Principales statistiques pour l'action Illumina
- Fourchette de 52 semaines : 69,8 $ à 155,5
- Prix actuel : 120,9
- Objectif moyen de la rue : 136,1
- Objectif supérieur de la Bourse : 170
- Objectif du modèle TIKR (décembre 2030): 199,4
Que s'est-il passé ?
Illumina(ILMN), le principal fournisseur de plateformes de séquençage de nouvelle génération (NGS) utilisées dans le diagnostic du cancer, les tests de maladies rares et la découverte de médicaments, a renoué avec une croissance significative des bénéfices au cours de l'exercice 2025, avec un BPA normalisé grimpant à 4,84 $, en hausse de 97,6% d'une année sur l'autre, même si l'action Illumina se négocie à plus de 22% en dessous de son plus haut de 52 semaines. Le chiffre d'affaires du quatrième trimestre a atteint 1,16 milliard de dollars, soit une hausse de 5 % d'une année sur l'autre, dépassant les attentes des analystes qui tablaient sur 1,10 milliard de dollars, grâce à une demande de consommables cliniques plus forte que prévu.
Le moteur le plus évident de cette progression a été la croissance de 20 % du chiffre d'affaires des consommables cliniques hors Chine au quatrième trimestre, grâce au NovaSeq X, la plateforme phare de séquençage à haut débit d'Illumina lancée en 2023, qui traite les échantillons d'ADN plus rapidement et à un coût par génome inférieur à celui de son prédécesseur, le NovaSeq 6000.
Labase installée d'instruments NovaSeq X d'Illumina a atteint 890 à l'échelle mondiale à la fin du quatrième trimestre, les placements représentant le deuxième total trimestriel le plus élevé depuis le lancement de la plateforme, tandis que la production totale de gigabases de séquençage sur les instruments à haut et à moyen débit connectés a augmenté de plus de 30 % d'une année à l'autre.
Jacob Thaysen, président-directeur général, a déclaré lors de la conférence téléphonique sur les résultats du quatrième trimestre 2025 que " la dynamique que nous avons créée à l'aube de 2026 me donne une grande confiance dans le fait que la stratégie que nous avons mise en place en 2024 pour renouer avec la croissance à long terme fonctionne ", soulignant en particulier une croissance des consommables cliniques de l'ordre de 10 % prévue en 2026 et une trajectoire claire vers l'objectif de marge d'exploitation de 26 % de l'entreprise d'ici 2027.
Illumina a également conclu l'acquisition de SomaLogic pour 350 millions de dollars en janvier 2026, une entreprise de protéomique dont la plateforme SomaScan peut mesurer simultanément plus de 9 500 protéines en une seule expérience, et a annoncé une expansion stratégique de sa collaboration avec Labcorp en mars 2026 afin d'élargir l'accès aux tests d'oncologie de précision, deux initiatives qui étendent la plateforme multiomique d'Illumina bien au-delà du séquençage de l'ADN de base.
Le point de vue de Wall Street sur l'action ILMN
L'inflexion des bénéfices d'Illumina en 2025 change la donne : le BPA normalisé de 4,84 $ représente les bénéfices les plus élevés que la société ait produits depuis avant que sa coûteuse acquisition de GRAIL ne fausse les résultats, et il est arrivé alors que le segment de la recherche était encore en déclin, ce qui signifie que la thèse de la reprise n'a pas encore entièrement intégré les prix à la hausse.
Les estimations consensuelles prévoient que le BPA normalisé de l'action Illumina passera de 4,84 $ en 2025 à 5,12 $ en 2026 et à 5,83 $ en 2027, grâce aux prévisions de l'entreprise de 5,05 $ à 5,20 $ pour 2026 et à l'expansion continue des consommables cliniques, qui ont entraîné une croissance de 20 % hors Chine au quatrième trimestre 2025 et que la direction prévoit de maintenir à un taux à deux chiffres ou à un taux moyen de 10 % jusqu'en 2026.
Neuf des 18 analystes couvrant ILMN ont une note d'achat ou de surperformance, 7 maintiennent leur position et 3 sous-performent ou vendent ; l'objectif de prix moyen de 136,11 $ implique une hausse d'environ 12,6 % par rapport au prix actuel de 120,93 $, mais l'objectif médian de 140,00 $ et la présence d'un objectif élevé de 170,00 $ suggèrent une conviction significative parmi la cohorte la plus haussière, à mesure que les volumes cliniques s'accroissent.
L'écart entre les objectifs de 80,00 $ et 170,00 $ correspond directement à deux questions non résolues : si les volumes de recherche financés par le NIH se redressent plus rapidement que ne le prévoient les prévisions, et si le lancement du séquençage AXELIOS par Roche perturbe matériellement la part d'Illumina dans le segment de la recherche au cours de l'année de transition.
Se négociant à environ 23,6 fois le BPA normalisé à terme de 2026 de 5,12 $, et avec un BPA qui devrait être composé à 10,3 % par an jusqu'en 2030 selon le consensus, l'action d'Illumina semble sous-évaluée étant donné que les plateformes comparables d'outils de génomique et de sciences de la vie ont historiquement commandé des multiples à terme de 30 fois et plus pendant les périodes d'accélération de la croissance du volume clinique.
Lors de la TD Cowen Health Care Conference du 3 mars 2026, Thaysen a déclaré qu'" Illumina sera en mesure de connaître une très forte croissance à l'avenir, au moins une croissance à un chiffre, même dans un espace très concurrentiel ", un recadrage direct de la préoccupation résiduelle du marché selon laquelle l'entrée de Roche comprimerait le pouvoir de fixation des prix d'Illumina dans les segments clés de la recherche.
Un gel du financement dans les institutions universitaires américaines, s'il est plus important ou plus long que ne le prévoient les prévisions, exercerait une pression supplémentaire sur le segment des consommables de recherche, comprimant le pont de revenus qui soutient l'objectif de croissance à un chiffre élevé pour 2027.
Les résultats du premier trimestre 2026, le 30 avril, constituent le premier test concret : le consensus s'attend à un chiffre d'affaires de 1,06 à 1,08 milliard de dollars et à un BPA de 1,02 à 1,07 dollar, et tout écart dans la croissance des consommables cliniques validera ou remettra en question la thèse de l'année 2026.
Données financières de l'action Illumina
Le résultat d'exploitation d'Illumina s'est nettement redressé au cours de l'exercice 2025, atteignant 870 millions de dollars et représentant une marge d'exploitation de 20,0 %, contre 400 millions de dollars et une marge de 9,1 % au cours de l'exercice 2024, les frais de vente et d'administration ayant chuté de 1,39 milliard de dollars à 1,16 milliard de dollars et la rationalisation de la R&D ayant continué à s'imposer.
L'histoire de la marge brute est plus nuancée : ILMN a affiché des marges brutes de 68,2 % pour l'exercice 2025, essentiellement stables par rapport aux 68,4 % de l'exercice 2024 et bien inférieures aux 71,3 % réalisés au cours de l'exercice 2022, reflétant le coût structurel de la transition d'une vaste base installée de la plateforme NovaSeq 6000 à la plateforme NovaSeq X, où le prix des consommables est inférieur par cycle, mais où la croissance du volume devrait compenser.
La trajectoire est néanmoins encourageante : les dépenses d'exploitation totales se sont contractées, passant de 2,59 milliards de dollars pour l'exercice 2024 à 2,10 milliards de dollars pour l'exercice 2025, soit une amélioration de 490 millions de dollars, presque entièrement due au programme pluriannuel de réduction des coûts qu'Illumina a commencé à exécuter en 2023 à la suite de la scission de GRAIL.
La seule tension dans le compte de résultat est que le bénéfice brut a légèrement diminué en termes absolus, passant de 2,99 milliards de dollars pour l'exercice 2024 à 2,96 milliards de dollars pour l'exercice 2025, ce qui signifie que l'expansion du bénéfice d'exploitation a été principalement due à des réductions d'opex plutôt qu'à une croissance du bénéfice brut en tête de liste. Jusqu'à ce que le volume des consommables cliniques soit suffisant pour faire remonter la marge brute vers les niveaux de l'exercice 2022, le levier d'exploitation restera partiellement limité.
Que dit le modèle d'évaluation ?
Le modèle TIKR de cas moyen évalue Illumina à 199,38 $ d'ici décembre 2030, en intégrant un TCAC de 5,5 % des revenus de 2025 à 2031, une marge de revenu net passant à 22,3 % et un TCAC du BPA de 10,3 %, hypothèses fondées sur la trajectoire de croissance des consommables cliniques et les 180 points de base d'expansion de la marge d'exploitation qu'Illumina a réalisés au cours de la seule année 2025.
L'action Illumina semble sous-évaluée aux niveaux actuels, se négociant à environ 23,6x le BPA consensuel de 2026 par rapport à un modèle qui implique un objectif de 199 $ d'ici 2030 et un rendement total de 64,9 % par rapport au prix d'aujourd'hui.
La vraie question pour Illumina est de savoir si la croissance du volume clinique peut soutenir la thèse alors que les dépenses de recherche restent déprimées. À 120,93 $, l'action est évaluée dans un scénario où cette croissance est modeste et où le vent contraire de la recherche est persistant.
Hypothèse basse / Hypothèse haute
Les hypothèses basse et haute divergent sur deux variables : la vitesse de reprise du marché de la recherche et le rythme d'évolution des consommables cliniques, que la direction a tous deux quantifiés dans ses prévisions.
Hypothèse basse (163,17 $ en 2030 | 5,0 % de croissance annuelle moyenne des revenus | 34,9 % de rendement total)
- Les consommables de recherche restent en baisse annuelle à un chiffre moyen à élevé jusqu'en 2026 et au-delà, l'incertitude du financement des NIH continuant à freiner les placements d'instruments universitaires.
- Les placements de NovaSeq X se maintiennent entre 50 et 60 par trimestre, mais la croissance des consommables cliniques ralentit de 20 % à un faible taux à deux chiffres à mesure que la base installée arrive à maturité et que les effets de conversion se dissipent.
- SomaLogic dilue le BPA de 0,18 $ en 2026, avec une contribution limitée aux revenus avant 2027, ce qui pèse sur l'amélioration des marges.
- Roche s'empare de 10 à 15 % du marché adressable du génome entier pour la recherche en deux ou trois ans, ce qui ralentit la montée en puissance du volume à haut débit d'Illumina.
- Le chiffre d'affaires atteint 4,54 milliards de dollars en 2026, ce qui correspond à la limite inférieure des prévisions, l'augmentation de la marge d'exploitation étant limitée à 130 points de base.
Cas élevé (237,34 $ d'ici 2030 | 6,1 % de TCAC des revenus | 96,3 % de rendement total)
- La clarté du budget des NIH améliore les dépenses de recherche au second semestre 2026, ramenant les consommables à débit moyen à une croissance stable ou modeste et soutenant des placements d'instruments supérieurs à 60 par trimestre.
- Les consommables cliniques maintiennent une croissance de l'ordre de 10 % alors que l'adoption du séquençage du génome entier s'accélère dans les domaines de l'oncologie, du MRD et des maladies génétiques, entraînant une plus grande intensité de séquençage par instrument.
- TruPath Genome (prix catalogue de 395 $ par génome, lancé en février 2026) gagne des parts de marché dans les flux de travail cliniques du génome entier en éliminant la préparation de la bibliothèque, offrant des avantages structurels en termes de coûts que l'AXELIOS de Roche ne peut égaler en termes de simplicité du flux de travail.
- L'intégration de SomaLogic contribue à la croissance du chiffre d'affaires à hauteur de 1,5 % à 2,0 % en 2026, comme prévu, la vente croisée de protéomique à la clientèle NGS existante commençant à prendre de l'ampleur.
- Les partenariats pharmaceutiques BioInsight Billion Cell Atlas (AstraZeneca, Merck, Eli Lilly) se transforment en contrats d'abonnement à partir de 2027, ajoutant la croissance de 1 % à 2 % provenant des nouvelles initiatives multiomiques et de données prévues par la direction.
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