Principaux enseignements :
- The Hershey Company renforce son leadership dans la confiserie tout en se développant dans les snacks salés grâce à des marques comme SkinnyPop et Dot's Pretzels, soutenues par le pouvoir de fixation des prix de ses marques Hershey et Reese's.
- L'action HSY pourrait raisonnablement atteindre 236 $ par action d'ici décembre 2028, selon nos hypothèses d'évaluation.
- Cela implique un rendement total de 27 % par rapport au cours actuel de 186 $, avec un rendement annualisé de 9,4 % au cours des 2,7 prochaines années.
Que s'est-il passé ?
La société Hershey (HSY) a enregistré des résultats nettement supérieurs à ceux du T1 2026, avec des revenus en hausse de 10,6 % d'une année sur l'autre pour atteindre 3,1 milliards de dollars. Le BPA ajusté s'est élevé à 2,35 $, dépassant de près de 15 % l'estimation consensuelle d'environ 2,07 $. Le PDG Kirk Tanner a déclaré que l'entreprise avait "démarré l'année en force" et qu'elle était en bonne voie pour atteindre ses objectifs financiers pour 2026.
Hershey's et Reese's ont enregistré une hausse des ventes au détail non saisonnières de 11 % et 10 %, respectivement, au premier trimestre. Le segment des snacks salés en Amérique du Nord a connu une augmentation de 26 % des ventes nettes, et l'effort de diversification de l'entreprise au-delà du chocolat de base est en train de gagner du terrain.
Le bénéfice d'exploitation ajusté s'est élevé à 640,7 millions de dollars et la marge d'exploitation a augmenté pour atteindre 20,6 %, contre 13,2 % au cours du même trimestre de l'année précédente. Mais les volumes ont chuté de 2 % d'une année sur l'autre, de sorte que les investissements dans les prix et les marques ont été à l'origine de la majeure partie de la surperformance.
La direction prévoit un redressement significatif de la marge brute ajustée à partir du deuxième trimestre, avec une amélioration d'environ 400 points de base sur l'ensemble de l'année. Hershey prévoit une croissance d'au moins 15 % du bénéfice par action ajusté pour le deuxième trimestre 2026, avec des perspectives de croissance de 30 à 35 % pour l'ensemble de l'année.
Les concurrents, y compris Mondelez et Nestlé, sont confrontés au même cycle de coût des intrants, mais la fidélité à la marque de Hershey et son leadership sur le marché américain lui confèrent un avantage structurel pour répercuter les augmentations de prix.
Voici pourquoi l'action Hershey pourrait offrir des rendements significatifs jusqu'en 2028, à mesure que la thèse du redressement des marges se concrétise et que les coûts du cacao commencent à diminuer.
Ce que dit le modèle pour l'action Hershey
Nous avons analysé le potentiel de hausse de l'action Hershey sur la base de son pouvoir de fixation des prix dans la confiserie de base, de sa plateforme croissante de snacks salés grâce à SkinnyPop et Dot's Pretzels, et de la modération attendue des coûts des intrants du cacao au cours des prochaines années.
Sur la base d'estimations d'une croissance annuelle du chiffre d'affaires d'environ 3 %, de marges d'exploitation d'environ 23 % et d'un multiple C/B normalisé de 20,7 fois, le modèle prévoit que l'action Hershey pourrait passer de 186 $ à 236 $ par action.
Cela représenterait un rendement total de 27 %, ou un rendement annualisé de 9,4 % au cours des 2,7 prochaines années.
Nos hypothèses d'évaluation
Le modèle d'évaluation de TIKR vous permet d'introduire vos propres hypothèses concernant la croissance du chiffre d'affaires, les marges d'exploitation et le ratio C/B d'une entreprise, et de calculer les rendements attendus de l'action.
Voici les hypothèses que nous avons utilisées pour l'action Hershey :
1. Croissance du chiffre d'affaires : 3%%
Hershey a enregistré une croissance des revenus de 10,6 % par rapport à l'année précédente au premier trimestre 2026, grâce à une forte réalisation des prix nets dans ses portefeuilles de confiseries et de snacks salés.
La société a augmenté les prix de deux chiffres dans sa gamme de confiserie américaine pour compenser les coûts élevés du cacao et les dépenses tarifaires supplémentaires. Mais les volumes ont baissé de 2 % d'une année sur l'autre, de sorte que le chiffre de croissance global reflète le leadership en matière de prix plutôt qu'une reprise généralisée de la demande.
En ce qui concerne l'avenir, les analystes côté vente s'attendent à ce que le chiffre d'affaires augmente de 2,9 % au cours des 12 prochains mois, ce qui est similaire au taux de croissance sur trois ans. La direction a prévu une croissance des ventes nettes déclarées de 4 à 5 % pour l'ensemble de l'année, soutenue par la réalisation des prix et l'augmentation de l'innovation, de la culture et des activations saisonnières. La croissance trimestrielle de 26 % du segment des snacks salés en Amérique du Nord ajoute une couche de diversification à la base de revenus qui soutient une prévision légèrement plus élevée.
Sur la base des estimations consensuelles des analystes, nous avons utilisé une prévision de 3,4 %, reflétant des contributions régulières en termes de prix et une stabilisation modeste des volumes, alors que les vents contraires liés au cacao commencent à s'atténuer.
Le taux de croissance historique du chiffre d'affaires de 7,5 % sur cinq ans montre le véritable pouvoir de composition de la marque, mais la faiblesse des volumes à court terme et l'incertitude de l'environnement tarifaire maintiennent la projection à long terme mesurée.
2. Marges d'exploitation : 23
Le bénéfice d'exploitation ajusté de Hershey a atteint 640,7 millions de dollars au premier trimestre 2026, avec une marge d'exploitation en hausse à 20,6 % contre 13,2 % au même trimestre de l'année précédente. Cette amélioration est due à la réalisation de prix significatifs, à la productivité de la chaîne d'approvisionnement et aux économies réalisées dans le cadre du programme de transformation en cours de la société.
Mais la comparaison d'une année sur l'autre est exceptionnellement favorable car la période précédente incluait des pertes importantes liées à l'évaluation des produits dérivés sur le marché dans le cadre de la couverture du cacao.
La direction a prévu une amélioration de la marge brute d'environ 400 points de base sur l'ensemble de l'année et s'attend à ce que le redressement s'accélère au deuxième trimestre et au-delà. La marge d'exploitation historique de Hershey sur cinq ans d'environ 22,5 % et la marge la plus récente sur un an de 23,2 % fournissent des points d'ancrage utiles pour savoir où les marges peuvent se situer de manière réaliste.
Les coûts du cacao restent le principal facteur de fluctuation, car Hershey couvre son exposition au cacao et ces couvertures se répercutent sur des périodes de coûts plus élevés au fur et à mesure que l'année avance.
Sur la base des estimations consensuelles des analystes, nous avons utilisé une marge d'exploitation de 22,6 %, ce qui est cohérent avec l'objectif structurel à moyen terme de la société. Cela reflète les bénéfices attendus des économies de prix et de transformation, contrebalancés par le retard dans l'allègement du coût du cacao et les dépenses tarifaires en cours sur les importations d'Afrique de l'Ouest.
3. Multiple P/E de sortie : 20,7x
L'action Hershey se négocie actuellement à un ratio cours/bénéfice sur les douze derniers mois d'environ 29,1x, ce qui reflète son positionnement haut de gamme en tant que société de consommation de base à faible volatilité et versant des dividendes. Le ratio C/B moyen sur cinq ans d'environ 24,8x et la moyenne sur dix ans d'environ 23,4x montrent à quel point les investisseurs ont régulièrement valorisé l'action à un niveau supérieur aux multiples plus larges du marché.
Un PER de sortie de 20,7 fois implique une modeste compression de l'évaluation du niveau actuel vers le bas de la fourchette historique. Il s'agit d'une approche délibérément conservatrice, car les rendements sont basés sur les fondamentaux plutôt que sur l'expansion des multiples. Les prévisions de BPA ajusté pour l'année entière sont de 8,42 dollars par action, et la direction vise une croissance de 30 à 35 % des bénéfices ajustés pour 2026.
Sur la base des estimations consensuelles des analystes, nous utilisons un multiple de sortie de 20,7x, qui s'aligne sur le P/E moyen sur dix ans et ne suppose aucun rerating à la hausse. Cette hypothèse de base signifie que le rendement projeté de 9,4 % annualisé du modèle provient entièrement de la croissance des bénéfices et de la réalisation du prix plutôt que du fait que les investisseurs paient un multiple plus élevé pour l'action.
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Que se passe-t-il si les choses s'améliorent ou se détériorent ?
Différents scénarios pour l'action HSY jusqu'en 2034 montrent des résultats variés basés sur les trajectoires des coûts du cacao, le rythme de récupération des volumes et la durabilité des prix (il s'agit d'estimations et non de rendements garantis) :
- Hypothèse basse : Les coûts du cacao restent durablement élevés, les baisses de volume s'accentuent et les vents contraires tarifaires ralentissent le redressement des marges brutes → environ 4 % de rendements annuels.
- Cas moyen : Les coûts du cacao commencent à diminuer en 2026 et 2027, les prix se maintiennent et les snacks salés continuent à prendre de l'ampleur → environ 7 % de rendement annuel.
- Hypothèse haute : Le cacao devient déflationniste d'ici 2027, les volumes se redressent plus vite que prévu et l'effet de levier opérationnel s'accroît dans les deux segments → environ 9 % de rendements annuels.
Même dans le cas le plus défavorable, la fidélité à la marque Hershey et le profil à faible bêta offrent un véritable plancher aux investisseurs à long terme. Avec un rendement annualisé de 9,4 % dans le modèle guidé à court terme, l'action se situe juste en dessous du seuil que de nombreux investisseurs considèrent comme très attrayant, mais la combinaison de dividendes réguliers et de résistance de la marque la rend attrayante pour ceux qui recherchent la stabilité.
Le principal risque à surveiller reste le rythme de la normalisation des coûts du cacao et la capacité de Hershey à maintenir ses prix alors que les coûts des intrants diminuent et que les pressions des consommateurs en faveur d'une baisse des prix persistent.
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