Principales conclusions :
- Illumina accélère l'adoption de la plateforme NovaSeq X sur les marchés cliniques, avec plus de 65 % du chiffre d'affaires des consommables de séquençage désormais tiré par les applications cliniques, notamment l'oncologie, les maladies rares et les tests prénataux.
- L'action ILMN pourrait raisonnablement atteindre 155 dollars par action d'ici décembre 2028, sur la base de nos hypothèses d'évaluation.
- Cela implique un rendement total de 22,2 % par rapport au cours actuel de 127 $, avec un rendement annualisé de 7,8 % au cours des 2,7 prochaines années.
Que s'est-il passé ?
Illumina, Inc. (ILMN) a affiché un chiffre d'affaires de 1,09 milliard de dollars au premier trimestre 2026, en hausse de 4,8 % par rapport à l'année précédente, avec une marge d'exploitation GAAP en hausse à 19,2 % et un BPA dilué GAAP en hausse à 0,87 $. Le bénéfice par action ajusté s'est élevé à 1,15 $, dépassant de près de 10 % les estimations des analystes qui tablaient sur un bénéfice par action d'environ 1,05 $.
Le PDG Jacob Thaysen a déclaré : " Illumina a connu un excellent début d'année 2026, reflétant la force de l'écosystème Illumina et les progrès réalisés dans le cadre de notre stratégie " L'action a bondi de 5,3 % le 30 avril en réponse à la fois à la hausse des prévisions et à l'augmentation du chiffre d'affaires, de sorte que les investisseurs ont accueilli les nouvelles avec un réel optimisme.
NovaSeq X, l'instrument phare de séquençage à haut débit d'Illumina, a fait l'objet de plus de 80 placements au cours du premier trimestre, soit environ 20 de plus qu'au cours de la même période de l'année précédente. Les instruments de séquençage sont les machines qui lisent l'ADN, et les consommables sont les kits chimiques utilisés chaque fois que la machine effectue un test.
Les applications cliniques ont représenté plus de 65 % du chiffre d'affaires des consommables de séquençage, tandis que les obligations de performance des instruments ont augmenté de plus de 20 %, la demande étant la plus forte dans les grands laboratoires cliniques centralisés dans les domaines de l'oncologie, des maladies rares et des tests prénataux non invasifs. Les marchés cliniques portent donc clairement l'activité, tandis que les dépenses de recherche restent prudentes.
Illumina a également indiqué que l'offre de NovaSeq X était limitée au premier trimestre et qu'elle investissait pour augmenter l'offre, avec une amélioration attendue au cours du deuxième trimestre et du troisième trimestre. Cette contrainte d'approvisionnement est à la fois un mal de tête à court terme et un signal fort de la demande.
Voici pourquoi l'action Illumina pourrait continuer à offrir des rendements supérieurs à ceux du marché jusqu'en 2028, à mesure que l'adoption du NovaSeq X s'intensifie et que les marchés cliniques génèrent une croissance durable des bénéfices.
Ce que dit le modèle pour l'action ILMN
Nous avons analysé le potentiel de hausse de l'action Illumina en fonction de l'accélération de l'adoption de la plateforme NovaSeq X, de l'augmentation des volumes de séquençage clinique dans les domaines de l'oncologie et des maladies rares, et de la trajectoire d'expansion de la marge d'exploitation de l'entreprise à mesure que le marché de la recherche se stabilise au fil du temps.
Sur la base d'estimations d'une croissance annuelle du chiffre d'affaires d'environ 5 %, de marges d'exploitation de 25 % et d'un multiple C/B normalisé de 23,4 fois, le modèle prévoit que l'action d'Illumina pourrait passer de 127 à 155 dollars.
Cela représenterait un rendement total de 22,2 %, ou un rendement annualisé de 7,8 % au cours des 2,7 prochaines années.
Nos hypothèses de valorisation
Le modèle d'évaluation de TIKR vous permet d'introduire vos propres hypothèses concernant la croissance du chiffre d'affaires, les marges d'exploitation et le multiple C/B d'une société, et de calculer les rendements attendus de l'action.
Voici les hypothèses que nous avons utilisées pour l'action ILMN :
1. Croissance du chiffre d'affaires : 5,3
Illumina a enregistré une croissance modeste de ses revenus de 4,8 % d'une année sur l'autre au premier trimestre 2026, dépassant de 1,8 % les estimations de Wall Street. Les consommables de séquençage clinique ont augmenté d'environ 20 %, à l'exclusion de la Chine, représentant plus de 65 % du chiffre d'affaires total des consommables, tandis que les consommables de recherche et d'application ont diminué dans un contexte d'incertitude en matière de financement.
En ce qui concerne l'avenir, les analystes côté vente s'attendent à ce que le chiffre d'affaires augmente de 4,6 % au cours des 12 prochains mois, ce qui est inférieur à la moyenne du secteur. La direction a relevé ses prévisions de revenus pour 2026 à 4,52 milliards de dollars à 4,62 milliards de dollars, les revenus acquis de la transaction SomaLogic contribuant à 1,5 à 2 points de pourcentage de croissance et les devises ajoutant environ 1 %.
Le taux de croissance annuel composé du chiffre d'affaires de la société sur deux ans, qui est de 5 % d'après les données du marché, confirme une trajectoire régulière, mais pas spectaculaire, de la ligne de tête.
Sur la base des estimations du consensus des analystes, nous avons utilisé une prévision de croissance du chiffre d'affaires de 5,3 %, légèrement supérieure au consensus, parce qu'elle reflète le bénéfice en année pleine de l'augmentation de l'offre de NovaSeq X et de la poursuite de la migration vers le marché clinique.
2. Marges d'exploitation : 25
La marge brute non PCGR d'Illumina était de 68,2 % au T1 2026, en hausse de 80 points de base d'une année à l'autre, grâce à l'efficacité des coûts et à l'augmentation des revenus, en partie contrebalancées par l'incidence des tarifs. La marge d'exploitation non GAAP s'est établie à 21,9 %, et la direction a relevé ses prévisions de marge d'exploitation non GAAP pour l'ensemble de l'année à une fourchette de 23,4 % à 23,6 %.
La société a été un opérateur efficace au cours des cinq dernières années, maintenant des marges d'exploitation ajustées moyennes d'environ 22 %, même pendant la période de turbulences qui a suivi l'échec de l'acquisition de GRAIL et la séparation qui s'en est suivie. Les dépenses d'exploitation non GAAP ont augmenté de seulement 3 % par rapport à l'année précédente au premier trimestre, reflétant largement l'ajout de l'équipe SomaLogic.
Sur la base des estimations consensuelles des analystes, nous avons utilisé une marge d'exploitation de 25 %, ce qui correspond à la partie supérieure de la fourchette de prévisions de la direction pour 2026 et reflète l'amélioration attendue en 2027, alors que la société poursuit son parcours d'expansion des marges.
3. Multiple C/B de sortie : 23,4x
Le ratio C/B d'Illumina pour les douze derniers mois de 23,26x et son ratio C/B pour les douze prochains mois de 24,77x reflètent l'évaluation par le marché d'une franchise d'outils de haute qualité dans le domaine des sciences de la vie, dont la qualité des bénéfices s'améliore. Le rendement des capitaux propres de 33,4 % et la marge brute de 68,2 % confirment que l'entreprise dispose de véritables avantages concurrentiels dans le domaine de la technologie de séquençage et des consommables.
La fourchette de l'action sur 52 semaines, de 73,86 $ à 155,53 $, reflète un large éventail de sentiments au cours de l'année écoulée, de sorte que le prix actuel de 127 $ se situe bien en deçà du récent sommet. Illumina est en concurrence avec Thermo Fisher Scientific et Agilent Technologies dans le domaine des outils pour les sciences de la vie, et occupe une position dominante dans le séquençage de nouvelle génération, la technologie qui lit l'ADN à grande vitesse et à grande échelle.
Sur la base des estimations consensuelles des analystes, nous utilisons un PER de sortie de 23,4 fois, qui correspond au multiple actuel des douze derniers mois et ne suppose pas d'expansion du multiple. Il s'agit d'une hypothèse neutre car elle utilise la valorisation actuelle du marché comme point de sortie.
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Que se passe-t-il si les choses s'améliorent ou se dégradent ?
Différents scénarios pour les actions d'ILMN jusqu'en 2034 montrent des résultats variés en fonction du rythme d'adoption de NovaSeq X, de la croissance du marché clinique et de la reprise des dépenses de recherche et appliquée (il s'agit d'estimations et non de rendements garantis) :
- Cas faible : Le financement de la recherche reste limité et les vents contraires en Chine persistent, limitant la croissance globale du volume → environ 3 % de rendement annuel.
- Cas moyen : Les volumes cliniques continuent d'augmenter et la pénétration du NovaSeq X atteint les objectifs de la direction, tandis que la recherche se rétablit lentement → environ 6 % de rendement annuel
- Cas élevé : la transcriptomique spatiale est lancée avec succès, les dépenses de recherche se redressent plus rapidement que prévu et l'expansion des marges s'accélère → environ 8 % de rendement annuel.
Le modèle guidé à court terme affiche un rendement annualisé de 7,8 % jusqu'en 2028, ce qui est nettement plus élevé que le TRI moyen sur dix ans d'environ 5,8 %, car les hypothèses à court terme reflètent plus directement la dynamique actuelle des bénéfices.
Le rendement de 7,8 % du modèle est inférieur au seuil de 10 % que de nombreux investisseurs considèrent comme très attrayant, de sorte qu'Illumina se situe dans une fourchette qui nécessite une conviction sur l'histoire de la croissance clinique plutôt qu'un simple argument de valeur.
La montée en puissance de l'approvisionnement de la plateforme NovaSeq X, le lancement de la transcriptomique spatiale et la reprise attendue des marchés de la recherche sont les trois catalyseurs que les investisseurs surveilleront le plus attentivement jusqu'à la fin de l'année 2026 et au début de l'année 2027.
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