Points clés
- Americas Gold and Silver a chuté de 11% aujourd'hui, et Coeur Mining, Wheaton Precious Metals et Pan American Silver ont reculé de 8%, 6% et 6% alors que l'argent baissait.
- De nouvelles attaques contre des navires dans le détroit d'Ormuz ont fait grimper le pétrole, ce qui a renforcé les paris sur une hausse des taux de la Fed en décembre, ce qui pèserait sur l'argent.
- Americas Gold and Silver vient de publier une production trimestrielle record d'argent, mais sa marge opérationnelle est négative chaque année depuis 2021, donc une baisse du prix de l'argent la frappe durement.
- Les prochaines étapes sont la réunion de la Fed des 27-28 octobre et les résultats complets du troisième trimestre de la société, attendus dans quelques semaines.
L'argent a baissé aujourd'hui, et les plus petits mineurs ont été les plus touchés. Americas Gold and Silver (USAS) a chuté de 11%, Coeur Mining (CDE) a reculé de 8%, Wheaton Precious Metals (WPM) a baissé de 6% et Pan American Silver (PAAS) a également reculé de 6%.
Pétrole en hausse, argent en baisse
Kitco a rapporté ce matin que de nouvelles attaques contre des navires commerciaux dans le détroit d'Ormuz ont poussé le Brent au-dessus de 112 dollars le baril, son plus haut niveau depuis mai.
Un pétrole plus cher alimente les inquiétudes inflationnistes, et les traders estiment à environ 86% la probabilité d'une hausse des taux de la Fed en décembre. Comme l'a dit Kitco, "L'argent a subi une pression de vente plus forte car des coûts d'emprunt plus élevés et des inquiétudes concernant l'activité industrielle amplifient l'impact de la faiblesse de l'or."
En fin de matinée, l'iShares Silver Trust avait perdu près de 5%. D'autres mineurs d'argent ont reculé de 6% à 8%, un jour où la technologie a tiré l'ensemble du marché vers le bas.
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Un trimestre record avec peu de marge de manœuvre
La baisse est intervenue trois jours après qu'Americas Gold and Silver a annoncé une production record d'argent au troisième trimestre de 800 458 onces. Une hausse de 23% par rapport au deuxième trimestre à Cosalá au Mexique a contribué à ce résultat. Malgré cela, la production est restée inférieure aux attentes des analystes, a déclaré Wayne Lam de TD Cowen, alors que le complexe Galena dans l'Idaho continue de monter en puissance.
Le problème plus important est le peu de marge de manœuvre dont l'entreprise dispose lorsque l'argent baisse. Sa marge brute a beaucoup fluctué, passant de 10% en 2022 à 26% en 2025...
Les coûts miniers ne baissent pas avec le métal. Ainsi, une baisse de 5% du prix que l'entreprise obtient par once réduirait de près d'un cinquième ce bénéfice brut. (C'est approximatif, car le cuivre, le plomb et l'antimoine font également partie de ses ventes.)
Plus bas dans le compte de résultat, sa marge opérationnelle est négative chaque année depuis 2021 :
Même au deuxième trimestre, lorsqu'elle obtenait 67 dollars l'once pour son argent, elle a enregistré une perte ajustée de 0,9 million de dollars. Le cours spot de l'argent était proche de 56 dollars ce matin.
Coeur, Pan American et Wheaton sont des entreprises bien plus grandes, et elles n'ont reculé que légèrement plus que le métal. Americas Gold and Silver a chuté environ deux fois plus.
La Fed est le test le plus important
Mon analyse : c'est simplement ainsi que se comporte Americas Gold and Silver. Sa production en onces augmente, mais elle a encore besoin d'un prix élevé de l'argent pour les transformer en profit. Ainsi, l'action devrait continuer à fluctuer plus fortement que le métal, à la hausse comme à la baisse.
Les prochains tests arrivent rapidement. La Fed se réunit les 27-28 octobre, et les résultats complets du troisième trimestre devraient être publiés dans quelques semaines, montrant quelle part de cette production record s'est transformée en profit.
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