plus le Keytruda de Merck contre le Keytruda seul :
- Une réduction de 42% du risque de récidive ou de décès
- Une réduction de 38% du risque de métastase à distance ou de décès
- Un bénéfice plus fort après six mois
- Les données de survie globale sont encore à venir
Cela compte. Même avec le Keytruda, 44% des patients au stade III voient leur cancer réapparaître ou décèdent dans les cinq ans. Trois essais de Phase 3 qui ont ajouté d'autres immunothérapies à des médicaments comme le Keytruda ont tous échoué.
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La barre était plus haute pour l'action
Dans l'essai de Phase 2 de Moderna, la réduction du risque était de 49% après cinq ans de suivi. L'action avait également grimpé avant cette annonce, aidée par le plan des NIH pour une poussée de style COVID sur les vaccins contre le cancer. Ainsi, 42% a été perçu comme un recul.
À la clôture de vendredi, Moderna se négociait à 42x les ventes forward. C'est en baisse par rapport à 52x le 21 octobre, mais toujours bien au-dessus de sa moyenne sur cinq ans de 7,7x.
Au cours de ce matin, il est plus proche de 39x.
L'argument pour la patience
David Berman, directeur du développement de Moderna, a soutenu lors de la conférence téléphonique avec les investisseurs samedi que le bénéfice augmentera. Le vaccin prend des semaines à fabriquer et des semaines supplémentaires à agir, donc les deux bras d'un essai se suivent pendant environ six mois. En Phase 2, la réduction du risque au même point du suivi était de 44%. Elle est passée à 49% à mesure que ces premiers mois comptaient pour moins.
"Nous croyons que les données de phase III, pour cette raison, continueront de s'améliorer", a-t-il déclaré.
Piper Sandler est d'accord : ce matin, elle a relevé son objectif de cours à 230 $ contre 167 $ auparavant.
Cependant, les analystes n'attendent que 3,34 milliards de dollars de revenus en 2028, soit environ la moitié des 6,85 milliards de dollars de 2023.
Rien dans les données de samedi ne plaide en faveur d'une réduction de ces estimations.
Excellentes données, prix élevé
Moderna a chuté sur des données "transformationnelles" parce que l'action était valorisée pour plus qu'une seule victoire dans le mélanome. À près de 39x les ventes forward, elle l'est toujours.
Mon avis : l'intismeran semble être une véritable avancée pour les patients, mais je voudrais les données de survie globale en main avant de payer ce multiple.
Bien sûr, si le bénéfice augmente comme Berman s'y attend, le cours d'aujourd'hui pourrait sembler bon marché avec le recul. Merck publie ses résultats le 29 octobre, et Moderna le 6 novembre.
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