Principaux enseignements :
- L'épine dorsale de la chaîne d'approvisionnement : SPS Commerce a enregistré 100 trimestres consécutifs de croissance de son chiffre d'affaires, desservant les détaillants et les fournisseurs sur un marché de 11 milliards de dollars.
- Projection de prix : Sur la base de l'exécution actuelle, l'action SPSC pourrait atteindre 74,58 $ d'ici décembre 2028.
- Gains potentiels : Cet objectif implique un rendement total de 20,4 % par rapport au cours actuel de 61,92 $.
- Rendement annuel : Les investisseurs pourraient bénéficier d'une croissance annuelle d'environ 6,7 % au cours des 2,9 prochaines années.
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SPS Commerce(SPSC) vient de publier son 100e trimestre consécutif de croissance des revenus. Pourtant, l'action se situe environ 70% en dessous de son plus haut historique, pénalisée par le ralentissement de la croissance, les vents contraires macroéconomiques et l'incertitude autour de son activité de récupération des revenus.
- Le chiffre d'affaires de l'année 2025 a augmenté de 18 % pour atteindre 751,5 millions de dollars.
- Pour 2026, la direction a prévu une croissance du chiffre d'affaires d'environ 7 % - une baisse significative - dans une fourchette de 798,5 millions à 806,9 millions de dollars.
- Cette décélération est le principal problème auquel les investisseurs sont confrontés en ce moment.
- L'entreprise doit faire face à des clients qui examinent de près leurs dépenses, à certains qui réduisent leurs connexions SPS en raison de l'évolution des relations avec les détaillants, et aux complications liées aux changements de politique d'Amazon qui ont entamé les taux d'encaissement de la récupération des revenus.
- Ces vents contraires sont réels, mais la direction s'attend à ce que la plupart d'entre eux soient surmontés d'ici le second semestre de 2026.
SPS exploite un réseau dont les détaillants et les fournisseurs dépendent de plus en plus. Son nouveau produit basé sur l'intelligence artificielle, MAX, suscite déjà l'enthousiasme.
Et la société continue d'augmenter le revenu moyen par utilisateur grâce à la vente croisée d'Analytics et de Revenue Recovery à sa base d'exécution existante.
Ce que dit le modèle pour l'action SPS Commerce
Le modèle de SPSC est construit autour des effets de réseau. Une fois que les détaillants imposent la conformité à l'EDI basé sur SPS, l'ensemble de leur base de fournisseurs doit se connecter.
La douleur à court terme est principalement cyclique. Les fournisseurs réduisent les connexions discrétionnaires dans un contexte commercial difficile.
Mais la demande structurelle d'automatisation de la chaîne d'approvisionnement ne disparaît pas - au contraire, la volatilité des tarifs rend la gestion efficace des partenaires commerciaux plus précieuse, et non moins précieuse.
La direction voit également une voie claire vers l'expansion des marges, visant une amélioration de la marge EBITDA d'environ 2 points de pourcentage par an.
La marge brute bénéficie déjà d'années d'investissement dans l'infrastructure, dont le maintien ne nécessite plus le même niveau d'effectifs.
En utilisant une prévision de croissance annuelle des revenus de 7,5 % et des marges de revenu net de 32,0 %, le modèle prévoit que SPSC atteindra 74,58 $ en décembre 2028, soit un rendement total de 20,4 %, ou 6,7 % par an.
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Le modèle d'évaluation de TIKR vous permet d'introduire vos propres hypothèses concernant la croissance du chiffre d'affaires, les marges d'exploitation et le multiple C/B d'une entreprise, et calcule les rendements attendus de l'action.
Voici les hypothèses que nous avons utilisées pour l'action SPSC :
1. Croissance du chiffre d'affaires: 7,5
SPS devrait enregistrer une croissance de son chiffre d'affaires d'environ 7 % en 2026. Historiquement, la société a augmenté ses revenus de 17 à 20 % par an.
Le ralentissement reflète la pression macroéconomique à court terme, et non une détérioration structurelle.
Au fur et à mesure que les vents contraires liés aux ventes à la baisse des clients et aux changements de politique d'Amazon s'estompent au cours de la seconde moitié de 2026, la croissance devrait progressivement s'accélérer à nouveau.
La direction s'attend à une croissance à un chiffre au moins élevée au-delà de 2026 sans acquisitions.
2. Marges d'exploitation: 32.0%
L'entreprise a systématiquement amélioré ses marges brutes en tirant parti de l'efficacité des investissements passés dans les infrastructures.
Les dépenses de R&D restant stables en pourcentage du chiffre d'affaires et les frais généraux étant ramenés à un objectif de 10-15%, l'expansion des marges s'améliorera.
L'hypothèse d'une marge bénéficiaire nette de 23,7 % reflète une trajectoire d'amélioration réaliste et stable.
3. Multiple du prix de sortie : 13,3x
Il s'agit de l'hypothèse la plus conservatrice du modèle, et ce de manière intentionnelle. Le P/E NTM de SPSC a été en moyenne de 28x au cours de l'année écoulée et de 53x au cours des cinq dernières années.
À 13,3x, le modèle prévoit une compression significative du multiple, en tenant compte du ralentissement de la croissance et de l'incertitude quant à la trajectoire de la récupération des revenus.
Si le sentiment s'améliore et que la croissance s'accélère à nouveau, le scénario de hausse devient nettement plus convaincant.
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Que se passe-t-il si les choses s'améliorent ou se dégradent ?
Voici comment SPSC pourrait se comporter selon différents scénarios jusqu'en décembre 2030 :
- Scénariobas : une croissance des revenus de 6,4 % et des marges de revenu net de 22,1 % produisent un rendement total de 7,9 % (1,6 % par an).
- Scénariomoyen : une croissance de 7,1 % et des marges de 23,7 % produisent un rendement total de 36,2 % (6,5 % par an).
- Cas élevé : une croissance de 7,8 % et des marges de 25,0 % portent le rendement total à 66,3 % (11,0 % par an).
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L'étendue de la fourchette reflète à quel point elle dépend de la stabilisation de la récupération des revenus, de la conversion des campagnes d'habilitation dans la seconde moitié de 2026, et de la traction commerciale de MAX en tant que produit monétisable au fil du temps.
Quelle est l'ampleur de la hausse de l'action SPS Commerce à partir de maintenant ?
Grâce au nouvel outil d'évaluation de TIKR, vous pouvez estimer le prix potentiel d'une action en moins d'une minute.
Tout ce qu'il faut, ce sont trois données simples :
- Croissance des revenus
- Marges d'exploitation
- Multiplicateur de prix de sortie
Si vous n'êtes pas sûr de ce qu'il faut saisir, TIKR remplit automatiquement chaque entrée en utilisant les estimations consensuelles des analystes, ce qui vous donne un point de départ rapide et fiable.
TIKR calcule ensuite le prix potentiel de l'action et le rendement total dans le cadre de scénarios haussier, baissier et de base, ce qui vous permet de voir rapidement si une action est sous-évaluée ou surévaluée.
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