Points clés
- L'action de Fermi a bondi de 16 % aujourd'hui après qu'AMD a signé un accord de soutien de crédit pour le bail de la première phase de 222 MW du campus Project Matador de Fermi au Texas.
- Le soutien d'AMD fournit la garantie que le bail de 6,5 milliards de dollars de Fermi avec TensorWave attendait, ce qui devrait faciliter considérablement le financement de la première phase.
- Les analystes s'attendent à ce que le chiffre d'affaires de Fermi passe de 40 millions de dollars pour l'exercice 2026 à 2,37 milliards de dollars pour l'exercice 2028, et cela dépend de la construction de la première phase.
- Le bail doit encore être finalisé d'ici le 31 octobre, et Fermi doit encore lever le financement du projet. Les résultats du troisième trimestre sont attendus le 12 novembre.
Fermi (FRMI) a bondi de 16 % ce matin. Avant l'ouverture, la société a annoncé que AMD (AMD) a signé un accord de soutien de crédit pour le bail de la première phase de Project Matador, son campus d'IA et d'énergie au Texas.
C'est un changement bienvenu pour une action qui avait perdu 89 % au cours de l'année écoulée.
AMD comble le vide
Voici le contexte. En août, Fermi a signé son premier bail client contraignant : 222 MW pour le fournisseur de cloud d'IA TensorWave, d'une valeur d'environ 6,5 milliards de dollars sur une durée initiale de 15 ans. Le site est conçu pour faire fonctionner des dizaines de milliers de GPU Instinct d'AMD. (Étalé uniformément, cela représente environ 430 millions de dollars par an.)
Mais la finalisation dépendait d'une garantie pour certaines des obligations de TensorWave. Le 22 septembre, les deux parties ont repoussé la date de clôture au 31 octobre. Le PDG de Fermi, Lee McIntire, avait alors déclaré : « Notre travail restant est de finaliser la garantie de bail avec notre contrepartie. »
Aujourd'hui, nous avons appris que la contrepartie est AMD. Mathew Hein, vice-président principal et directeur de la stratégie du développement d'entreprise d'AMD, a qualifié l'accord « d'étape importante pour développer la capacité d'infrastructure nécessaire pour mettre sur le marché les solutions d'IA de nouvelle génération. »
Les deux sociétés ont également convenu d'un cadre pour les phases deux et trois, jusqu'à 650 MW au total. Cette expansion nécessite encore des baux contraignants pour la soutenir.
Un filet de sécurité de premier ordre pour les prêteurs
Cela est important car Fermi n'a pratiquement pas encore de chiffre d'affaires. Les analystes n'attendent que 40 millions de dollars pour l'exercice 2026, qui augmentera à mesure que la première phase de Matador entrera en service.
Le bail étant déjà public, la nouvelle d'aujourd'hui ne devrait pas beaucoup modifier ces estimations. Mais elle les rend plus susceptibles de se réaliser, car elles reposent sur la construction de la première phase.
Et la construire coûte bien plus que ce que les opérations de Fermi génèrent.
Fermi a déjà investi plus de 1,5 milliard de dollars dans Project Matador, et l'achèvement de la première phase nécessitera un financement de projet. Fermi qualifie l'accord avec AMD d'étape clé pour obtenir ce financement. Les prêteurs veulent savoir que le loyer sera payé, et désormais, la solvabilité d'AMD le garantit.
Le 31 octobre est la date à surveiller
Je pense qu'il s'agit de l'étape la plus importante pour Fermi depuis la signature du bail, car elle donne aux prêteurs un locataire qu'ils peuvent évaluer.
Bien sûr, ce n'est pas encore terminé. La propre liste des risques de Fermi inclut les conditions des obligations d'AMD, la clôture du bail et l'obtention d'un financement de projet à des conditions acceptables. Le bail doit être finalisé d'ici le 31 octobre, et les résultats du troisième trimestre le 12 novembre devraient montrer l'avancement du financement.
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