TransAlta Corporation(TA) est l'un des plus grands producteurs d'électricité indépendants du Canada, exploitant un portefeuille diversifié d'actifs hydroélectriques, éoliens, solaires, gaziers et de commercialisation de l'énergie au Canada, aux États-Unis et en Australie. Fondée en 1911, l'entreprise est passée du charbon à une plate-forme axée sur les énergies renouvelables, tout en conservant l'un des parcs de véhicules marchands les plus flexibles de l'Alberta. Sa stratégie intégrée combine la production, le commerce et la monétisation des crédits carbone afin d'optimiser les marges sur des marchés volatils.
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Pour l'exercice 2025, TransAlta a dégagé un BAIIA ajusté de 349 millions de dollars au deuxième trimestre, en hausse de 33 millions de dollars par rapport à l'exercice précédent, grâce à une solide performance hydroélectrique et à des opérations de couverture disciplinées. Les flux de trésorerie disponibles sont demeurés stables à 177 millions de dollars (0,60 $ par action), tandis que la disponibilité moyenne de la flotte a atteint 91,6 %, soulignant la fiabilité opérationnelle.
Les bénéfices de l'hydroélectricité ont bondi à 126 millions de dollars, soit une augmentation de 52 %, compensant la faiblesse du marketing du gaz et de l'énergie due à la baisse des prix de l'électricité en Alberta et à la faible volatilité du marché. La société a réaffirmé ses prévisions pour l'ensemble de l'exercice, soit un BAIIA ajusté de 1,15 à 1,25 milliard de dollars et un flux de trésorerie disponible de 450 à 550 millions de dollars.
Le chef de la direction, John Kousinioris, a souligné les progrès de l'entreprise sur plusieurs fronts : l'expansion de l'empreinte des énergies renouvelables, un investissement stratégique dans Nova Clean Energy et l'avancement de la stratégie émergente de l'Alberta en matière de capacité des centres de données, qui pourrait être un nouveau moteur de la demande pour le marché de l'électricité de la province. Avec un gain boursier de 19 % depuis le début de l'année, l'histoire de TransAlta en 2025 est celle d'une discipline opérationnelle alliée à une réinvention stratégique.
L'histoire financière
Les résultats du deuxième trimestre de TransAlta ont illustré comment une diversification efficace du portefeuille peut amortir la cyclicité du marché. Les prix de l'énergie marchande de l'Alberta ont chuté à 40 $/MWh, mais une forte couverture (1 900 GWh à 70 $/MWh) a protégé les marges. Le parc hydroélectrique s'est nettement démarqué, bénéficiant de conditions hydrologiques exceptionnelles et de revenus de services auxiliaires plus élevés. Le portefeuille gazier a dû faire face à des conditions météorologiques clémentes et à des coûts de conformité carbone plus élevés, tandis que le segment éolien et solaire s'est maintenu grâce aux contributions de White Rock et d'Horizon Hill pour le trimestre entier.
| Métrique | Résultat | Variation en glissement annuel | Commentaire |
|---|---|---|---|
| EBITDA ajusté | $349 M | +10% | La force de l'hydroélectricité a compensé la faiblesse du gaz |
| Flux de trésorerie disponible | 177 M$ (0,60 $/action) | Sans changement | Augmentation des impôts et des investissements de maintien |
| Disponibilité de la flotte | 91.6% | +150 points de base | Amélioration de la fiabilité |
| EBITDA de l'hydroélectricité | $126 M | +52% | Augmentation des revenus marchands et auxiliaires |
| Énergie éolienne et solaire BAIIA | $89 M | stable | Volume important, prix stables |
| Gaz BAIIA | $128 M | -10% | Baisse du prix au comptant en Alberta et hausse du coût du carburant |
| Transition énergétique EBITDA | $19 M | +850% | Baisse du coût des combustibles et de l'électricité achetée |
| Commercialisation de l'énergie EBITDA | $26 M | -33% | Faible volatilité du marché |
| Prix au comptant en Alberta | 40 $/MWh | -11% | Couvert à 70 $ → prime de 75 |
| Prix réalisé de l'hydroélectricité | 82 $/MWh | +105 % par rapport au prix au comptant | Reflète le succès des opérations de couverture |
| Dividende (par trimestre)** | 0,065 $/action | +8% | Croissance constante des paiements |
Malgré une performance sectorielle inégale, la production globale de liquidités de TransAlta est demeurée solide. L'augmentation du capital de maintien et des paiements d'impôts a contrebalancé les gains du BAIIA, mais la solidité du bilan n'a pas été affectée. La société a terminé le trimestre avec plus de 1,5 milliard de dollars de liquidités disponibles et 238 millions de dollars en espèces, ce qui lui procure une grande souplesse pour les retours sur investissement, les acquisitions et le financement de projets. La réaffirmation des prévisions pour 2025 souligne la confiance dans sa position couverte et dans l'élargissement de sa base de revenus contractuels.
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Contexte général du marché
Le marché de l'électricité de l'Alberta est en transition. Le cadre déréglementé de la province a encouragé les nouvelles capacités renouvelables, créant une pression sur les prix à court terme mais une résilience à long terme. TransAlta reste un acteur dominant, exploitant environ 25 % de la capacité de production de l'Alberta à travers de multiples types de combustibles. La capacité de l'entreprise à couvrir l'électricité à des primes substantielles par rapport au prix au comptant, souvent de 60 à 100 % plus élevées, met en évidence sa perspicacité commerciale et sa prévoyance sur le marché.
Au-delà de l'Alberta, TransAlta mise sur la croissance transfrontalière. Son investissement dans Nova Clean Energy lui donne accès à plus de 4 GW de projets d'énergie renouvelable en phase avancée aux États-Unis, ce qui positionne l'entreprise pour une décennie d'expansion des pipelines. La direction explore également des acquisitions de gaz naturel à mi-vie dans le nord-ouest du Pacifique et en Ontario, reflétant une approche pragmatique de la décarbonisation : assurer la production de base aujourd'hui tout en finançant les énergies renouvelables de demain.
1. La force d'Hydro et la précision des couvertures
Hydro a été la star du deuxième trimestre 2025, non seulement pour sa performance opérationnelle, mais aussi pour la réalisation des prix. Le prix marchand de 82 $/MWh réalisé par le secteur représente une prime de 105 % par rapport à la moyenne provinciale. Des apports d'eau importants, une répartition disciplinée et une couverture opportuniste ont permis à TransAlta de capturer de la valeur même dans un contexte de prix faibles. Avec un BAIIA de 126 millions de dollars, la contribution de l'hydroélectricité a presque doublé d'une année à l'autre, compensant les baisses dans les secteurs du gaz et de la commercialisation.
Ces résultats mettent en évidence la compétence fondamentale de l'entreprise en matière d'optimisation des actifs. En gérant activement les calendriers de production et en tirant parti du commerce en temps réel, TransAlta monétise constamment la volatilité au lieu d'y succomber. Son carnet de couverture, 4 300 GWh contractés pour le reste de l'année 2025 et 7 000 GWh pour 2026 à 67 $/MWh, offre une visibilité rare dans un marché déréglementé. Cette discipline de couverture reste essentielle au maintien d'un flux de trésorerie disponible régulier et au rendement pour les actionnaires.
2. Commercialisation du gaz et de l'énergie : Naviguer dans les vents contraires
L'EBITDA de 128 millions de dollars du segment gazier a baissé de 10 % par rapport à l'année précédente, reflétant la baisse des prix de l'électricité réalisés et l'augmentation des coûts des combustibles et du carbone. Heartland Generation, acquise à la fin de 2024, a ajouté du volume, mais a également augmenté les dépenses d'exploitation et d'entretien. Malgré tout, le parc gazier de TransAlta a maintenu une grande fiabilité, avec une disponibilité supérieure à 90 %, et demeure stratégiquement vital alors que l'Alberta intègre les énergies renouvelables intermittentes.
La commercialisation de l'énergie a été le maillon le plus faible du trimestre, en baisse de 13 millions de dollars par rapport à l'exercice précédent, pour s'établir à 26 millions de dollars. La volatilité réduite des marchés du gaz et de l'électricité en Amérique du Nord a limité les possibilités de négociation. La direction s'attend à une normalisation au cours du second semestre 2025, soutenue par la croissance des échanges transfrontaliers et de l'arbitrage des crédits renouvelables. Même avec la faiblesse à court terme, le segment reste une couverture précieuse contre le risque de production, aidant à stabiliser les bénéfices au cours du cycle.
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3. Croissance stratégique : Énergies renouvelables, centres de données et fusions-acquisitions
Au-delà des résultats trimestriels, la stratégie à long terme de TransAlta prend forme. Son partenariat avec Nova Clean Energy lui donne des droits d'achat exclusifs sur des projets éoliens et solaires américains, ce qui permet une croissance évolutive en dehors du marché saturé de l'Alberta. Entre-temps, l'initiative de l'entreprise concernant les centres de données en Alberta pourrait devenir un facteur de transformation de la demande, l'ISO provincial ayant déjà alloué 1 200 MW de capacité à des participants potentiels, dont TransAlta. Avec l'augmentation de la demande à très grande échelle, les centres de données pourraient augmenter de manière significative les besoins en énergie de base et les besoins de fiabilité du système, domaines dans lesquels le portefeuille hybride de TransAlta excelle.
Sur le front des fusions et acquisitions, la direction a fait part de son intérêt croissant pour les actifs de gaz naturel à mi-vie dans le nord-ouest du Pacifique et en Ontario, tirant parti de son expertise opérationnelle et commerciale pour extraire de la valeur là où d'autres voient un déclin. Associée à un dividende stable et à des rachats dans le cadre de l'offre publique de rachat d'actions, la stratégie reflète une répartition équilibrée du capital : financer la croissance par le biais du flux de trésorerie disponible tout en maintenant la discipline des actionnaires. Le résultat est une société construite à la fois pour le rendement et l'augmentation.
Le point de vue de TIKR
L'ascension constante de TransAlta, qui est passée d'un ancien producteur d'énergie thermique à une société de services publics diversifiée et axée sur les énergies renouvelables, est l'une des histoires de redressement les plus sous-estimées dans le secteur de l'énergie au Canada. Une couverture solide, une exécution disciplinée et une exposition à des moteurs de croissance émergents tels que les centres de données portent leurs fruits. La hausse de 19 % de l'action depuis le début de l'année reflète la confiance renouvelée des investisseurs dans ses flux de trésorerie prévisibles et ses options stratégiques.
Grâce aux vents contraires de la politique de transition énergétique, à une solide réserve de projets de croissance et à une gestion des risques de premier ordre, TransAlta est en mesure de composer régulièrement. Des vents contraires persistent sur les prix à court terme, mais le parc diversifié de la société et son profil de couverture continuent d'atténuer la volatilité tout en finançant la prochaine étape de l'expansion de l'énergie propre.
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TransAlta offre un mélange attrayant de rendement, de croissance et de diversification dans un marché albertain en pleine évolution. Grâce à l'amélioration du rendement de l'hydroélectricité, à des activités gazières disciplinées et à une exposition croissante aux énergies renouvelables, les données fondamentales de l'entreprise demeurent solides. Le TCAC de 24 % du prix de l'action au cours de l'année écoulée est soutenu par la croissance des flux de trésorerie tangibles, et non par la spéculation. Pour les investisseurs qui cherchent à participer à la transition énergétique du Canada avec un opérateur qui a fait ses preuves, TransAlta se démarque.
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