Principaux enseignements :
- Bank of America accélère la croissance de ses bénéfices dans ses segments Consumer Banking, Global Markets et Wealth Management, avec des revenus d'intérêts nets en hausse de 9 % par rapport à l'année précédente au premier trimestre 2026 et un bénéfice par action en hausse de 25 %.
- L'action BAC pourrait raisonnablement atteindre 70 dollars par action d'ici décembre 2028, sur la base de nos hypothèses d'évaluation.
- Cela implique un rendement total de 30,4 % par rapport au cours actuel de 53 $, avec un rendement annualisé de 10,4 % au cours des 2,7 prochaines années.
Que s'est-il passé ?
Bank of America Corporation (BAC) a affiché un bénéfice par action de 1,11 $ pour le premier trimestre 2026, dépassant le consensus des analystes qui était d'environ 1,00 $ par action. Le chiffre d'affaires a augmenté de 7 % par rapport à l'année précédente pour atteindre 30,3 milliards de dollars, avec des résultats équilibrés dans les quatre secteurs d'activité.
Le PDG Brian Moynihan a déclaré que l'entreprise abordait l'année 2026 avec une forte dynamique, avec une augmentation de 25 % du bénéfice par action d'une année sur l'autre et un bénéfice net de 8,6 milliards de dollars. Bank of America, deuxième banque américaine en termes d'actifs, a dépassé les estimations de bénéfice par action pendant 23 trimestres consécutifs.
Le revenu net d'intérêts, c'est-à-dire le bénéfice qu'une banque réalise entre ce qu'elle verse aux déposants et ce qu'elle facture aux emprunteurs, a augmenté de 9 % d'une année sur l'autre pour atteindre 15,9 milliards de dollars. Le levier d'exploitation a atteint 290 points de base, ce qui signifie que les recettes augmentent plus rapidement que les dépenses, signe d'une solide discipline opérationnelle.
La direction a relevé ses prévisions de croissance du revenu net d'intérêts pour 2026 à une fourchette de 6 % à 8 %, contre 5 % à 7 % précédemment. Les investisseurs ont donc des raisons d'être plus confiants quant à la durabilité des bénéfices tout au long de l'année.
La BAC a reversé 9,3 milliards de dollars à ses actionnaires au premier trimestre, ce qui renforce la confiance dans la génération de liquidités et la discipline en matière de capital. La combinaison d'une croissance plus rapide des bénéfices et d'une évaluation moins chère constitue le principal argument haussier.
Voici pourquoi l'action Bank of America pourrait continuer à se composer au-dessus du marché jusqu'en 2028, à mesure que les revenus nets d'intérêts augmentent et que les écarts de rentabilité par rapport aux pairs commencent à se combler.
Ce que dit le modèle pour l'action BAC
Nous avons analysé le potentiel de hausse de l'action Bank of America sur la base de l'accélération de la croissance du revenu net d'intérêts, de l'augmentation de la rentabilité dans ses quatre principaux secteurs d'activité et d'une valorisation qui reste significativement inférieure à celle des grandes banques comparables.
Sur la base d'estimations d'une croissance annuelle des revenus d'environ 5 %, de marges d'exploitation d'environ 41 % et d'un multiple C/B normalisé de 11,3, le modèle prévoit que l'action Bank of America pourrait passer de 53 à 70 dollars par action.
Cela représenterait un rendement total de 30,4 %, ou un rendement annualisé de 10,4 % au cours des 2,7 prochaines années.
Nos hypothèses d'évaluation
Le modèle d'évaluation de TIKR vous permet d'introduire vos propres hypothèses concernant la croissance du chiffre d'affaires, les marges d'exploitation et le ratio C/B d'une société, et de calculer les rendements attendus de l'action.
Voici les hypothèses que nous avons utilisées pour l'action BAC :
1. Croissance du chiffre d'affaires : 5%
Bank of America a déclaré un chiffre d'affaires de 30,3 milliards de dollars pour le premier trimestre 2026, en hausse de 7 % par rapport à l'année précédente, avec des contributions équilibrées des quatre segments : Consumer Banking, Global Wealth and Investment Management, Global Banking et Global Markets.
Le revenu net d'intérêts sur une base entièrement imposable s'est élevé à 15,9 milliards de dollars, en hausse de 9 % par rapport à l'année précédente, grâce à la croissance de la moyenne des prêts et des dépôts, à la réévaluation des actifs à taux fixe et à l'augmentation de l'activité des clients de Global Markets. Le portefeuille de titres de la banque, d'une valeur d'environ 915 milliards de dollars, offre actuellement un rendement d'environ 2,77 %, ce qui laisse une marge de manœuvre importante pour le réinvestissement à des taux plus élevés à mesure que ces actifs arrivent à maturité.
Les dépenses des consommateurs américains sur toutes les plateformes de Bank of America ont totalisé 4,5 billions de dollars par an, en hausse de 5 % par rapport à 2024, avec une croissance constante de 5 % au premier trimestre 2026 par rapport au premier trimestre 2025. Les dépenses par carte de débit et de crédit ont augmenté de 6% d'une année sur l'autre, reflétant une activité de consommation saine dans les domaines du divertissement, des services, des voyages et de la vente au détail.
Sur la base des estimations consensuelles des analystes, nous avons utilisé une prévision de croissance des revenus de 5,3%, cohérente avec le taux de croissance annuel composé des revenus à deux ans de la banque de 5,9%. La direction a relevé ses prévisions de revenus nets d'intérêts pour 2026 à une fourchette de croissance de 6 % à 8 % par rapport à 2025, ce qui ancre les perspectives de revenus.
Le relèvement des prévisions reflète la surperformance du premier trimestre et l'environnement actuel des taux d'intérêt, où aucune réduction des taux n'est attendue à court terme, de sorte que la réévaluation des actifs à taux fixe devrait continuer à améliorer le profil de rendement global.
2. Marges d'exploitation : 41%
Bank of America a généré 290 points de base de levier d'exploitation positif au premier trimestre 2026, démontrant la capacité de la société à augmenter ses revenus plus rapidement que ses dépenses. La marge d'exploitation récente de 34,4 % sur un an et la moyenne de 35,2 % sur cinq ans de la banque montrent une tendance constante à la hausse de la rentabilité.
Bank of America a amélioré son rendement des capitaux propres corporels, une mesure clé de la rentabilité dans le secteur bancaire, pour atteindre 16 % au premier trimestre 2026, bien que ce résultat soit encore inférieur au rendement des capitaux propres corporels de JPMorgan Chase, qui se situe dans les 20 premières années de l'année. L'écart de rentabilité entre BAC et ses pairs reflète un historique de moindre efficacité et un portefeuille de titres bloqué à des rendements inférieurs à ceux du marché. Mais à mesure que le portefeuille est réévalué et que les investissements de la banque dans l'IA et le numérique améliorent l'efficacité, cet écart s'est réduit.
Sur la base des estimations consensuelles des analystes, nous avons utilisé une marge d'exploitation de 40,6 %, qui reflète les progrès continus vers l'amélioration structurelle de la rentabilité et l'avantage de la refacturation des revenus nets d'intérêts à des taux plus élevés.
3. Multiple C/B de sortie : 11,3x
La BAC se négocie actuellement à un ratio cours/bénéfice à terme d'environ 11,8x sur la base des estimations de bénéfices pour 2026, ce qui est nettement moins cher que JPMorgan Chase, qui se négocie à plus de 15x les bénéfices à terme.
Sur la base des estimations consensuelles des analystes, nous utilisons un multiple de sortie de 11,3x, qui se situe dans la partie inférieure de la fourchette historique et ne suppose pas de revalorisation par rapport à des sociétés comparables comme JPMorgan Chase.
Cette hypothèse prudente signifie que le rendement annualisé de 10,4 % du modèle provient principalement de la croissance des bénéfices plutôt que de l'expansion des multiples. Si l'écart de rentabilité de la banque par rapport à ses pairs se réduit davantage, l'hypothèse de multiple pourrait être revue à la hausse, mais nous n'avons pas intégré cette hypothèse.
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Que se passe-t-il si les choses s'améliorent ou se dégradent ?
Différents scénarios pour l'action BAC jusqu'en 2034 montrent des résultats variés basés sur la croissance du revenu net d'intérêt, l'expansion de la marge d'exploitation et le rythme de l'amélioration du rendement des capitaux propres (il s'agit d'estimations et non de rendements garantis) :
- Scénariobas : les taux d'intérêt baissent plus vite que prévu, la croissance du revenu net d'intérêt stagne et le coût du crédit augmente → environ 4 % de rendement annuel.
- Scénariomoyen : le revenu net d'intérêts augmente régulièrement à mesure que le portefeuille de titres est réévalué, que la qualité du crédit se maintient et que le levier d'exploitation s'accroît → environ 6 % de rendement annuel.
- Cas élevé : Les écarts de rentabilité par rapport aux pairs se résorbent plus rapidement que prévu et les retours sur capitaux s'accélèrent grâce aux rachats → environ 8 % de rendement annuel.
Le modèle guidé à court terme affiche un rendement annualisé plus convaincant de 10,4 % jusqu'en 2028, mais les scénarios à dix ans du modèle avancé se situent dans une fourchette inférieure, car ils supposent une croissance plus modérée à mesure que la banque arrive à maturité.
Avec un ratio cours/valeur comptable de 1,38 et un ratio cours/bénéfice prévisionnel d'environ 11,8, la BAC offre un argument de valorisation convaincant pour les investisseurs qui pensent que l'écart de rentabilité par rapport à ses pairs va continuer à se réduire. Les principaux risques sont la sensibilité aux taux d'intérêt et la détérioration du crédit macroéconomique, deux facteurs que la direction surveille et gère activement.
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