Pendant des années, The Trade Desk semblait invincible. La plateforme publicitaire côté demande dépassait ses propres prévisions trimestre après trimestre, augmentait ses revenus à un rythme annuel de 28 % entre 2020 et 2025, et maintenait sa rétention clientèle au-dessus de 95 % depuis dix ans. L'action a atteint un sommet à 130,09 $ en décembre 2024, et les investisseurs payaient près de 90 fois les bénéfices anticipés pour le privilège de la détenir.
Puis la roue a tourné. L'action a chuté d'environ 90 % depuis ce sommet pour atteindre environ 14 $. Le deuxième trimestre 2026 a apporté les pires nouvelles à ce jour : des revenus de 715 millions de dollars, en hausse de seulement 3 % en glissement annuel, la croissance la plus faible de l'histoire de l'entreprise en dehors du trimestre de la pandémie. La direction a ensuite prévu des revenus d'au moins 650 millions de dollars pour le troisième trimestre, contre une attente de Wall Street de 807 millions de dollars, ce qui implique que les revenus pourraient en réalité se contracter. Le ratio cours/bénéfices anticipés s'est resserré d'environ 90 à environ 12.
Que s'est-il passé ? Un différend prolongé sur les frais avec le géant des agences Publicis a pesé sur les ventes, tandis qu'Amazon, Google et d'autres jardins clos captaient davantage de budgets publicitaires. HSBC a rétrogradé l'action à "Réduire" avec un objectif de cours de 10 $, et les analystes s'attendent désormais à une baisse des bénéfices l'année prochaine.
Mais le PDG Jeff Green affirme que le redressement est en cours. Lors des appels sur les résultats, il ne cesse de pointer trois catalyseurs, et une nouvelle équipe de direction suggère que l'effort est sérieux.
1. Zuma : la mise à niveau IA de Kokai
Presque tous les clients utilisent désormais Kokai, la plateforme propulsée par l'IA de The Trade Desk, et Green affirme que le prochain bond en avant est Zuma, une mise à niveau majeure de l'utilisabilité lancée ce mois-ci : "Cela représente des améliorations substantielles de l'utilisabilité de la plateforme et nous aide à tirer le meilleur parti de l'IA, que nous avons déjà intégrée."
Green insiste également sur le fait que The Trade Desk sera à la pointe de la "révolution agentique" de la publicité, et conteste l'idée que l'IA va perturber le modèle DSP : "Je ne dirais pas que le modèle DSP, si vous voulez, va être perturbé par l'IA. Il est l'IA." L'entreprise a annoncé un partenariat avec l'agence Stagwell pour utiliser l'IA agentique afin de créer, modifier et adapter des campagnes.
2. Le retail media devient un véritable business
Green affirme que les détaillants sur la plateforme représentent désormais plus de 80 % des ventes au détail aux États-Unis, y compris un partenariat récemment renouvelé avec Walmart, le plus grand détaillant mondial. Pour donner une perspective, il note qu'Amazon représente moins de 15 % des dépenses de détail aux États-Unis.
L'entreprise débloque également le retail media sur site, les listes sponsorisées, grâce à des intégrations avec Koddi et Dollar General, et Lyft a choisi The Trade Desk pour alimenter sa publicité hors site. Le recrutement de Kristi Argyilan, l'architecte de l'activité retail media Roundel de Target, en tant que directrice commerciale, montre à quel point la direction prend cela au sérieux.
3. La télé connectée, l'audio et les nouveaux produits de données
La télé connectée et l'audio ont à nouveau affiché une croissance à deux chiffres au T2, l'audio étant désormais le canal à la croissance la plus rapide avec plus de 7 % de l'activité. The Trade Desk continue d'étendre son partenariat avec Spotify et pousse Ventura, son système d'exploitation pour la télé connectée. Un nouveau produit de données IA, Audience Unlimited, est en bêta ouverte avec des "résultats très encourageants", réduisant les coûts de plus de 25 % dans les premières campagnes.
À plus long terme, Green voit les moteurs de recherche IA comme ChatGPT et Gemini débloquer de l'inventaire publicitaire qui élargit son marché adressable total : "Je pense que cela représente une formidable opportunité pour nous."
La partie honnête
Rien de tout cela n'est garanti. La croissance des revenus a décéléré de 25 % à 18 %, puis à 14 %, 12 % et enfin 3 % au cours des cinq derniers trimestres, et la concurrence des jardins clos ne va pas disparaître.
Mais l'entreprise reste extrêmement rentable, avec des marges opérationnelles proches de 20 % et environ 1,5 milliard de dollars de trésorerie contre aucune dette nette. Cela lui laisse du temps, et la valorisation ne suppose plus la perfection : à environ 12 fois les bénéfices anticipés, l'action est valorisée pour une déception, pas pour un redressement.
Cet article est à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement. Données en date de septembre 2026. Faites vos propres recherches avant de prendre toute décision d'investissement.
