Principaux enseignements :
- Circle bénéficie de l'augmentation de l'utilisation des stablecoins et de l'adoption des paiements, ce qui contribue à une forte croissance du chiffre d'affaires et à un regain d'intérêt des investisseurs pour 2026.
- L'action CRCL est en hausse de 14,3 % depuis le début de l'année, reflétant l'amélioration du sentiment après des bénéfices solides et l'expansion continue de son réseau de paiements.
- L'action Circle pourrait raisonnablement atteindre 120 dollars par action d'ici décembre 2028, sur la base de nos hypothèses d'évaluation.
- Cela implique un rendement total de 26,1 % par rapport au cours actuel de 95 $, avec un rendement annualisé de 8,8 % au cours des 2,7 prochaines années.
Que s'est-il passé ?
Circle Internet Group (CRCL) attire à nouveau l'attention des investisseurs qui cherchent à concilier la forte croissance des stablecoins et l'incertitude réglementaire croissante. L'action est en hausse de 14,3% depuis le début de l'année, montrant une reprise après la volatilité du début de l'année.
Cette évolution reflète l'amélioration du sentiment concernant le rôle de Circle dans l'écosystème mondial des paiements numériques. Les investisseurs considèrent de plus en plus la société comme une infrastructure plutôt que comme un simple nom lié à la cryptographie.
La société a publié des résultats solides pour le quatrième trimestre 2025, avec des revenus et des revenus de réserve atteignant 770 millions de dollars, supérieurs aux attentes. Ces résultats s'expliquent par l'augmentation de la circulation de l'USDC et de son utilisation dans les échanges et les paiements. L'importance des revenus de réserve continue d'être un facteur majeur de rentabilité, d'autant plus que les taux d'intérêt restent élevés. Cette dynamique a contribué à soutenir le rebond de l'action en 2026.
Cependant, les gros titres sur la réglementation ont également créé une pression. Les rapports concernant un éventuel projet de loi sur la clarté ont suggéré des limites aux paiements de rendement en stablecoins, ce qui a fait reculer les actions de Circle. Cela est important car les incitations et l'utilisation des stablecoins sont étroitement liées à la manière dont les produits sont réglementés. Les investisseurs essaient encore de comprendre comment les futures règles pourraient affecter la croissance et la monétisation.
Dans le même temps, Circle continue de se développer à l'échelle mondiale par le biais de partenariats et d'intégrations de produits. La société a récemment collaboré avec Sasai Fintech pour étendre l'accès à l'USDC en Afrique et a ajouté de nouvelles capacités à son réseau de paiement.
Ces initiatives soutiennent la thèse à long terme selon laquelle Circle est en train de construire une couche de paiements mondiale. Voici pourquoi l'action Circle pourrait rester volatile mais évoluer en fonction de l'adoption, de la clarté de la réglementation et de la constance des bénéfices.
Ce que dit le modèle pour l'action CRCL
Nous avons analysé le potentiel de hausse de l'action Circle sur la base de la croissance de la circulation des stablecoins, de l'expansion de l'infrastructure de paiement et de l'amélioration du potentiel de monétisation.
En se basant sur des estimations de croissance annuelle des revenus de 23,9 %, des marges d'exploitation de 5,0 % et un multiple C/B normalisé de 84,2, le modèle prévoit que l'action Circle pourrait passer de 95 $ à 120 $ par action.
Cela représenterait un rendement total de 26,1 %, ou un rendement annualisé de 8,8 % au cours des 2,7 prochaines années.
Nos hypothèses d'évaluation
Le modèle d'évaluation de TIKR vous permet d'introduire vos propres hypothèses concernant la croissance du chiffre d'affaires, les marges d'exploitation et le ratio C/B d'une entreprise, et de calculer les rendements attendus de l'action.
Voici les hypothèses que nous avons utilisées pour l'action CRCL :
1. Croissance du chiffre d'affaires : 23,9
La croissance des revenus de Circle est principalement attribuable à l'augmentation des revenus tirés des adoptions et des réserves de l'USDC. Le revenu total est passé de 1,6 milliard de dollars en 2024 à 2,7 milliards de dollars en 2025, soit une croissance de 63,9 % d'une année sur l'autre. Cela reflète la forte demande pour l'infrastructure du dollar numérique dans les cas d'utilisation de la crypto-monnaie et de la finance traditionnelle. L'entreprise bénéficie directement de l'expansion de la circulation de l'USDC.
Un autre facteur clé est l'expansion du réseau de paiement de Circle. La société se positionne comme une couche de règlement mondial pour les transferts de fonds, les paiements transfrontaliers et les flux financiers des entreprises. Des partenariats comme celui de Sasai Fintech permettent d'étendre la portée de Circle aux marchés émergents, où l'utilisation du dollar numérique croît rapidement. Cela favorise la croissance à long terme du volume des transactions au-delà de l'activité commerciale.
Circle diversifie également ses sources de revenus au-delà des revenus de réserve. Les nouvelles intégrations et capacités de paiement sont conçues pour favoriser une utilisation récurrente au sein des entreprises et des institutions. Sur la base des estimations consensuelles des analystes, nous utilisons une prévision de croissance du chiffre d'affaires de 23,9 %, reflétant une adoption continue mais modérée par rapport aux récents pics.
2. Marges d'exploitation : 5%
La rentabilité de Circle reste irrégulière malgré la forte croissance de son chiffre d'affaires. La société a annoncé une marge EBIT négative de -3,5 % et une perte nette en 2025, ce qui met en évidence les pressions continues sur les coûts. Une grande partie de ces coûts est liée à la rémunération à base d'actions et aux investissements dans l'expansion de la plateforme. Cela explique pourquoi l'action se négocie toujours comme une histoire de croissance plutôt que de rentabilité.
Toutefois, des signes d'un effet de levier opérationnel apparaissent. À mesure que la circulation des USDC augmente, les revenus de réserve s'échelonnent avec des coûts différentiels relativement faibles. Cela crée un potentiel d'expansion des marges si la croissance se poursuit à un rythme régulier. Le quatrième trimestre a montré une amélioration de la rentabilité ajustée, ce qui suggère une dynamique sous-jacente.
Le principal défi consiste à trouver un équilibre entre les investissements de croissance et la discipline en matière de coûts. Les dépenses d'exploitation ont augmenté de manière significative au fur et à mesure que Circle se développe au niveau mondial et construit des infrastructures. Sur la base des estimations consensuelles des analystes, nous tablons sur une marge d'exploitation de 5,0 %, ce qui reflète une amélioration progressive mais reste prudent par rapport au potentiel à long terme.
3. Multiple P/E de sortie : 84,2x
Circle se négocie à une valorisation supérieure en raison de son exposition à la croissance des stablecoins et à l'infrastructure des paiements numériques. Le multiple de 84,2 reflète les attentes d'une forte croissance à long terme et d'un positionnement sur le marché. Les investisseurs attribuent un multiple plus élevé parce que Circle opère dans un espace de technologie financière qui évolue rapidement. Cette valorisation implique une confiance dans les tendances d'exécution et d'adoption.
Le positionnement stratégique de l'entreprise soutient cette prime. Circle construit une plateforme qui relie la finance traditionnelle aux paiements basés sur la blockchain, ce qui pourrait élargir considérablement son marché adressable. Des produits comme Circle Payments Network et les intégrations USDC renforcent son rôle dans la finance mondiale. Ce récit soutient des multiples de valorisation plus élevés par rapport aux sociétés fintech traditionnelles.
Dans le même temps, ces multiples introduisent un risque. L'incertitude réglementaire et la volatilité des bénéfices peuvent conduire à une forte réévaluation si les attentes changent. Sur la base des estimations consensuelles des analystes, nous maintenons un multiple P/E de sortie de 84,2, en supposant que le marché continue de valoriser Circle en tant qu'acteur de l'infrastructure à forte croissance.
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Que se passe-t-il si les choses s'améliorent ou se détériorent ?
Différents scénarios pour l'action CRCL jusqu'en 2035 montrent des résultats variés en fonction de l'adoption des stablecoins, de l'exécution des marges et de la discipline en matière d'évaluation (il s'agit d'estimations et non de rendements garantis) :
- Scénario faible : La croissance ralentit et la pression réglementaire limite la monétisation → 18,9 % de rendement annuel.
- Cas moyen : Circle développe régulièrement l'USDC et le réseau de paiements → 21,2 % de rendement annuel
- Cas élevé : une forte adoption et une amélioration des marges favorisent une expansion soutenue → 29,5 % de rendement annuel
L'action Circle devrait continuer à évoluer en fonction des tendances d'adoption et de l'évolution des politiques. Une plus grande régularité des bénéfices pourrait favoriser une plus grande stabilité des valorisations au fil du temps. Cependant, la clarté de la réglementation reste une variable clé qui pourrait influencer la façon dont les investisseurs évaluent l'entreprise à l'avenir.
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