Points clés
- L'action Kaiser Aluminum a chuté de 23% aujourd'hui après que son BPA ajusté du troisième trimestre de 1,89 $ ait manqué les estimations et que sa marge d'EBITDA ajusté soit tombée à 19,1% contre 23,2%.
- La majeure partie de cette baisse de marge s'explique par un retournement d'environ 29 millions de dollars lié au décalage des prix des métaux par rapport à l'année dernière, que Kaiser anticipait, tandis que ses revenus de conversion ont augmenté de 25%.
- Des problèmes opérationnels, incluant un arrêt planifié d'usine et des coûts de démarrage, ont coûté environ 6,4 points de marge et ont contribué à orienter la croissance de l'EBITDA ajusté 2026 vers le bas de la fourchette de 45% à 55% de Kaiser.
- TTM Technologies, Lam Research et Nokia ont également chuté fortement aujourd'hui sur des rapports qui se sont simplement maintenus, et Forgent Power Solutions a plongé après le départ de son CFO.
Kaiser Aluminum (KALU) a plongé de 23% aujourd'hui après que les résultats du troisième trimestre aient manqué les estimations.
La majeure partie de la baisse de marge de Kaiser provient d'un retournement qu'elle voyait venir. Les "défis opérationnels" sont la partie à surveiller.
Un retournement de 29 millions de dollars
Le BPA ajusté de 1,89 $ a légèrement dépassé les 1,86 $ de l'année dernière mais a manqué les estimations, et sa marge d'EBITDA ajusté est tombée à 19,1% contre 23,2%.
Le Président du Conseil, Président et PDG Keith Harvey a imputé cela au décalage des prix des métaux, l'écart entre le prix de l'aluminium que Kaiser paie et celui du marché, ce qui avait flatté le trimestre de l'année dernière :
"Malgré ce facteur défavorable, ainsi que d'autres défis opérationnels qui ont impacté les marges du troisième trimestre, l'entreprise a délivré une amélioration sous-jacente significative en glissement annuel."
Les chiffres le confirment. Le décalage des prix des métaux avait ajouté environ 28 millions de dollars à l'EBITDA il y a un an et en a coûté environ 1 million ce trimestre, un retournement de 29 millions de dollars. Kaiser a tout de même augmenté son EBITDA ajusté de 3% pour atteindre 84 millions de dollars, tandis que ses revenus de conversion ont bondi de 25% à 439 millions de dollars.
Mais les problèmes opérationnels ont coûté environ 6,4 points de marge : des coûts métalliques plus élevés dus à une utilisation moindre de la ferraille, un arrêt planifié de son usine de Bellwood, et des coûts de démarrage du revêtement par laminage dans l'emballage. Puisque Harvey a qualifié la disparition du décalage d'anticipée, ceux-ci semblent être la plus grande surprise.
Ils font partie des raisons pour lesquelles Kaiser voit désormais la croissance de son EBITDA ajusté 2026 proche du bas de sa fourchette de 45% à 55%.
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Déjà bon marché, maintenant encore moins cher
Avant la publication des résultats, les analystes s'attendaient à ce que les bénéfices de Kaiser plus que doublent cette année...
Une fin au bas de la fourchette devrait réduire ce chiffre pour 2026.
Et l'action se négociait déjà à 14 fois les bénéfices futurs à la clôture de mercredi, contre une moyenne sur cinq ans de 20x...
Après la chute d'aujourd'hui, il est plus proche de 11x, en dessous même de son plus bas sur cinq ans de 13x.
Personne n'a été récompensé pour s'être maintenu
Kaiser n'était pas seule. TTM Technologies (TTMI) a chuté de 29% malgré un trimestre record, sur des perspectives qui correspondaient simplement aux estimations. Lam Research (LRCX) a reculé de 11% sur des prévisions également conformes.
Mon analyse : cette vente semble excessive. Le coup le plus dur était attendu, une grande partie du reste provient d'un arrêt planifié et de coûts de démarrage, et l'action se négocie en dessous de son multiple le plus bas depuis cinq ans.
Bien sûr, les problèmes opérationnels doivent être résolus. Fred Stephan prend ses fonctions de PDG le 1er novembre, et son premier rapport début de l'année prochaine montrera s'ils le sont.
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