Points clés
- L'action Circle Internet Group a perdu 34% sur l'année écoulée, et Needham vient de relever son objectif de cours à 134 $, soit 56% au-dessus du dernier cours de clôture.
- La baisse des taux d'intérêt a comprimé les revenus de réserve de Circle, qui n'ont augmenté que de 5% au deuxième trimestre alors que l'USDC moyen en circulation a progressé de 25%.
- Les estimations de bénéfices pour 2026 des analystes ont augmenté sur les 90 derniers jours, mais la cible moyenne du consensus de 107 $ est bien en dessous de celle de Needham.
- L'objectif de Needham implique un PER forward de 107x, bien supérieur à la moyenne sur un an de l'action de 76x, ce qui rend l'appel plausible mais tendu.
Circle Internet Group (CRCL) a perdu 34% sur l'année écoulée, clôturant à 85,87 $ le 20 octobre. Le 21 octobre, Needham a relevé son objectif de cours à 134 $ contre 130 $ précédemment et a maintenu sa recommandation d'Achat, ce qui indique un potentiel de hausse de 48%.
La baisse des taux fait mal
Circle a atteint un pic à 143,29 $ le 27 octobre 2025, et un creux à 50,23 $ le 5 février 2026. L'action a rebondi depuis, mais ses résultats du deuxième trimestre publiés le 5 août montrent ce qui continue de peser sur elle.
L'USDC moyen en circulation a augmenté de 25% par rapport à l'année précédente, pourtant les revenus de réserve n'ont progressé que de 5% pour atteindre 668 millions de dollars, le rendement des réserves de Circle ayant chuté de 66 points de base à 3,5%. L'USDC a également terminé le trimestre à 73,3 milliards de dollars, en dessous de sa moyenne du trimestre de 76,5 milliards de dollars.
Comme l'a déclaré le cofondateur et PDG Jeremy Allaire dans le communiqué : « Nos résultats financiers trimestriels reflètent l'environnement de taux actuel et un marché des cryptomonnaies qui a ralenti. »
Le pari de Needham sur la suite
L'objectif de 134 $ de l'analyste de Needham, John Todaro, est bien supérieur au consensus du marché de 107 $, bien que très en dessous de son plus haut historique de 243 $.
Et la thèse haussière s'est appuyée sur des preuves concrètes. En août, la direction a relevé ses prévisions de revenus autres pour 2026 à une fourchette de 310 à 330 millions de dollars, contre 150 à 170 millions de dollars précédemment (la nouvelle fourchette inclut les revenus de la prévente du jeton ARC). Puis, le 22 septembre, Binance a acheté pour 100 millions de dollars d'actions Circle à 80,84 $ l'action, avec une période de blocage de deux ans, et a renouvelé son accord commercial pour cinq ans.
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L'objectif de 134 $ est-il réaliste ?
Les analystes se sont réchauffés à l'action alors qu'elle baissait : TIKR compte désormais 13 recommandations d'Achat et 2 de Surperformance, contre 5 et 1 fin septembre 2025. Mais le consensus d'objectif de cours est tombé de 170 $ l'octobre dernier à 107 $, après avoir touché un creux à 101 $ mi-août…
Les analystes s'attendent à ce que le BPA normalisé chute de 2,35 $ en 2025 à 1,14 $ cette année, puis se redresse à 1,47 $ en 2027 et 1,99 $ en 2028…
Les estimations pour cette année évoluent également à la hausse. Le consensus 2026 de Yahoo Finance est passé de 0,83 $ à 1,10 $ sur les 90 derniers jours, bien que celui de 2027 soit passé de 1,53 $ à 1,42 $.
Le multiple est l'obstacle majeur. Circle se négocie à [68,6x] les bénéfices forward, en dessous de sa moyenne sur un an de 76,2x et loin des 159,4x atteints en octobre dernier…
L'objectif de 134 $ de Needham correspond à 107,1x les 1,25 $ par action que les analystes attendent que Circle gagne sur les douze prochains mois.
Plausible, mais avec un bémol
Les revenus de réserve ont représenté 668 millions des 701 millions de dollars de chiffre d'affaires de Circle au deuxième trimestre, donc toute nouvelle baisse des taux d'intérêt touche le cœur de l'activité.
Mon analyse : l'appel de Needham est plausible mais tendu. Les estimations évoluent dans le bon sens, et l'accord avec Binance est un véritable vote de confiance. Mais 134 $ nécessite que les investisseurs acceptent de payer un multiple bien supérieur à la moyenne sur un an de l'action, et les estimations pour 2027 ne sont pas encore favorables.
Circle publiera ses résultats du troisième trimestre le 4 novembre. Si l'USDC en circulation reprend sa croissance et que le taux de rendement des réserves se maintient, l'objectif de Needham sera beaucoup plus facile à défendre.
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