Principales Statistiques pour l'action MARA Holdings
- Prix actuel : $9.91
- Objectif de consensus : ~$19
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Que s'est-il passé ?
MARA Holdings (MARA) a clôturé à $9.91 le 8 octobre 2026, en baisse de 4,34 %. Cela la place 12,53 % en dessous de sa clôture du 30 septembre à $11,33. L'ensemble du secteur a baissé ce jour-là. CoinDesk a lié la chute des anciens mineurs reconvertis en constructeurs de centres de données IA aux inquiétudes concernant l'introduction en bourse de Firmus, soutenu par Nvidia. Les rendements des bons du Trésor ont bondi en début de séance, et le bitcoin est brièvement tombé sous les $81 000. Hut 8 (HUT) et Riot Platforms (RIOT) ont perdu respectivement 10,7 % et 8,8 % en cours de séance.
Le test de MARA réside dans ses documents de relations avec les investisseurs : la direction a donné pour objectif de signer deux baux IA d'ici la fin de l'année. Clear Street a noté le 2 octobre que MARA devait encore signer son premier.
Thiel n'annoncera pas de lettres d'intention, et deux concurrents ont déjà signé
Lors de la conférence H.C. Wainwright le 14 septembre, le Président et PDG Fred Thiel a réaffirmé l'objectif. "Nous n'annonçons pas les lettres d'intention ou les exclusivités concernant les baux, mais nous sommes très confiants de signer les 2 baux d'ici la fin de l'année", a-t-il déclaré. MARA ne divulgue pas les lettres d'intention (LOI), donc le premier signe public de progrès sera probablement un bail signé.
Deux autres intervenants avaient déjà signé :
- CleanSpark (CLSK) : Le Président et PDG Matt Schultz a décrit un bail triple net (le locataire paie les taxes, l'assurance et l'entretien) de 20 ans et $6,6 milliards, valant environ $330 millions par an.
- Core Scientific (CORZ) : Le co-fondateur Russell Cann a déclaré que son accord annoncé avec AMD (AMD) couvre environ 500 mégawatts. Core Scientific a également accepté de donner à AMD les 2 000 mégawatts suivants sur trois sites, que Cann s'attend à ce qu'AMD prenne "à moins que le marché ne s'effondre vraiment".
Thiel fixe ses prix pour un mix de locataires. À titre d'illustration, il a donné un rendement sur coût (revenu d'exploitation annuel divisé par le coût de construction) de 10 % pour un hyperscaler sur un bail triple net et de 15 % pour un néocloud, un fournisseur de cloud IA plus petit, avec des clients entreprises encore plus élevés.
Il a également répondu à l'appel Underweight de JPMorgan à la mi-septembre, qui reprochait à la coentreprise avec Starwood de ne laisser à MARA qu'une partie de la valeur. Avec des projets financés à 80 % par de la dette, Thiel a déclaré que le capital de MARA au-delà des sites qu'elle apporte est "assez négligeable". Cela compte car Clear Street estime les coûts de construction à $12 millions par mégawatt ou plus. Le flux de trésorerie disponible avec effet de levier sur les douze derniers mois de MARA était de -$1 168,09 millions.
L'acquisition de la centrale à gaz de Long Ridge dans l'Ohio n'est pas finalisée. La dernière mise à jour de MARA, le 6 août, indiquait que l'accord attendait toujours l'approbation de la FERC, le régulateur fédéral de l'énergie. Selon le formulaire 10-Q du T1 de MARA, l'accord peut être résilié s'il n'est pas finalisé d'ici le 30 novembre 2026. Cette date est reportée au 30 juin 2027 si certaines conditions réglementaires ne sont pas satisfaites.
Clear Street a maintenu une recommandation Hold et un objectif de $10 le 2 octobre. Elle a nommé un premier bail signé et la finalisation de Long Ridge comme prochaines étapes, et a déclaré que le bitcoin pourrait financer un développement HPC supplémentaire. Le 9 octobre, Lookonchain a signalé le transfert de 996 BTC d'un portefeuille étiqueté MARA vers Galaxy Digital (GLXY). Il s'agit d'un transfert tracé.
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Le consensus a réduit les estimations de revenus de MARA et relevé son objectif
- Objectif de consensus (moyenne) : ~$19 (13 estimations, 30 septembre)
- Consensus de revenus pour l'exercice 2027 : ~$805 millions de la part de 9 analystes (contre ~ $1,0 milliard de la part de 13 analystes au 31 mars)
- EV/Revenus sur les douze prochains mois : ~8x (CleanSpark ~8x, Core Scientific ~9x)
- EV/EBITDA sur les douze prochains mois : ~9x (CleanSpark ~33x, Core Scientific ~17x)
- Recommandations (30 septembre) : 9 Achat ou Supérieur à la performance, 4 Conserver, 2 inférieures à Conserver
Ceci fait suite à un T2 faible. Un chiffre d'affaires de $174,88 millions a manqué l'estimation de $209,62 millions de 16,57 %, et l'action a chuté de 5,25 % le 7 août.
Depuis le 31 mars, le consensus de revenus pour l'exercice 2027 a chuté de près de 20 %, provenant désormais d'un groupe plus restreint d'analystes. Sur la même période, l'objectif moyen est passé d'environ $17 à environ $19 alors que le nombre d'objectifs suivis est passé de 11 à 13. Le consensus pour l'exercice 2028 d'environ $606 millions se situe en dessous du chiffre de l'exercice 2026 d'environ $707 millions. La seule estimation qui bondit est celle d'un analyste pour l'exercice 2029 d'environ $2,1 milliards. L'objectif semble donc reposer sur une valeur que la plupart des modèles de revenus n'incluent pas encore.
Sur l'EBITDA, MARA semble bon marché par rapport à CleanSpark et Core Scientific. Les estimations derrière ce multiple sont cependant maigres et très dispersées : pour le T4 2026, cinq analystes font en moyenne environ $197 millions tandis que la médiane est d'environ $22 millions. Sur l'EV/revenus, MARA se négocie au même niveau que ses deux pairs.
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Le 30 novembre, puis le 31 décembre
Si la FERC n'a pas approuvé Long Ridge d'ici le 30 novembre, la date limite de l'accord peut être reportée au 30 juin 2027. Le 31 décembre est la date limite pour les baux.
Deux baux signés avec des locataires nommés, proches du rendement sur coût de 10 % cité par Thiel pour les hyperscalers, donneraient aux analystes des revenus à modéliser derrière l'objectif moyen d'environ $19. Un bail ou aucun pourrait laisser MARA valorisé plus près des $11 de JPMorgan.
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