Principales statistiques pour l'action Dell
- Prix actuel : $576.76
- Prix cible (moyen) : ~$740
- Cible du consensus : ~$590
- Rendement total potentiel : ~28%
- TRI annualisé : ~6% / an
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Que s'est-il passé ?
Dell Technologies (DELL) a enregistré un chiffre d'affaires record au cours de son deuxième trimestre fiscal et a conservé moins de trésorerie disponible qu'il y a un an. Au cours du trimestre clos le 31 juillet, le chiffre d'affaires a augmenté de 57,75 % pour atteindre 46,97 milliards de dollars. Le flux de trésorerie disponible (flux de trésorerie opérationnel moins les dépenses en capital) a chuté de 47,22 % à 986 millions de dollars, soit environ 77 % en dessous de l'estimation du consensus.
La réconciliation présentée par Dell dans ses documents de relations avec les investisseurs montre où est passée la trésorerie. La croissance des créances de financement, c'est-à-dire les prêts et plans de paiement que Dell accorde à ses clients, a absorbé 6,667 milliards de dollars. En réintégrant ce montant, plus 496 millions de dollars liés aux équipements loués, on obtient le flux de trésorerie disponible ajusté de Dell, qui s'élève à 8,149 milliards de dollars. L'action a clôturé à 576,76 dollars le 12 octobre, soit une hausse de 358 % depuis la fin de 2025.
Dell finance le déploiement de l'IA, mais uniquement à court terme
Les stocks ont plus que doublé pour atteindre 21,29 milliards de dollars entre le 30 janvier et le 31 juillet. Les comptes fournisseurs ont augmenté de 16,093 milliards de dollars sur la même période, ce qui a plus que couvert l'augmentation des stocks de 10,853 milliards de dollars. Cela correspond au cycle de conversion de trésorerie négatif décrit par le directeur financier David Kennedy, ce qui signifie que Dell perçoit généralement les paiements de ses clients avant de régler ses fournisseurs. Lors de la conférence mondiale TMT 2026 de Citi le 10 septembre, il a déclaré : "plus vous croissez, plus vous croissez de manière rentable, plus nous générerons de trésorerie."
Le financement client est le facteur variable. Selon les chiffres de Kennedy, la dette allouée à Dell Financial Services est passée de 14 à 20 milliards de dollars, reflétant la croissance de l'IA. Il a déclaré que Dell resterait sélectif : "Cela sera de nature à court terme, cependant." Le financement à long terme pour les néo-clouds (fournisseurs de cloud axés sur l'IA) est exclu : "Je n'ai aucune envie d'utiliser le bilan de Dell pour faire cela."
L'accord du 1er octobre avec le japonais JERA s'inscrit dans cette ligne. Dell fournirait une infrastructure IA à l'échelle d'un rack pour un campus de 400 mégawatts prévu près de Tokyo, tandis que RHAELM, soutenu par Apollo, développerait et financerait le site. L'accord est un protocole d'accord. Son prix de plus de 15 milliards de dollars couvre le terrain, l'énergie, la construction et l'équipement informatique, il ne s'agit donc pas d'une commande de Dell.
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La tension sur l'approvisionnement s'accentue à l'approche du test de trésorerie
Kennedy s'attend à une aggravation de la pénurie : "En regardant l'année prochaine, nous voyons que l'écart d'approvisionnement ne fait qu'empirer, il ne s'améliore pas." Les composants d'un serveur IA sont en pénurie "dans une certaine mesure", a-t-il déclaré. Dell discute désormais des besoins d'approvisionnement des clients pour les années deux à quatre, avec une condition : "Garantir l'approvisionnement ne garantit pas le prix." Il a également donné des prévisions selon lesquelles les dépenses opérationnelles représenteront 8 % du chiffre d'affaires cette année fiscale, contre 20 % il y a six ans.
Le consensus de TIKR prévoit environ 12 milliards de dollars de flux de trésorerie disponible pour l'exercice 2027. Dell a généré 4,104 milliards de dollars au premier semestre, il lui faut donc environ 8 milliards de dollars au second semestre. Le ratio P/E forward de Dell est passé d'environ 10 fois le 30 janvier à environ 20 fois le 12 octobre.
Les PC reculent en même temps. IDC estime que les expéditions de PC de Dell ont chuté de 25 % au troisième trimestre calendaire 2026 (juillet à septembre). Kennedy avait projeté un déclin de 18 % à 20 % des unités de PC grand public et a déclaré que Dell avait réaffecté une partie de son approvisionnement en plaquettes grand public vers l'infrastructure au printemps.
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Analyse du modèle avancé TIKR
- Prix actuel : $576.76
- Prix cible (moyen) : ~$740
- Rendement total potentiel : ~28%
- TRI annualisé : ~6% / an
Le scénario médian du modèle TIKR situe Dell autour de 740 dollars au 31 janvier 2031, soit environ 28 % au-dessus du prix d'entrée de 576,76 dollars, ou environ 6 % par an. Pour contextualiser, les estimations du consensus sur TIKR prévoient un chiffre d'affaires proche de 225 milliards de dollars pour l'exercice 2028 et des marges nettes normalisées d'environ 8 % à 9 % jusqu'à l'exercice 2030. Le principal risque est la trésorerie : si les créances de financement continuent d'absorber les bénéfices, les rachats d'actions diminueront.
Les analystes comptent 14 Achat, 6 Surperformance, 8 Conservation, 1 Sous-performance et 1 Sans opinion, avec un objectif moyen proche de 590 dollars. L'objectif le plus élevé, à 735 dollars, correspond approximativement au modèle. Le plus bas, à 480 dollars, se situe environ 17 % en dessous de la clôture du 12 octobre.
Conclusion
Dell n'a pas encore confirmé la date de publication de son rapport du troisième trimestre fiscal ; l'entreprise avait publié le rapport du même trimestre l'année dernière le 25 novembre. Surveillez conjointement le flux de trésorerie disponible et les créances de financement. Un flux de trésorerie disponible proche de 4 milliards de dollars maintient le consensus annuel à portée. Un autre trimestre inférieur à 1 milliard de dollars ferait peser davantage de poids sur l'emprunt. Au deuxième trimestre, Dell a dépensé 3,796 milliards de dollars en rachats d'actions tout en émettant 4,386 milliards de dollars de nouvelle dette et en remboursant 1,017 milliard de dollars.
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