Points clés
- L'action de Crown Castle a bondi de 13% aujourd'hui après que SpaceX a accepté d'acheter un bloc national de spectre basse fréquence à Grain Management pour environ 8 milliards de dollars en espèces.
- Bernstein estime que cette transaction maintient l'option de SpaceX de construire un réseau terrestre très vivante. Cela ferait de SpaceX un nouveau locataire payant pour les tours.
- AT&T, Verizon et T-Mobile devaient générer près de 90% des revenus locatifs de sites de Crown Castle en 2025, et ils ont chuté face à la perspective de SpaceX comme concurrent.
- Les analystes prévoient que les revenus de Crown Castle n'atteindront que 4,2 milliards de dollars d'ici 2028, donc un projet de construction de SpaceX représenterait une croissance que leurs estimations ne prennent pas en compte.
Crown Castle (CCI) a bondi de 13% ce matin après que SpaceX (SPCX) a accepté d'acheter un bloc national de spectre basse fréquence. Bernstein estime que cette transaction maintient l'option de construction de tours « très vivante ». Les autres propriétaires de tours American Tower (AMT) et SBA Communications (SBAC) ont progressé de 7% et 6%.
Ce qu'achète SpaceX
Après la clôture de jeudi, SpaceX a accepté d'acheter jusqu'à 14 mégahertz de spectre 800 MHz appairé à Grain Management pour environ 8 milliards de dollars en espèces, selon le Wall Street Journal. SpaceX déclare que ce spectre comble « l'une des principales lacunes techniques restantes » pour que Starlink Mobile devienne « un opérateur mobile majeur aux États-Unis ».
Le retournement de situation sur les locataires
Les investisseurs craignaient que le service satellite-vers-téléphone de Starlink puisse contourner complètement les tours de téléphonie cellulaire, et Crown Castle avait chuté de 22% cette année avant aujourd'hui.
Mais comme l'a déclaré Tim Farrar de TMF Associates à CNBC, « pour obtenir une pénétration fiable des bâtiments dans les zones urbaines, SpaceX devrait déployer des tours au sol. » Les sociétés de tours sont payées par locataire sur chaque site, donc un réseau terrestre ferait de SpaceX un tout nouveau client.
NextNav (NN) a également bondi de 11%, bien qu'aucune nouvelle ne le lie à l'accord de SpaceX. Il regagne le terrain perdu lors de sa chute de 13% jeudi, survenue après que son élément 900 MHz inférieur a été retiré de l'ordre du jour du 29 octobre de la FCC.
Les deux faces d'une même transaction
La même transaction a fait chuter AT&T (T), Verizon (VZ) et T-Mobile (TMUS) de 5% à 7% après les heures de négociation jeudi. Ces trois sociétés devaient générer près de 90% des revenus locatifs de sites de Crown Castle en 2025. Bernstein a également noté que l'achat de spectre n'engage pas SpaceX à construire plus de tours.
Les analystes ne comptent pas non plus sur SpaceX. Les activités fibre et petites cellules de Crown Castle sont désormais vendues (la transaction s'est conclue le 1er mai). Le consensus prévoit une baisse des revenus, passant de 4,26 milliards de dollars en 2025 à 4,04 milliards cette année, puis une légère remontée à 4,2 milliards d'ici 2028.
Un projet de construction de SpaceX représenterait une croissance que ces estimations ne prennent pas en compte, et elles ne devraient pas changer tant que SpaceX n'a pas signé de bail.
Toujours évalué avec prudence
Crown Castle se négociait à 14 fois l'AFFO anticipé à la clôture de jeudi. Sa moyenne sur cinq ans est de 18,6x, et elle a atteint un pic à 29x en 2021.
Au prix de ce matin, il est plus proche de 16x.
Ce bond me semble logique. Même après cela, les investisseurs paient un multiple inférieur à la moyenne, et ils obtiennent un locataire potentiel que les analystes ne modélisent pas. Bien sûr, SpaceX n'a pas dit si elle construira, et la FCC doit encore approuver la transaction.
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