Statistiques clés pour l'action JPMorgan
- Prix actuel : $335.19
- Prix cible (milieu) : ~$440
- Cible du consensus : ~$373
- Rendement total potentiel : ~31%
- TRI annualisé : ~7% / an
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Que s'est-il passé ?
JPMorgan Chase (JPM) a effectué deux mouvements en octobre pour protéger le même actif : ses dépôts. Lors de sa conférence téléphonique sur les résultats du 13 octobre, la direction a déclaré qu'elle bloquait, dans la mesure du possible, les agents d'IA externes qui se connectent aux comptes Chase avec les identifiants des clients. Le 19 octobre, la banque a étendu JPM Coin, un jeton représentant des dépôts en dollars détenus chez JPMorgan, de Base à Ethereum pour les clients institutionnels. L'appel montre pourquoi : la croissance des dépôts et des prêts par carte, et non les hausses de taux, explique environ les trois quarts de la croissance prévue pour les revenus d'intérêts de JPMorgan en 2027. L'action a clôturé à $335.19 le 21 octobre, en hausse de 4,0% en 2026.
Les hausses de taux n'expliquent qu'un quart des perspectives 2027
JPMorgan a donné des prévisions d'environ $25,5 milliards de revenus nets d'intérêts (RNI) du quatrième trimestre hors activités de marché, c'est-à-dire ce qu'elle gagne sur les prêts et les titres moins ce qu'elle paie pour son financement. Annualisé, cela représente environ $102 milliards, contre un scénario central de 2027 d'environ $107 milliards. Le PDG Jamie Dimon a mis en garde en disant qu'il y avait "plus d'incertitude autour de ce chiffre que d'habitude".
Le directeur financier Jeremy Barnum a décomposé l'écart : "Sur ces $5 milliards, probablement environ 1/4, je dirais, est lié à la courbe des taux." Il a attribué le reste à une croissance modeste des dépôts des particuliers, à la poursuite de la croissance des dépôts de gros et aux prêts par carte.
Ainsi, la plus grande part dépend de la croissance des dépôts et des prêts par carte. Barnum a déclaré que la croissance des dépôts de gros serait probablement un peu plus faible que le rythme soutenu de cette année. Il a qualifié de "totalement spéculative" une éventuelle migration des particuliers des comptes courants vers les certificats de dépôt, tout en disant qu'il "s'attendait à un peu de pression supplémentaire". Dimon a été franc sur les enjeux : les services bancaires sont payés en partie par les RNI "provenant de l'argent qui reste là sans bouger", et si cela cessait de fonctionner, "avec le temps, on fait quelque chose de différent", comme des abonnements.
Le trimestre a également déçu : le BPA ajusté de $5,75 était inférieur à l'estimation du consensus de $5,94, et la cible moyenne est passée à environ $373 le 21 octobre contre environ $376 le 30 septembre, selon TIKR.
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Chase a bloqué l'accès des agents aux mouvements d'argent et a déployé son jeton de dépôt sur Ethereum
Le risque sur les dépôts s'est accentué après que Meta Platforms (META) a lancé son agent personnel Muse en septembre. L'indice KBW Nasdaq Bank a chuté d'environ 2,6% le 22 septembre, craignant que les agents ne transfèrent les liquidités inactives des comptes courants vers des comptes plus rémunérateurs, a rapporté Yahoo Finance.
Les agents externes ne peuvent pas se connecter avec les identifiants des clients ni déplacer de l'argent, mais ils peuvent toujours consulter les soldes via des connecteurs autorisés par les clients comme Plaid, a confirmé une porte-parole de JPMorgan à CNBC. Dimon a averti que "vous ne voulez pas d'agents malveillants et il pourrait y en avoir des milliers". Citigroup (C) et, selon une personne proche du dossier, Bank of America (BAC) ont également restreint l'accès des agents, a rapporté le Financial Times le 16 octobre. JPMorgan teste également son propre outil, Smart Cash.
La franchise compte plus que le blocage. JPMorgan a ajouté environ 650 000 nouveaux comptes courants nets au troisième trimestre, a augmenté les dépôts de la Banque de Détail et Communautaire de 4% en glissement annuel et a conservé sa première part de marché des dépôts de détail. L'avis de Barnum : "vous n'êtes probablement pas censé espérer que vos dépôts soient stables parce que l'argent est difficile à déplacer, je suppose."
Pour les institutions, JPM Coin permet aux clients approuvés d'envoyer des dollars en quelques secondes, 24h/24 et 7j/7, sur Ethereum, a rapporté Bloomberg. Chaque jeton représente une créance sur un dépôt chez JPMorgan, donc les liquidités des clients sont réglées sur la blockchain tout en restant à la banque. JPMorgan n'a pas divulgué les volumes d'émission ni le nombre de clients, il s'agit donc d'un positionnement, pas encore d'une ligne de revenus.
Analyse du modèle avancé TIKR
- Prix actuel : $335.19
- Prix cible (milieu) : ~$440
- Rendement total potentiel : ~31%
- TRI annualisé : ~7% / an
Le scénario central du modèle TIKR valorise JPMorgan à environ $440 au 31 décembre 2030, soit un rendement total d'environ 31%, ou environ 7% par an. Ses hypothèses centrales, définies sur une fenêtre de prévision de 2025 à 2035, supposent une croissance des revenus d'environ 4% par an, des marges nettes proches de 31% et un P/E en légère contraction. À environ 13x les bénéfices NTM, JPMorgan se négocie au-dessus de Bank of America et Citigroup à environ 10x chacun, selon TIKR, une prime justifiée par un rendement sur les capitaux propres tangibles communs de 20% au troisième trimestre, supérieur à son objectif de 17% sur le cycle. La hausse nécessite que les dépôts et les prêts par carte continuent de croître malgré la hausse des taux ; le risque à la baisse survient si les agents ou la recherche de rendement augmentent les coûts de financement plus vite que les rendements des prêts.
Conclusion
Les résultats du quatrième trimestre, attendus en janvier, constituent le prochain test. Des RNI hors marchêts égaux ou supérieurs aux prévisions d'environ $25,5 milliards, avec une croissance continue des dépôts des particuliers, montreraient que la base tient. Un écart à la baisse accompagné d'une hausse des coûts des dépôts montrerait que les craintes de septembre se matérialisent.
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