Home Depot a chuté de 21 % par rapport à son plus haut. Le marché immobilier est gelé. Est-ce le moment d'acheter ?

Principales données pour l'action Home Depot

• Fourchette sur 52 semaines : $289.10 à $426.75
• Cible moyenne consensus : ~$377
• Cible du modèle TIKR (scénario médian) : ~$471
• Capitalisation boursière : ~$309.7 milliards
• Marge brute sur les 12 derniers mois : 32.8%
• P/E sur les 12 prochains mois : ~20x
• Rendement du dividende : 3.1%
• Taux de croissance annuel composé du BPA sur les 2 prochaines années : ~4%

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Home Depot vient d'afficher ses ventes comparables les plus fortes depuis quatre ans. L'action est toujours en baisse de 21% par rapport à son plus haut.

Home Depot (HD) est le plus grand détaillant de matériaux de bricolage au monde, exploitant environ 2 300 magasins en Amérique du Nord où les propriétaires et les entrepreneurs professionnels achètent tout ce dont ils ont besoin pour construire, entretenir et rénover des propriétés. Ce qui rend l'action intéressante en ce moment est l'écart entre ce que l'entreprise vient de publier et le niveau auquel se négocient les actions.

Le directeur financier Richard McPhail a décrit l'environnement opérationnel lors de la conférence téléphonique des résultats du T2 comme des "conditions de marché immobilier gelées", une expression qui explique pourquoi l'action a été sous pression toute l'année, même si l'activité sous-jacente s'est mieux maintenue que la plupart ne l'attendaient.

Au deuxième trimestre de l'exercice 2026, le chiffre d'affaires a atteint 47,86 milliards de dollars, en hausse de 5,7% sur un an et supérieur à l'estimation de Wall Street de 47,27 milliards de dollars.

Les ventes comparables en magasin ont augmenté de 1,7%, le meilleur résultat depuis le T3 de l'exercice 2022, avec des ventes comparables aux États-Unis en hausse de 1,3%. Le BPA ajusté s'est établi à 4,92 dollars, bien supérieur au consensus de 4,73 dollars.

Treize des seize catégories de marchandises ont affiché une croissance positive des ventes comparables, et les tickets de caisse supérieurs à 1 000 dollars ont augmenté de 2,4% sur un an. La direction a réaffirmé ses prévisions annuelles pour une croissance totale des ventes de 2,5% à 4,5% et des ventes comparables stables à en hausse de 2%.

Le graphique des baisses montre la persistance de la pression vendeuse. HD a atteint une baisse maximale de près de 24% à la mi-mai avant de se redresser partiellement pendant l'été, puis a repris son déclin, se situant environ 21% en dessous du plus haut sur 52 semaines au moment de la rédaction. L'action a commencé 2026 près de 426 dollars et a dérivé à la baisse alors que les investisseurs attendaient un catalyseur immobilier qui n'est pas arrivé.

Les ventes de maisons existantes sont restées proches de leurs plus bas niveaux depuis plusieurs décennies pendant quatre années consécutives, car les propriétaires bloqués dans des hypothèques à moins de 3% refusent de vendre, ce qui freine le renouvellement qui alimente les grands projets de rénovation où Home Depot réalise ses meilleures marges.

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La machine à cash continue de tourner même quand l'immobilier est bloqué

Home Depot génère des flux de trésorerie disponibles substantiels même dans un environnement immobilier difficile, et le graphique ci-dessous le démontre sur six exercices fiscaux. Le FCF annuel a varié d'un minimum de 11,5 milliards de dollars lors de l'exercice 2023, lorsque l'entreprise absorbait les dépenses en capital de l'acquisition de SRS Distribution, à un pic de près de 18 milliards de dollars lors de l'exercice 2024.

Le dernier exercice fiscal s'est établi à 12,65 milliards de dollars, en baisse par rapport à l'année précédente, reflétant les coûts d'intégration continus de SRS et la réduction du renouvellement immobilier qui a pesé sur la trésorerie opérationnelle.

Même à ce niveau, 12,6 milliards de dollars de flux de trésorerie disponibles annuels sur une capitalisation boursière de 310 milliards de dollars représentent un rendement FCF d'environ 4% avant toute reprise immobilière. Cette trésorerie finance un rendement de dividende de 3,1%, des rachats d'actions en cours et des investissements continus dans l'écosystème des entrepreneurs professionnels.

L'activité SRS Distribution, acquise pour étendre la portée de HD sur le marché fragmenté de la distribution de produits de construction, contribue de manière significative au chiffre d'affaires et devrait devenir plus bénéficiaire pour les marges à mesure que l'intégration progresse.

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Que dit le modèle d'évaluation ?

Le modèle d'évaluation TIKR applique une croissance annuelle du chiffre d'affaires d'environ 3,5% jusqu'à l'exercice 2031 avec des marges nettes proches de 9,5%, pour arriver à une cible de scénario médian d'environ 471 dollars par action, ce qui implique un rendement total d'environ 52% avec un TRI annualisé d'environ 10% par an.