Principales conclusions
- Leopold Aschenbrenner’s Situational Awareness a augmenté sa participation dans Riot Platforms de 49 % au deuxième trimestre, tandis que Starboard Value réduisait la sienne de 35 %.
- Même après cette réduction, Riot représentait une part plus importante du portefeuille de Starboard (6,1 %) que de celui d'Aschenbrenner (environ 2,2 % à 2,6 %).
- Riot se négocie toujours au-dessus de sa moyenne quinquennale du multiple sur les ventes futures, avec des pertes et une trésorerie disponible négative attendues jusqu'en 2028.
- Selon les chiffres de TIKR, la réduction de Starboard est pour l'instant la meilleure décision, et le remplacement du prêt-relais de 573 millions de dollars de Riot d'ici le 31 décembre constitue le prochain grand test.
Riot Platforms (RIOT) a perdu plus de la moitié de sa valeur depuis le 30 juin, et deux fonds bien connus se sont positionnés de manière opposée à son égard juste avant cette chute.
Le fonds Situational Awareness de Leopold Aschenbrenner a augmenté sa participation au T2, tandis que Starboard Value de Jeff Smith a réduit la sienne de 35 %.
C'est ce qui ressort des déclarations 13F de chaque fonds pour le trimestre clos le 30 juin, déposées le 14 août. Il s'agit toujours de leurs derniers dépôts : les 13F pour le trimestre clos le 30 septembre sont attendus pour le 16 novembre.
Aschenbrenner a doublé la mise
Situational Awareness détenait 17,10 millions d'actions Riot au 30 juin, soit 49 % de plus que trois mois auparavant. Elles valaient 468 millions de dollars aux prix de fin de trimestre, soit 2,3 % des 20,17 milliards de dollars d'actions américaines du fonds, faisant de Riot sa 10e plus grande position.
C'est un pari modeste pour un fonds de cette taille, mais en croissance.
Starboard a réduit, mais Riot reste une position importante
Starboard a pris la direction opposée. Il détenait 10,11 millions d'actions au 30 juin, soit 35 % de moins qu'il y a trois mois, pour une valeur de 277 millions de dollars. Il détenait également des options de vente (put) d'une valeur notionnelle de 2 millions de dollars, faible par rapport à ses actions.
Même après cette réduction, Riot représentait 6,1 % des 4,52 milliards de dollars d'actions américaines de Starboard, sa huitième plus grande position. Ainsi, Starboard avait toujours une part bien plus importante de son portefeuille dans Riot qu'Aschenbrenner.
L'action Riot a chuté de 53 % depuis le 30 juin. Il ne s'agit que de l'évolution du cours de l'action, car aucun des dépôts ne montre ce que les fonds ont payé ou s'ils détiennent toujours les actions.
TIKR suit 22 analystes sur Riot Platforms. Combien recommandent "Acheter" ?
Consultez la répartition complète des recommandations Acheter, Conserver et Vendre sur Riot Platforms, ainsi que les estimations de revenus et de bénéfices de Wall Street, le tout au même endroit. Plus de 500 000 investisseurs utilisent TIKR pour analyser des actions comme celle-ci. Voir les recommandations des analystes pour Riot Platforms
Les revenus augmentent, et les factures aussi
Le scénario haussier pour Riot repose sur sa puissance texane. La direction estime les revenus contractuels des centres de données de Riot à environ 9,8 milliards de dollars, provenant de baux avec AMD et avec un laboratoire d'IA que Bloomberg a rapporté être Anthropic (aucune des deux entreprises ne l'a confirmé). Ce laboratoire représente 9,1 milliards de dollars du total.
Les analystes s'attendent à ce que les revenus passent de 647 millions de dollars en 2025 à 1,24 milliard de dollars en 2028, la majeure partie de la hausse intervenant la dernière année :
(Seuls 11 analystes font des estimations pour 2028, contre 21 pour cette année.)
L'estimation de revenus 2028 des analystes était supérieure de 22 % le 23 octobre à celle du 30 juin. Les analystes ont gagné en confiance dans les baux même pendant que l'action chutait.
Cependant, ces baux coûtent cher à construire. Les analystes prévoient des pertes chaque année jusqu'en 2028 et également une trésorerie disponible négative de 1,5 milliard de dollars en 2027 et de 1,7 milliard de dollars en 2028, avec des charges d'intérêts de 390 millions de dollars en 2028 contre un EBITDA de 409 millions de dollars. Les prêteurs prendraient la majeure partie du bénéfice de la première année complète.
Avant tout cela, Riot doit remplacer un prêt-relais de 573 millions de dollars de Morgan Stanley qui arrive à échéance le 31 décembre.
Riot est-il bon marché après une chute de 53 % ?
Pas par rapport à son propre historique. Riot n'a pas de bénéfices futurs à valoriser, il est donc évalué sur les ventes futures, à 6,8x. C'est en baisse par rapport à 16x fin juin, mais toujours au-dessus de sa moyenne quinquennale de 6,2x :
Les analystes voient encore beaucoup de potentiel de hausse. Les 22 analystes qui suivent Riot ont un objectif moyen de 29,02 dollars, soit 127 % au-dessus du dernier cours de clôture. Cette moyenne est passée de 25,44 dollars il y a un an à un pic de 32,52 dollars le 29 septembre, et a reculé depuis :
Cantor Fitzgerald a abaissé son objectif à 24 dollars contre 30 le 16 octobre, citant la hausse des coûts de financement. ATB Cormark Capital Markets a abaissé son objectif à 30 dollars contre 36 le 22 octobre. L'objectif le plus bas parmi les analystes, 13 dollars, est à peine supérieur au cours de l'action.
Starboard a pour l'instant le meilleur argument
Si les prêteurs de projet hésitent ou facturent trop cher, la solution de repli de Riot est de vendre des actions : il dispose d'un programme d'émission d'actions sur le marché (at-the-market) inutilisé de 500 millions de dollars.
Selon les chiffres de TIKR, la réduction de Starboard semble être le mouvement le plus judicieux. Riot se négocie toujours au-dessus de son multiple moyen, et la majeure partie des revenus qui le justifient n'arrivent qu'en 2028.
Jusque-là, il y a des pertes et des dépenses importantes, et les analystes abaissaient leurs objectifs pendant que l'action chutait. Je voudrais que le financement soit bouclé avant de suivre Aschenbrenner.
Cela pourrait changer rapidement. Riot publiera ses résultats du T3 début novembre. Un bail signé pour son campus de Corsicana, où il n'a qu'une lettre d'intention, renforcerait la position d'Aschenbrenner.
Et les 13F attendus pour le 16 novembre montreront si l'un des deux fonds a bougé à nouveau.
Alors, quelle est la valeur réelle de l'action Riot Platforms ?
TIKR vous permet de prévoir le prix futur de n'importe quelle action en moins d'une minute. Il suffit d'entrer quelques hypothèses dans le modèle de valorisation de TIKR pour voir ce que Riot Platforms pourrait valoir. Partez des estimations consensuelles de Wall Street, ou ajustez les paramètres pour refléter votre propre vision de l'entreprise. C'est gratuit.
Valorisez Riot Platforms gratuitement
Avertissement :
Veuillez noter que les articles sur TIKR ne sont pas destinés à servir de conseils en investissement ou financiers de la part de TIKR ou de notre équipe éditoriale, ni ne constituent des recommandations d'achat ou de vente d'actions. Nous créons notre contenu à partir des données d'investissement du Terminal TIKR et des estimations des analystes. Notre analyse pourrait ne pas inclure les actualités récentes de l'entreprise ou des mises à jour importantes. TIKR n'a aucune position dans les actions mentionnées. Merci de votre lecture et bon investissement !
