Chiffres clés de l'action Boeing
- Cours actuel : 223,38
- Objectif de la rue (moyenne) : ~$266
- Objectif du modèle TIKR (moyen) : ~$1,332
- Rendement total potentiel (moyen) : ~496%
- TRI annualisé (moyen) : ~46% / an
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Qu'est-ce qui s'est passé ?
Boeing (BA) a passé la majeure partie de l'année 2026 à essayer de prouver que le pire était derrière elle. À 223,38 $, les actions se situent 12% en dessous de leur sommet de 52 semaines de 254,35 $, atteint le 27 janvier lorsque la société a publié les résultats de l'année 2025.
Ce jour-là, la situation de Boeing était exactement la même : un chiffre d'affaires trimestriel record de 23,9 milliards de dollars, le plus grand nombre de livraisons annuelles depuis 2018, et une action qui a tout de même chuté de 1,21% parce que le marché s'attendait à une rentabilité plus nette que les chiffres ne le laissaient présager.
Les optimistes voient un carnet de commandes de 682 milliards de dollars, plus de 6 100 commandes commerciales et une chaîne de production de 737 MAX qui fonctionne enfin correctement. Les "baissiers" voient un segment de la défense qui continue d'absorber des pertes de contrats à prix fixe, des prévisions de flux de trésorerie disponibles pour 2026 bien inférieures aux niveaux les plus élevés et un gel des livraisons en Chine qui n'est pas près de se résorber.
La question que tous les investisseurs se posent avant les résultats du 22 avril est la suivante : Cette reprise est-elle durable ou ces vents contraires, que le directeur financier Jay Malave a qualifiés de " temporaires par nature " lors de la conférence téléphonique de janvier, ne cessent-ils pas de se répéter ?
Le 14 avril, Boeing a annoncé 143 livraisons commerciales au premier trimestre 2026, battant les 114 livraisons d'Airbus, la première victoire trimestrielle sur son rival européen depuis environ le premier trimestre 2019, avant que l'immobilisation du 737 MAX ne mette fin à des années de domination américaine. Le 737 MAX représentait à lui seul 114 de ces 143 remises, soit environ 80% du total. BA a gagné 2,06% lors de la séance suivante.
"Nous avons réalisé des progrès significatifs dans le cadre de notre redressement en 2025 et avons jeté les bases qui nous permettront de poursuivre sur notre lancée au cours de l'année à venir", a déclaré Kelly Ortberg, président et directeur général de Boeing, dans le communiqué sur les résultats du quatrième trimestre 2025 déposé auprès de la SEC le 27 janvier 2026.
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Boeing est-il sous-évalué aujourd'hui ?
La valorisation semble chère à première vue, mais la surface est trompeuse. Boeing se négocie à une valeur NTM EV/EBITDA de 42,70x, une prime considérable par rapport à ses pairs Lockheed Martin à 13,75x, General Dynamics à 14,75x, et RTX à 18,97x, selon la page Concurrents de TIKR.
Cet écart est presque entièrement dû à la baisse de l'EBITDA à court terme de Boeing, et non à une valeur d'entreprise gonflée. À mesure que les taux de production se normalisent et que le carnet de commandes se transforme en livraisons, le multiple se comprime rapidement, même si l'action progresse.
Les analystes s'accordent largement à dire que l'action est bon marché sur une base prévisionnelle. Au 17/4/26, 18 analystes considèrent BA comme un achat, 4 comme une surperformance, 4 comme un maintien et 1 comme une sous-performance, avec un objectif de prix moyen de 265,92 $, ce qui implique une hausse d'environ 19 % par rapport au prix actuel, selon la page Street Targets de TIKR.
La voie vers cette hausse passe par le flux de trésorerie disponible. Le segment Commercial Airplanes de Boeing a affiché une perte d'exploitation de 7,1 milliards de dollars pour l'année 2025, et le segment Defense, Space & Security a affiché une perte d'exploitation de 128 millions de dollars, plombée par les charges liées au ravitailleur KC-46A.
Lors de la conférence téléphonique sur les résultats du quatrième trimestre, le directeur financier Malave a prévu un FCF de 1 à 3 milliards de dollars pour 2026. Sur la base des douze derniers mois à compter du 1er trimestre 2026, le FCF est déjà devenu positif à hauteur de 1 761,75 millions de dollars, le premier résultat positif significatif depuis des années, selon la page Multiples de TIKR.
L'élan des livraisons soutient l'argumentaire à court terme. Le total de 143 avions au premier trimestre représente une croissance de 10 % d'une année sur l'autre. Boeing produit actuellement le 737 MAX à raison de 42 par mois et vise 47 par mois d'ici la mi-2026, avec un objectif de livraison commerciale en année pleine d'environ 500 avions. Si Boeing atteint ce chiffre, l'effet de levier opérationnel devrait permettre à Commercial Airplanes de se rapprocher sensiblement du seuil de rentabilité.
La Chine reste le risque le plus évident. En avril 2025, Bloomberg a rapporté que Pékin avait ordonné aux compagnies aériennes chinoises d'interrompre les livraisons de Boeing dans le cadre de l'escalade tarifaire entre les États-Unis et la Chine, excluant de fait Boeing du deuxième marché mondial de l'aviation.
Ce gel signifie également que le carnet de commandes record de Boeing, d'une valeur de 682 milliards de dollars, a été constitué presque entièrement sans la Chine. Toute reprise des commandes chinoises viendrait s'ajouter à un carnet de commandes déjà bien rempli.
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Analyse du modèle avancé TIKR
- Cours actuel : 223,38
- Objectif du modèle TIKR (milieu) : ~$1,332
- Rendement total potentiel : ~496%
- TRI annualisé : ~46% / an
Le modèle intermédiaire prévoit une croissance annuelle du chiffre d'affaires d'environ 8% entre 2025 et 2030, grâce à la montée en puissance de la production du 737 MAX et à l'augmentation de la cadence de production du 787 Dreamliner, qui passera de 8 par mois à son plafond cible de 10. Le moteur de la marge est l'effet de levier opérationnel, les pertes de BCA se réduisant pour atteindre le seuil de rentabilité. Les marges de revenu net se rétablissent à environ 4 % dans le cas moyen d'ici 2030, selon les hypothèses du modèle de TIKR.
Le principal risque de baisse est l'exécution : une autre charge sur le KC-46A, un retard dans la certification du 737 MAX 10 ou une nouvelle perturbation de la qualité mettraient en péril la fourchette d'orientation du FCF et retenteraient probablement les niveaux les plus bas du mois de mars. Le scénario de la hausse est moins héroïque que ne le laissent supposer les chiffres de rendement. Boeing n'a pas besoin de la Chine, d'un nouveau programme d'avions ou d'un FCF record dans l'immédiat. Il lui faut livrer environ 500 avions cette année, contenir les pertes liées à la défense et certifier le 737 MAX 10 dans les délais prévus. Si ces trois conditions sont remplies, l'objectif de 266 dollars fixé par Street est probablement conservateur.
Conclusion
Surveillez le flux de trésorerie disponible le 22 avril. Le directeur financier, M. Malave, a annoncé des prévisions de 1 à 3 milliards de dollars pour l'ensemble de l'année. Toute indication selon laquelle le flux de trésorerie disponible du premier trimestre est égal ou supérieur au taux d'exécution trimestriel implicite indique que l'augmentation des livraisons se traduit par des liquidités, et pas seulement par des unités comptées. Cette seule variable fait la différence entre une reprise confirmée et une autre année d'élan prometteur sans que les liquidités ne soient au rendez-vous.
Boeing n'est plus l'histoire brisée qu'elle était en 2023. Il dispose d'un carnet de commandes de 682 milliards de dollars, d'une gamme 737 MAX au plus haut depuis plusieurs années et d'une direction dotée d'un plan opérationnel clair. À 223,38 dollars, le prix des actions est exposé à un risque d'exécution réel. Le 22 avril commencera à répondre à la question de savoir si ce risque est compensé de manière adéquate.
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