Points clés
- L'action Bloom Energy a progressé de 90,6 % sur l'année écoulée, mais elle a clôturé à 193,30 $ le 23 octobre après avoir chuté de 11,24 % le lendemain d'une hausse de 138,1 % du chiffre d'affaires du troisième trimestre, à 1,24 milliard de dollars.
- L'action se négocie désormais à 40,21 fois les bénéfices normalisés prospectifs, contre une moyenne de 76,15x.
- Les analystes anticipent un chiffre d'affaires de 4,53 milliards de dollars en 2026, passant à 14,63 milliards de dollars d'ici 2030.
- Bloom a relevé pour la troisième fois ses prévisions de chiffre d'affaires 2026, à une fourchette de 4,4 à 4,6 milliards de dollars, mais a reporté la publication d'un chiffre sur le carnet de commandes au début de l'année prochaine.
L'action Bloom Energy (BE) a progressé de 90,6 % sur l'année écoulée, clôturant à 193,30 $ le 23 octobre. Bloom a publié un chiffre d'affaires record au troisième trimestre et a relevé pour la troisième fois ses prévisions 2026 le 22 octobre, et l'action Bloom Energy a chuté de 11,24 % la séance suivante pour atteindre un plus bas de deux mois.
Selon mes calculs, l'action a perdu 19,0 % sur les 22 et 23 octobre, passant d'une clôture à 238,53 $. C'est beaucoup de terrain à céder en deux jours. Pourtant, cette baisse laisse Bloom sur son multiple de valorisation le plus bas depuis plus d'un an, alors que les analystes anticipent toujours un triplement du chiffre d'affaires d'ici 2030.
Comment l'action Bloom Energy est passée des 70 $ à 351 $
BE a glissé jusqu'à fin 2025, a touché un plus bas dans la tranche supérieure des 70 $ en décembre, et est remonté dans les 170 $ en mars. L'action Bloom Energy a bondi vers un nouveau plus haut sur 52 semaines à la mi-avril après qu'Oracle (ORCL) a étendu leur partenariat pour déployer jusqu'à 2,8 gigawatts de piles à combustible Bloom, avec une première tranche de 1,2 GW déjà sous contrat. Deux semaines plus tard, Bloom a rapporté un chiffre d'affaires du premier trimestre de 751,1 millions de dollars, en hausse de 130,4 %.
La hausse a culminé au début de l'été. L'action a clôturé à un record de 328,91 $ le 18 juin après un bond de 15,41 % en une journée, et a ensuite touché 351,28 $ en cours de séance.
Un rapport de vendeurs à découvert, un trimestre à 1 milliard de dollars et le S&P 500
Le retournement a commencé le 8 juillet, lorsque le vendeur à découvert Hunterbrook Media a publié un rapport affirmant que Bloom dépend du scandium chinois malgré ses déclarations contraires. (Le scandium est un métal de terres rares qui stabilise l'électrolyte céramique dans les piles à combustible de Bloom.) L'action a chuté de 5,7 % à 254,29 $ ce jour-là. Bloom a qualifié ces allégations de fausses et trompeuses dans un dépôt, et des actions collectives en bourse ont suivi.
La baisse s'est poursuivie jusqu'au rapport du 28 juillet. L'action était en baisse de 11 % en cours de séance cette journée-là, puis Bloom a publié son premier trimestre à 1 milliard de dollars : un chiffre d'affaires de 1,065 milliard de dollars, en hausse de 165,5 %, avec des prévisions 2026 relevées à une fourchette de 3,9 à 4,2 milliards de dollars. Le creux est toutefois intervenu le 29 juillet, à plus de 52 % sous le pic.
S&P Dow Jones Indices a annoncé le 4 septembre que Bloom rejoindrait le S&P 500, et l'action Bloom Energy a clôturé à 276,53 $ le 22 septembre, le lendemain de son entrée dans l'indice. Le 14 octobre, American Electric Power (AEP) a annoncé son intention d'investir environ 4 milliards de dollars dans une centrale de piles à combustible Bloom de 702 mégawatts dans le Wyoming pour alimenter Google, détenu par Alphabet (GOOGL), dans le cadre d'un contrat de 20 ans.
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L'action Bloom Energy a chuté de 11 % après un "beat-and-raise"
Les ventes ont commencé avant les chiffres. BE a clôturé à 217,77 $ le 22 octobre, en baisse de 8,7 % sur la journée selon mes calculs, avant la publication des résultats après la clôture.
Le trimestre lui-même a dépassé les attentes. Le chiffre d'affaires a augmenté de 138,1 % pour atteindre 1 235,8 millions de dollars, au-dessus des 1,06 milliard de dollars attendus par les analystes selon les données de LSEG citées par Reuters, et le BPA non-GAAP de 0,94 $ a dépassé l'estimation de 0,68 $. Bloom a relevé sa fourchette 2026 à 4,4 - 4,6 milliards de dollars de chiffre d'affaires et 3,10 - 3,40 $ de BPA non-GAAP.
"Nous avons commencé notre conférence téléphonique sur les résultats du T1 2026 en anticipant une croissance du chiffre d'affaires en glissement annuel de 60 %", a déclaré le fondateur et PDG K.R. Sridhar lors de la conférence téléphonique sur les résultats du T3 2026. "Aujourd'hui, nous révisons à la hausse ces prévisions et projetons une croissance du chiffre d'affaires en glissement annuel de plus de 120 % au point médian." Bloom situe ce nouveau point médian à environ 122 %.
Deux éléments du rapport ont tiré dans l'autre sens. Les opérations ont consommé 27 millions de dollars de trésorerie alors que les stocks, les actifs contractuels et les créances augmentaient, et le flux de trésorerie disponible était une sortie de 181 millions de dollars après 153 millions de dollars de dépenses en capital. Le directeur financier Simon Edwards a déclaré que le trimestre ne marquait pas le début d'une tendance, soulignant un flux de trésorerie opérationnel positif sur l'année en cours. Sridhar a également refusé de quantifier la croissance du carnet de commandes, indiquant que ce chiffre serait communiqué avec les prévisions au début de l'année prochaine.
Le 23 octobre, l'action Bloom Energy a chuté de 11,24 % à 193,30 $. Roth Capital a déclaré que la valorisation reflétait déjà des attentes élevées pour les commandes et la croissance des capacités, et qu'un manque de transparente le rendait prudent, selon Reuters. Tous les changements d'objectifs de cours enregistrés par Reuters ce jour-là se situaient toujours au-dessus du cours de clôture, allant d'une réduction à 242 $ à une augmentation à 335 $.
L'action Bloom Energy se négocie désormais à 40x les bénéfices
Un cours plus bas et des prévisions de bénéfices relevées ont fortement comprimé le multiple. BE se négocie à 40,21 fois les bénéfices normalisés prospectifs, contre une moyenne de 76,15x depuis fin 2023 et un pic de 199,35x, son niveau le plus bas depuis la première moitié de 2025.
Ce multiple de 40,21x sur 193,30 $ implique un BPA normalisé de 4,81 $ sur les douze prochains mois, bien au-dessus de la fourchette de 3,10 à 3,40 $ que Bloom prévoit pour 2026. Ainsi, le multiple de 40,21x ne tient que si les bénéfices de 2027 continuent de progresser.
Ce que la place attend de Bloom Energy jusqu'en 2030
Les analystes anticipent un chiffre d'affaires de 4,53 milliards de dollars en 2026, juste au-dessus du point médian de 4,5 milliards de dollars de la nouvelle fourchette de Bloom, et 7,05 milliards de dollars en 2027, soit une hausse de 55,6 %. La croissance ralentit ensuite à 46,8 % en 2028, 21,4 % en 2029 et 16,5 % en 2030, année où le chiffre d'affaires atteint 14,63 milliards de dollars, soit 3,2 fois le chiffre de 2026. Face à cette trajectoire, un multiple de 40,21x ressemble moins à une prime de croissance et davantage à une décote pour le doute.
Deux façons d'interpréter l'action Bloom Energy à 193,30 $
L'interprétation haussière commence par la marge. Bloom a transformé une croissance du chiffre d'affaires de 138,1 % en une marge opérationnelle de 23,1 %, a relevé ses prévisions trois fois en un an, et les analystes modélisent toujours une croissance du chiffre d'affaires de 55,6 % en 2027. Si l'année prochaine se rapproche des 7,05 milliards de dollars, le multiple actuel demande très peu à l'entreprise.
L'interprétation baissière commence par la trésorerie et la transparence. Une sortie de flux de trésorerie disponible de 181 millions de dollars sur un trimestre record, l'absence de chiffre sur le carnet de commandes avant début 2027, et une action qui a chuté de plus de 52 % du pic au creux cet été plaident tous en faveur du fait que 40,21x n'est toujours pas bon marché pour une entreprise dont les livraisons dépendent du calendrier des sites clients.
Rien dans le rapport n'indiquait une demande plus faible : les prévisions ont été relevées, les marges ont augmenté, et la critique rapportée par Reuters concernait la valorisation et la visibilité. Cela penche l'interprétation du côté haussier pour moi. Les prévisions de début 2027, avec le premier chiffre de Bloom sur le carnet de commandes, sont le point où cette vision se confirmera ou s'effondrera.
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