Chiffres clés de l'action INTC
- Performance de la semaine dernière : -2%
- Fourchette de 52 semaines : 18 $ à 55
- Prix cible du modèle d'évaluation : 68
- Hausse implicite : 55,8% sur 2,8 ans
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Qu'est-ce qui s'est passé ?
Intel Corporation (INTC) a été plutôt calme cette semaine, mais la société est restée dans l'actualité. Intel a étendu sa collaboration avec CrowdStrike le 25 mars, et les sociétés ont déclaré que Falcon sera optimisé pour les PC IA alimentés par Intel. C'est important parce qu'Intel essaie de faire des PC IA un véritable cycle de mise à niveau, et pas seulement un label marketing.
Intel a également continué à proposer de nouveaux produits en mars. La société a annoncé de nouveaux processeurs de bureau Core Ultra 200S Plus le 11 mars, et a déclaré à la NVIDIA GTC que le Xeon 6 serait utilisé comme CPU hôte dans les systèmes NVIDIA DGX Rubin NVL8. Ces mises à jour soutiennent la position d'Intel dans les PC et les serveurs, mais elles n'ont pas modifié l'attention que le marché porte à court terme à l'exécution et aux marges.
Les grands titres politiques sont également restés en arrière-plan. Reuters a rapporté le 5 mars que les législateurs américains s'inquiétaient des tests effectués par Intel sur les outils d'ACM Research, lié à la Chine, et Reuters a rapporté séparément que l'administration envisageait de nouvelles règles sur les exportations de puces d'intelligence artificielle, avant de retirer le projet de règle le 13 mars. Rien de tout cela n'a changé les chiffres publiés par Intel, mais cela a ajouté au bruit réglementaire autour d'une entreprise déjà étroitement liée à la politique industrielle américaine.
Le contexte plus large est que les investisseurs attendent toujours la prochaine mise à jour trimestrielle. Le rapport annuel d'Intel a été publié cette semaine, mais le marché connaissait déjà les grandes lignes des résultats de janvier. Le mouvement discret de cette semaine ressemblait donc plus à une pause après une forte hausse en 2026 qu'à un nouveau jugement sur l'entreprise.
L'action INTC est-elle sous-évaluée ?
Selon les hypothèses du modèle d'évaluation réalisées jusqu'au 31/12/28, l'action est modélisée en utilisant :
- Croissance du chiffre d'affaires (CAGR) : 5%
- Marges d'exploitation : 8%
- Multiple P/E de sortie : 100x
Sur la base de ces données, le modèle estime un prix cible de 67,19 $, ce qui implique une hausse totale de 55,8 % par rapport au prix actuel de l'action et un rendement annualisé de 17,4 % au cours des 2,8 prochaines années.
Ces hypothèses partent d'une entreprise qui est encore en phase de reconstruction. Le chiffre d'affaires s'élevait à 52,9 milliards de dollars en 2025, ce qui est à peu près stable d'une année sur l'autre, et la marge brute était de 36,6 %. La marge d'exploitation n'était que de 1,8 %. Intel n'est donc plus en chute libre, mais elle est encore loin de son ancien profil de marge.
La meilleure nouvelle est que la rentabilité s'est améliorée à partir d'une base 2024 très faible. Intel a déclaré que la marge d'exploitation non GAAP de l'année 2025 était de 5,5%, en hausse par rapport à la marge négative de 0,5% en 2024, et que le BPA non GAAP est devenu positif à 0,42 $, contre 0,13 $ négatif. Cela signifie que l'évaluation dépend de la poursuite de la reprise, et non du fait que l'entreprise est déjà entièrement réparée.
Le bilan donne à Intel du temps, mais pas une marge d'erreur illimitée. Les liquidités et les investissements à court terme s'élevaient à 37,4 milliards de dollars à la fin de l'année 2025, tandis que la dette totale était de 47,1 milliards de dollars et la dette nette de 9,2 milliards de dollars. Le flux de trésorerie disponible était encore négatif de 4,9 milliards de dollars en 2025, ce qui est bien mieux qu'en 2024 mais montre encore à quel point le redressement reste gourmand en capitaux.
C'est au niveau de la valorisation que le débat devient délicat. Le modèle ne prévoit qu'une croissance de 5,0 % du chiffre d'affaires et une marge d'exploitation de 8,0 % d'ici à 2028, ce qui n'est pas particulièrement agressif pour une histoire de reprise dans le secteur des semi-conducteurs. Mais le multiple P/E de sortie de 100,0x est exigeant, de sorte que l'attrait de l'action dépend fortement de la capacité d'Intel à traduire les PC IA, la stabilisation de la part des serveurs et les progrès de la fonderie en une capacité bénéficiaire plus propre.
Quels sont les moteurs de l'action INTC pour l'avenir ?
Le prochain catalyseur majeur est la publication des résultats du premier trimestre le 23 avril. Intel a déclaré en janvier qu'elle prévoyait un chiffre d'affaires de 11,7 à 12,7 milliards de dollars au premier trimestre 2026, un BPA GAAP négatif de 0,21 $ et un BPA non GAAP de 0,00 $. Ces prévisions étaient inférieures aux attentes de Wall Street à l'époque, de sorte que les investisseurs voudront voir si les tendances de l'offre, de la demande et des marges sont plus favorables que prévu.
Les commentaires de la direction s'articulent toujours autour de l'IA et de l'exécution. Le PDG Lip-Bu Tan a déclaré en janvier que la "conviction d'Intel quant au rôle essentiel des processeurs dans l'ère de l'IA continue de croître", et il a qualifié les premiers produits Intel 18A d'étape importante. Le directeur financier David Zinsner a ajouté que l'offre serait à son niveau le plus bas au premier trimestre avant de s'améliorer au deuxième trimestre et au-delà.
L'adoption des produits est un autre facteur clé. Intel a déclaré que le Core Ultra Series 3 est sa première plateforme de PC IA construite sur Intel 18A et devrait alimenter plus de 200 conceptions, tandis que le Xeon 6 atterrissant dans les systèmes NVIDIA DGX Rubin permet à Intel de rester pertinent dans les grandes infrastructures d'IA. Ces victoires sont importantes car Intel a besoin de prouver que sa feuille de route en matière de processus se traduit par une véritable demande de la part des clients.
Le contexte plus large des semi-conducteurs aura également son importance. Reuters a rapporté en janvier qu'au moins 10 courtiers avaient relevé les objectifs de prix ou les notations d'Intel au cours des deux mois précédents, tandis que Reuters a également noté en mars que de nouvelles règles d'exportation étaient en cours de discussion avant d'être retirées.
La prochaine évolution de l'action Intel dépendra donc probablement d'un mélange d'exécution au premier trimestre, de stabilité politique et de la capacité de l'entreprise à transformer l'enthousiasme pour l'IA en revenus et en amélioration des marges.
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