Statistiques clés pour l'action Garmin
- Cours actuel : 267
- Chiffre d'affaires de l'exercice 2025 : 7,25 milliards de dollars (+15% par rapport à l'année précédente)
- Bénéfice par action pro forma pour l'exercice 2025 : 8,56 $ (+16 % par rapport à l'année précédente)
- Chiffre d'affaires du 4ème trimestre 2025 : 2,125 milliards de dollars (+17% par rapport à l'année précédente, nouveau record pour le 4ème trimestre)
- Bénéfice par action pro forma du 4ème trimestre 2025 : 2,79 $ (+16% par rapport à l'année précédente)
- Chiffred'affaires prévisionnel pour l'exercice 2026 : ~7,9 milliards de dollars (+9% par rapport à l'année précédente)
- BPA pro forma pour l'exercice 2026 : ~9,35 $ (+9 % par rapport à l'année précédente)
- Objectif de prix du modèle TIKR : 389
Résultats de Garmin pour le quatrième trimestre et l'année 2025 : Ce que disent les chiffres
L'action Garmin a clôturé l'année 2025 avec un trimestre qui a battu des records à tous les niveaux.
Le chiffre d'affaires du quatrième trimestre a atteint 2,125 milliards de dollars, en hausse de 17 % par rapport à l'année précédente, soit le premier trimestre de l'histoire de l'entreprise à dépasser les 2 milliards de dollars.
Le chiffre d'affaires annuel a atteint 7,25 milliards de dollars, soit une hausse de 15 % par rapport à 2024. Le bénéfice par action pro forma pour le quatrième trimestre s'est élevé à 2,79 dollars, en hausse de 16 %, pour un bénéfice par action pro forma de 8,56 dollars pour l'ensemble de l'année, également en hausse de 16 %.
Chaque secteur d'activité a enregistré un chiffre d'affaires record pour l'ensemble de l'année.
Le segment qui retient le plus l'attention est celui du fitness, qui a progressé de 33 % pour atteindre 2,36 milliards de dollars, dépassant ainsi les 2 milliards de dollars pour la première fois.
Le PDG Cliff Pemble a attribué cette croissance au volume et non aux prix : "La plupart de nos nouveaux clients ne connaissent pas Garmin", a-t-il déclaré, soulignant que les taux d'activation sont la preuve d'une véritable demande plutôt que d'un remplissage des canaux de distribution.
Les activités de plein air ont progressé de 5 % pour atteindre 2,05 milliards de dollars. Le secteur maritime a progressé de 10 % pour atteindre 1,18 milliard de dollars. L'aviation a progressé de 13 % pour atteindre 987 millions de dollars, avec un résultat d'exploitation en hausse de 22 % pour atteindre 257 millions de dollars.
Le seul frein a été l'Auto OEM, qui a enregistré une perte d'exploitation de 49 millions de dollars. La direction s'attend à ce que ces pertes se réduisent en 2026, lorsque les volumes de contrôleurs de domaine BMW atteindront leur maximum et que les ressources de R&D se déplaceront vers d'autres segments.
La direction prévoit un chiffre d'affaires d'environ 7,9 milliards de dollars en 2026 et un bénéfice d'exploitation supérieur à 2 milliards de dollars pour la première fois dans l'histoire de l'entreprise.
Les prévisions de bénéfice par action pro forma de 9,35 dollars sont presque conformes au consensus de 9,39 dollars établi par les analystes.
La société a également proposé une augmentation de 17 % du dividende, qui passerait à 4,20 dollars par action et par an, et a annoncé un nouveau programme de rachat d'actions de 500 millions de dollars jusqu'en décembre 2028.
En ce qui concerne les vents contraires liés aux coûts de mémoire, M. Pemble a été direct : les prévisions en tiennent déjà compte et le modèle verticalement intégré limite l'exposition aux marges par rapport aux concurrents.
Données financières de l'action Garmin : Les marges se maintiennent malgré la pression tarifaire
Le compte de résultat de l'action Garmin témoigne de la résistance des marges : la marge brute est restée stable malgré la pression tarifaire, le levier d'exploitation a continué à se développer et l'entreprise aborde l'année 2026 avec une structure de rentabilité largement intacte.
Le chiffre d'affaires est passé de 4,98 milliards de dollars en 2021 à 7,25 milliards de dollars en 2025, un cycle de quatre ans qui ne comprend qu'une seule année de baisse (2022, à 4,9 milliards de dollars) avant de s'accélérer pour atteindre une croissance de 20 % en 2024 et de 15 % en 2025.
La marge brute de l'année s'est maintenue à ~59%, stable par rapport à 2024, un résultat que la direction a décrit comme une réalisation significative compte tenu de la structure tarifaire de 20% qui est entrée en vigueur plus tôt dans l'année.
La marge d'exploitation a augmenté de 60 points de base pour atteindre 26 %, et le revenu d'exploitation a augmenté de 18 % pour atteindre 1,876 milliard de dollars.
Les marges d'exploitation se sont réduites de 24,5 % en 2021 à 20,9 % en 2023 avant de se redresser fortement : ~25 % en 2024 et 25,9 % en 2025.
Pour 2026, la direction prévoit une marge d'exploitation d'environ 26%, une légère baisse reflétant des coûts de produits plus élevés pour les composants de mémoire, partiellement compensée par un mix de segments favorable, le Fitness se développant plus rapidement que l'Auto OEM.
Modèle d'évaluation et répartition des scénarios
Le modèle moyen de TIKR place la juste valeur de l'action Garmin à 389 $, ce qui implique une hausse de ~45 % par rapport au cours actuel de 267 $.
Le modèle suppose un TCAC des revenus d'environ 7 % jusqu'en 2030 et une marge bénéficiaire nette d'environ 22 %, tous deux dans la fourchette de ce que les résultats des deux dernières années ont démontré comme étant réalisable.
A 267 dollars, l'action Garmin se négocie avec une décote significative par rapport à cet objectif, et le rapport du quatrième trimestre n'affaiblit en rien le dossier : le levier opérationnel est intact, la diversification des segments fonctionne, et la direction a guidé la croissance du BPA conformément aux attentes de la Bourse, sans s'appuyer sur des éléments ponctuels.
La question centrale que ce rapport laisse en suspens est de savoir si le taux de croissance de Garmin ralentit plus fortement que ne l'impliquent les prévisions de 9% pour 2026, ou si les cycles des produits de fitness et d'outdoor soutiennent le multiple de prime que l'action a historiquement commandé.
Arguments en faveur d'une hausse
- Le segment Fitness devrait être le plus important contributeur à la croissance consolidée en 2026, avec des taux de conversion Connect+ décrits comme "très, très élevés" et le partenariat Truemed HSA/FSA devenant rapidement un important point de vente direct au consommateur.
- Le bénéfice d'exploitation devrait dépasser les 2 milliards de dollars en 2026 pour la première fois, le modèle supposant une marge de bénéfice net d'environ 22 %, alors que l'entreprise a déjà démontré qu'elle était de 23 % en 2025.
- Le programme de contrôleurs de domaine Mercedes-Benz monte en puissance de manière significative au début de 2027, transformant l'OEM automobile d'un frein à la croissance en un contributeur à la croissance.
- Le rachat de 500 millions de dollars jusqu'en décembre 2028, en plus d'une augmentation du dividende de 17 %, témoigne de la confiance dans le bilan d'une entreprise qui détient 4,1 milliards de dollars en liquidités et en titres.
Cas de l'ours
- Les prévisions de chiffre d'affaires de 7,9 milliards de dollars pour 2026 marquent un recul par rapport à une croissance de 15 % en 2025 et de 20 % en 2024, ce qui soulève la question de savoir si le pic de croissance est derrière l'action Garmin.
- Marge brute prévue à ~59%, en baisse de 20 points de base, les pressions sur les coûts de mémoire n'étant pas quantifiées et la direction refusant d'isoler leur impact.
- L'équipementier automobile enregistre une perte d'exploitation de 49 millions de dollars en 2025 et en cas de pic des volumes de BMW ; la montée en puissance de Mercedes ne génère pas de revenus significatifs avant 2027.
- La croissance de l'Outdoor est biaisée vers le second semestre 2026 en raison du calendrier de lancement des produits, ce qui introduit un risque d'exécution au premier semestre si les lancements ne se font pas dans les délais.
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