[CRÉDIT IMAGE : Kemal Uysal de Pexels via Canva]
Points clés
- L'action Moderna a chuté de 18 % aujourd'hui après que les résultats détaillés de la Phase 3 pour le vaccin personnalisé contre le mélanome qu'elle développe avec Merck sont apparus en ligne deux jours avant leur présentation prévue.
- Les résultats divulgués semblent toujours positifs. Mais l'action avait plus que octuplé cette année, donc tout ce qui n'était pas spectaculaire allait faire mal.
- La réduction de 42 % du risque de récidive ou de décès rapportée est inférieure aux 49 % de l'essai de Phase 2b plus petit, et Moderna se négociait à 52 fois les ventes prévisionnelles avant aujourd'hui.
- Les données complètes au Congrès ESMO samedi constituent le prochain test.
Moderna (MRNA) a plongé de 18 % aujourd'hui après que les résultats détaillés de la Phase 3 pour l'intismeran autogene, le vaccin personnalisé contre le mélanome qu'elle développe avec Merck (MRK), sont apparus en ligne avec deux jours d'avance.
Les données sont apparues sur le site d'actualités médicales Oncology Central vers 12h30 HE et ont été retirées peu après. L'action de Moderna a été suspendue pour volatilité quelques minutes plus tard.
Les données semblent toujours être une réussite
Selon le rapport brièvement en ligne :
- L'ajout de l'intismeran au Keytruda de Merck a réduit le risque de récidive du mélanome, ou de décès, de 42 % par rapport au Keytruda seul.
- Après deux ans, 82,2 % des patients sous la combinaison étaient en vie et sans cancer, contre 70 % sous Keytruda seul.
- L'essai a recruté 1 137 patients.
C'est un bénéfice clair pour les patients. Alors pourquoi la vente massive ?
Bien n'était pas assez bien
Moderna et Merck ont annoncé en août que l'essai avait atteint ses objectifs principaux, donc les investisseurs savaient déjà qu'il fonctionnait. La question ouverte était : à quel point. La réduction de 42 % divulguée est inférieure aux 49 % de réduction montrés par l'essai de Phase 2b plus petit après cinq ans. (Ce sont des essais différents avec des durées de suivi différentes, mais c'était le meilleur chiffre dont le marché disposait.)
Et l'action était valorisée pour un succès fracassant. Elle avait plus que octuplé en 2026 jusqu'à la clôture de mercredi, et un plan du NIH pour une impulsion de type COVID sur les vaccins contre le cancer a ajouté du carburant ce mois-ci. Avant aujourd'hui, Moderna se négociait à environ 52 fois les ventes prévisionnelles, contre une moyenne sur cinq ans de 7,7x…
Même après la chute d'aujourd'hui, il est plus proche de 38x.
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Le pipeline porte la valorisation
Le multiple est aussi élevé parce que les ventes de Moderna ont diminué depuis son apogée COVID, et les analystes n'attendent pas un rebond important prochainement. Les revenus sont passés de 6,85 milliards de dollars en 2023 à 1,94 milliard de dollars en 2025, et le consensus les situe à seulement 3,40 milliards de dollars en 2028…
Donc presque toute la valeur de l'action repose sur l'intismeran et le pipeline contre le cancer derrière lui, et toute hésitation dans les données frappe fort.
Samedi est le vrai test
Les résultats complets d'INTerpath-001 sont prévus pour la Session Présidentielle de l'ESMO samedi, que TIKR avait qualifiée de vrai test pour l'action en septembre. Une déclaration de Moderna ou Merck sur la fuite pourrait arriver plus tôt.
Mon avis : le vaccin semble fonctionner, et l'action redescend sur terre après avoir été valorisée pour la perfection. Je m'abstiendrais encore d'acheter sur le repli. Même maintenant, Moderna se négocie à environ cinq fois son multiple de ventes habituel, donc les données complètes de samedi doivent surpasser ce qui a fuité pour justifier ce prix.
Bien sûr, la présentation complète pourrait ajouter des éléments que la fuite n'incluait pas, comme les résultats sur les métastases à distance que l'essai a également atteints, et cela pourrait changer la donne.
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