Points clés
- L'action de Circle Internet Group a chuté de 7% aujourd'hui après que Mizuho a abaissé son objectif de cours à 43 $ contre 45 $ précédemment, tout en maintenant sa recommandation Underperform.
- L'avertissement concernant les agents IA n'a déplacé l'objectif de Mizuho que de 2 $. L'essentiel de sa thèse baissière remonte à sa rétrogradation de juillet.
- Mizuho estime que les assistants IA pourraient coûter à Circle 10% à 20% de ses revenus de réserve, qu'elle partage déjà largement avec Coinbase.
- Les résultats du troisième trimestre, le 4 novembre, montreront les soldes USDC et les rendements des réserves jusqu'en septembre, avant le repli d'octobre.
L'action de Circle Internet Group (CRCL) a chuté de 7% aujourd'hui après que Mizuho a maintenu sa recommandation Underperform et abaissé son objectif de cours à 43 $ contre 45 $, avertissant que les moteurs d'assistants personnels IA représentent un "risque marqué" pour les revenus de Circle. Cet objectif se situe environ 50% en dessous du cours de clôture de vendredi à 85,91 $.
Le nouvel avertissement en lui-même était mineur. Il n'a déplacé l'objectif de Mizuho que de 2 $ et son estimation d'EBITDA 2027 d'environ 5%.
Les agents ne choisissent pas l'USDC
Mizuho a demandé à des agents IA comme Muse où placer de l'argent liquide. Ils ont orienté les utilisateurs hors de l'USDC vers des alternatives à rendement plus élevé et assurées par la FDIC, et ont dirigé les détenteurs de crypto vers des plateformes autres que Circle.
Cela touche une entreprise qui a tiré 95,2% de ses revenus du deuxième trimestre des intérêts sur les réserves de l'USDC. Mizuho voit un risque à la baisse de 4 à 9 milliards de dollars pour l'USDC en circulation à moyen terme, et de 10% à 20% pour les revenus de réserve.
Les propres données de Circle pointent dans l'autre sens : l'USDC représentait 99,3% du volume de règlement x402 en juillet 2026. Mais cela montre que les agents paient en USDC, et non qu'ils y conservent de l'argent liquide, et Circle gagne son argent sur les soldes qui restent en place.
Coinbase partage la facture
Coinbase (COIN), qui a reçu environ 1,4 milliard de dollars sur les 2,6 milliards de dollars de revenus de réserve de Circle en 2025, a chuté de 5% le même jour. Tout ce qui retire des soldes de l'USDC réduit également ses revenus.
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L'objectif à 43 $ suppose que le consensus se trompe lourdement
Les analystes s'attendent toujours à ce que les revenus passent de 2,75 milliards de dollars en 2025 à 4,74 milliards de dollars en 2028.
La rétrogradation de Mizuho en juillet avait déjà placé son estimation d'EBITDA 2027 environ 25% en dessous du consensus, avant la révision de cette semaine.
Circle se négociait à 66x les bénéfices futurs à la clôture de vendredi, environ 62x après la baisse d'aujourd'hui, contre une moyenne sur un an de 75x et un creux d'août à 45x. Sur la base des estimations du consensus, 43 $ équivaut à environ 33x.
Ce que le rapport du 4 novembre de Circle doit montrer
La note de Mizuho a ajouté un nouveau risque, mais elle n'a changé ses propres chiffres qu'à la marge. La question qui compte pour l'action Circle est celle que Mizuho soulève depuis juillet : si les soldes USDC continuent de croître. Une journée de vente ne peut y répondre, et le prochain jeu de résultats fournira un autre test.
L'argument baissier le plus fort se trouve dans les propres chiffres de l'USDC. La circulation était d'environ 73 milliards de dollars le 8 octobre, en dessous des 73,3 milliards de dollars déclarés au 30 juin. Les résultats du 4 novembre couvrent le troisième trimestre, avant la majeure partie de cette dérive, donc les commentaires de la direction sur les soldes d'octobre importeront autant que les revenus de réserve déclarés.
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