The Boeing Company (BA) est sur le point de franchir le dernier obstacle réglementaire pour son plus grand 737. La FAA devrait approuver le 737 MAX 10 dès la semaine prochaine, ont déclaré à Reuters trois personnes proches du dossier. L'approbation suivrait un examen de sécurité clé que le comité de certification de type de l'agence a achevé le vendredi 16 octobre. L'approbation n'a pas encore été accordée, et la FAA a simplement déclaré que la sécurité dicte le calendrier.
L'action Boeing a clôturé vendredi à 190,21 $. C'était une hausse de 0,8 % sur la journée mais environ 25 % en dessous de son pic de fin janvier près de 252 $.
Pourquoi le MAX 10 est important pour Boeing
Le MAX 10 est la réponse de Boeing à l'A321neo d'Airbus (AIR), l'avion qui domine le haut du marché des monocouloirs. Le PDG Kelly Ortberg a déclaré qu'il représentait environ 30 % du carnet de commandes du 737. Le 737 a porté le troisième trimestre de Boeing, représentant 124 des 161 livraisons commerciales, soit 77 %.
Le dernier retard a été court :
- Boeing a révélé un bug logiciel lors d'une remise des gaz le 26 septembre.
- La FAA a suspendu la certification deux jours plus tard.
- Le comité d'examen de la FAA a statué le 2 octobre que le bug ne posait pas de problème de sécurité.
L'action a chuté de 6,9 % le 28 septembre et se situe toujours en dessous de sa clôture d'avant le bug à 198 $.
La Rue a baissé son plancher, pas sa recommandation
Les analystes ne sont pas devenus plus optimistes à l'approche de la certification. L'objectif moyen est passé de 273 $ fin septembre à 268 $ le 15 octobre. Sur les deux mêmes semaines, l'objectif bas est tombé de 248 $ à 206 $. Morgan Stanley a abaissé son objectif à 225 $ contre 250 $ vendredi et a maintenu sa recommandation "Equal Weight", un jour après que RBC ait abaissé le sien à 235 $ contre 265 $.
Les recommandations ont tenu : 18 achats, 7 "outperform" et 4 neutres, et le dernier "underperform" a disparu depuis septembre. L'objectif moyen se situe toujours environ 41 % au-dessus de la clôture de vendredi. RBC a maintenu son "Outperform" tout en abaissant son objectif, citant l'incertitude budgétaire de la défense au-delà de l'exercice 2027 comme un facteur en contre.
La trésorerie de Boeing arrive après le certificat
Le flux de trésorerie disponible montre où se situe le problème de timing. Le consensus place Boeing à 2,18 milliards de dollars en 2026, 5,55 milliards en 2027 et 9,75 milliards en 2028. Ce chiffre de 2028 représente environ 4,5 fois celui de cette année.
Le chiffre de 2028 nécessite que des MAX 10 quittent l'usine, et les premiers n'atteindront les clients qu'en 2027. Alaska Air (ALK) s'attend à recevoir son premier exemplaire au printemps prochain.
L'usine est la contrainte. En septembre, Ortberg a déclaré que la ligne 737 tournait à 47 appareils par mois mais n'était pas encore stable à ce rythme, les ailes étant le goulot d'étranglement. Il a ajouté que passer à 52 par mois nécessitait la nouvelle ligne Nord à Everett. Le directeur financier Jay Malave a déclaré que d'anciens acomptes excédentaires continueraient de peser sur la trésorerie de 2027.
Plus de livraisons aident également GE Aerospace (GE), dont la coentreprise CFM avec Safran fabrique le moteur LEAP-1B équipant chaque MAX.
La conférence téléphonique du 27 octobre de Boeing est plus importante que le certificat
L'approbation semble maintenant être une question de jours, donc le certificat lui-même n'apprendra pas grand-chose aux investisseurs. Boeing publiera ses résultats du troisième trimestre le mardi 27 octobre. Deux éléments de cette conférence téléphonique détermineront la prochaine étape :
- si la direction maintient ses prévisions de flux de trésorerie disponible 2026 de 1 à 3 milliards de dollars
- quand la ligne Nord, en production initiale à faible cadence depuis juillet, commencera à soutenir le rythme 52
Un calendrier pour cette montée en puissance montrerait si la production derrière cette estimation de 9,75 milliards de dollars pour 2028 est sur la bonne voie. Sans cela, je m'attendrais à ce que l'action continue de s'échanger plus près du plancher de 206 $ de la Rue que de sa moyenne de 268 $.
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