Principales Statistiques pour l'Action Dell
- Cours actuel : $485.88
- Objectif de cours (milieu) : ~$750
- Objectif du consensus : ~$593
- Rendement total potentiel : ~54%
- TRI annualisé : ~11% / an
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Que s'est-il passé ?
Dell Technologies (DELL) a dévoilé de nouveaux matériels AI Factory avec NVIDIA (NVDA) lors du GTC Berlin le 21 octobre, une semaine après que Barclays a dégradé l'action en raison de doutes sur la demande d'IA en entreprise. L'action a clôturé en hausse de 5,27% à $485,88 ce jour-là. Elle a évolué avec ses pairs du secteur des serveurs IA comme Hewlett Packard Enterprise (HPE) après que Super Micro Computer (SMCI) a relevé ses prévisions de revenus trimestriels. L'action est restée en dessous de la clôture du 13 octobre à $572,47 et était indiquée à la baisse avant l'ouverture du 22 octobre alors que les valeurs IA étaient vendues.
Dell vend des serveurs CPU dans le débat Barclays
La nouvelle gamme s'appuie sur des CPU, pas seulement des GPU. Le PowerEdge R8822 est un serveur CPU NVIDIA Vera optimisé pour les charges de travail d'IA agentique, et il sera disponible en octobre 2026. Le PowerEdge M9882 regroupe 256 CPU Vera dans un seul rack et suivra au premier trimestre 2027.
C'est le marché que le directeur financier David Kennedy a qualifié de nouveau lors de la conférence technologique de Citi le 10 septembre. Il a décrit l'inférence basée sur CPU comme un bassin de demande qui n'existait pas il y a 12 mois. Le chiffre de 6 500 clients pour l'AI Factory dans le communiqué provient de données de commandes d'août, donc le lancement ajoute des produits, pas une nouvelle preuve de demande.
Barclays parle de mémoire. Kennedy parle de densité
Le 14 octobre, l'analyste de Barclays Tim Long a dégradé Dell à "Equal Weight" et abaissé son objectif à $574 contre $603. Il a soutenu que les revenus solides en entreprise reflètent les coûts de mémoire répercutés sur les clients plutôt qu'une inflexion de l'IA en entreprise. Il modélise toujours les revenus des serveurs IA de Dell triplant environ pour atteindre 75 milliards de dollars en exercice 2027.
Les revenus des serveurs et du réseau traditionnels de Dell ont augmenté de 122% à 10,5 milliards de dollars au deuxième trimestre de l'exercice. Kennedy a cité cette croissance chez Citi et ajouté : "La demande était plus rapide que le compte de résultat." La seule croissance des revenus ne peut pas trancher le débat, car Barclays l'attribue en grande partie aux prix.
La réponse de Kennedy était la densité : "En fin de compte, je peux remplacer 5 ou 6 de ceux-là par un de ceux-ci, les nouveaux." Il s'attend à ce que les prix de vente des serveurs restent beaucoup plus élevés en raison de la mémoire et des cœurs de processeur dont chaque boîtier a besoin, ce qui concède en partie le point de Barclays.
Le désaccord porte sur le calendrier. Kennedy a déclaré que l'offre serait plus tendue en 2027 qu'en 2026. Le président et PDG Michael Dell a déclaré à CNBC le 13 octobre que la pénurie de mémoire pourrait durer environ quatre ans. Long, en revanche, s'attend à une décélération significative de la croissance au cours des deux prochaines années à mesure que les prix de la mémoire se normalisent.
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Les estimations maintenues tandis que le multiple baissait
Dell se négocie à 17,26x les bénéfices normalisés des douze prochains mois, en baisse par rapport à 21,77x le 31 juillet. Entre le 30 septembre et le 21 octobre, l'action est passée de $537,95 à $485,88. Sur la même période, le consensus des revenus pour l'exercice 2028 a augmenté de 1,64% pour atteindre environ 229 milliards de dollars. L'objectif moyen du consensus est passé d'environ $584 à environ $593, au-dessus des $574 de Barclays. Sur la même base de P/E forward, Dell se situe entre HPE à 12,51x et NetApp (NTAP) à 21,86x, les deux autres entreprises que Barclays a dégradées le 14 octobre.
Analyse du modèle avancé TIKR
- Cours actuel : $485.88
- Objectif de cours (milieu) : ~$750
- Rendement total potentiel : ~54%
- TRI annualisé : ~11% / an
Le scénario médian place Dell autour de $750 d'ici le 31 janvier 2031, soit environ 54% au-dessus de $485,88. Cette trajectoire dépend de la capacité de Dell à convertir le carnet de commandes de serveurs IA de 95 milliards de dollars qu'il détenait au 31 juillet. Elle dépend également du stockage propriétaire de Dell, que Kennedy a qualifié de levier de marge de l'entreprise, compensant les marges des serveurs IA qu'il a placées dans la fourchette basse des chiffres à un seul chiffre.
Le risque à court terme est celui des attentes. Le consensus prévoit environ 49,2 milliards de dollars de revenus au troisième trimestre et environ $6,56 de BPA ajusté. Les deux se situent dans la moitié supérieure des prévisions de Dell de 48,5 à 49,5 milliards de dollars et de $6,40 à $6,60. Un potentiel de hausse existe si l'offre reste tendue jusqu'en 2027 et si les systèmes CPU sont expédiés en volume. Un potentiel de baisse existe si les prix de la mémoire baissent avant que la demande en entreprise ne s'élargisse.
Conclusion
Dell publiera ses résultats du troisième trimestre de l'exercice après la clôture le 24 novembre. Des revenus supérieurs à 49,5 milliards de dollars, avec l'objectif annuel de 192 milliards de dollars relevé, soutiendraient la thèse de Kennedy. Un résultat dans la fourchette avec un ralentissement de la croissance des serveurs traditionnels soutiendrait la thèse de Barclays.
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