Points clés
- L'action Hexcel a chuté de 10% aujourd'hui après que les ventes du troisième trimestre de 496 millions de dollars aient manqué le consensus de 502 millions de dollars et que la société n'ait fait que réaffirmer ses prévisions pour 2026.
- Lam Research, Nokia et TTM Technologies ont également plongé aujourd'hui après des résultats supérieurs aux estimations mais accompagnés de perspectives qui n'ont fait que maintenir ou correspondre aux attentes.
- La marge d'Hexcel a baissé par rapport au premier semestre car elle recrute en anticipation de la demande, et elle reste supérieure à celle de l'année dernière.
- Pour atteindre le milieu de ses prévisions de ventes, Hexcel a besoin de son plus gros trimestre de l'année au quatrième trimestre, c'est donc le chiffre à surveiller.
Hexcel (HXL) a chuté de 10% aujourd'hui. Les ventes du troisième trimestre du fournisseur aérospatial se sont avérées inférieures d'environ 6 millions de dollars au consensus de Wall Street de 502 millions de dollars.
Les ventes ont tout de même augmenté de 9% pour atteindre 496 millions de dollars, et le BPA ajusté de 0,50 $ a correspondu aux estimations. Mais après la clôture de mercredi, Hexcel n'a fait que réaffirmer ses prévisions pour 2026, et le président et PDG Tom Gentile a évoqué un "ralentissement temporaire dans quelques programmes de chasseurs et spatiaux".
D'autres sociétés ont chuté fortement aujourd'hui pour des raisons similaires. Lam Research (LRCX) a chuté [de 10%] après avoir guidé ses revenus du trimestre de décembre à peu près en ligne avec les estimations. Nokia (NOK) a baissé [de 11%] après avoir seulement maintenu ses perspectives pour l'année complète. Et TTM Technologies (TTMI) a plongé [de 28%] malgré des revenus records, en hausse de 60%, car ses perspectives pour le quatrième trimestre n'ont fait que correspondre aux estimations.
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Recrutement en anticipation de la demande
Les ventes dans l'aérospatiale commerciale ont bondi de 21%, avec l'A350 et l'A320 d'Airbus ainsi que le 787 et le MAX de Boeing qui ont tous progressé. La défense, l'espace et autres ont baissé de 9%. La majeure partie de cette baisse provient d'une activité qu'Hexcel a cédée et d'une autre qu'elle a fermée. Des ventes plus faibles pour le F-35, un programme de chasseur international, ainsi que pour des lanceurs et des moteurs de fusée s'y sont ajoutées.
La marge opérationnelle ajustée d'Hexcel est tombée à 11,0% au troisième trimestre, contre environ 13,7% au premier semestre. Gentile a imputé cela à la saisonnalité estivale et à des "facteurs défavorables à court terme sur les coûts dus à un recrutement et une formation accélérés pour soutenir les signaux de forte demande que nous recevons dans l'ensemble de notre activité pour le T4 et 2027."
Mais 11,0% reste supérieur aux 9,8% de l'année dernière. Et la marge ajustée de 12,8% sur l'année à ce jour dépasse chaque année complète de 2021 à 2025...
... donc je qualifierais cette baisse du trimestre de frein à court terme.
Le quatrième trimestre doit tenir ses promesses
Pour atteindre le milieu de ses prévisions de ventes, Hexcel a besoin d'environ 550 millions de dollars au quatrième trimestre. C'est plus que n'importe quel trimestre de cette année jusqu'à présent. Et l'estimation de BPA de 2,40 $ pour 2026 de Wall Street se situe en haut de la fourchette de 2,30 $ à 2,40 $ d'Hexcel...
Cette estimation pour 2026 pourrait glisser vers le milieu de la fourchette. Mais rien dans ce communiqué ne justifie de réduire les 3,16 $ que les analystes attendent pour 2027.
Le conseil d'administration a également presque doublé l'autorisation de rachat d'actions, la portant à 750 millions de dollars. Et l'action a commencé la journée à 31 fois les bénéfices futurs, en dessous de sa moyenne quinquennale de 35x...
... et la baisse d'aujourd'hui le rapproche de 28x.
Mon analyse : un manque à gagner de 6 millions de dollars sur les ventes et une baisse de marge due au recrutement pour plus de demande ne justifient pas d'effacer plus de 700 millions de dollars de valeur marchande.
Bien sûr, si le ralentissement dans les chasseurs et l'espace s'avère être plus que "temporaire", ou si le quatrième trimestre est décevant, les prévisions sont menacées. Le prochain rapport d'Hexcel, début d'année prochaine, nous le dira.
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