Points clés
- Astera Labs a chuté de 11% vendredi, soit près de quatre fois la baisse de 2,9% du Nasdaq Composite, en raison de craintes sur les dépenses en IA qui ne venaient pas d'Astera.
- Pour maintenir l'estimation de revenus de 1,91 milliard de dollars pour 2026, le rapport du 3 novembre doit fournir des prévisions pour le quatrième trimestre comprises entre 648 et 668 millions de dollars.
- Environ la moitié de l'érosion de la marge provient d'une charge non monétaire liée à un warrant Amazon. La composition du portefeuille matériel est l'autre moitié, et c'est la partie à surveiller.
- À 46 fois les bénéfices futurs, contre une moyenne annuelle de 72x, le simple fait de respecter le plan devrait suffire.
Astera Labs (ALAB) a chuté de 11% vendredi 30 octobre, soit près de quatre fois la baisse de 2,9% du Nasdaq Composite. Alphabet (GOOGL) venait de publier des résultats de recherche décevants, Amazon (AMZN) avait signalé des dépenses plus lourdes en IA, et Intel (INTC) avait émis un avertissement sur sa consommation de trésorerie. Ensemble, ils ont ravivé les doutes sur le moment où toutes ces dépenses en IA seront rentables. Le Nasdaq 100 a brièvement évolué à 10% en dessous de son record du 6 octobre, en territoire de correction, avant de clôturer à 9,1% sous son plus haut.
Aucune de ces nouvelles ne venait d'Astera. La société publie ses résultats du troisième trimestre après la clôture mardi 3 novembre, alors que l'action est déjà dépréciée. Cela aide sur les revenus, où la barre est claire et Astera continue de la franchir. Cela aide moins sur la marge, où la direction a déjà communiqué son chiffre le plus bas depuis au moins trois ans.
La barre des revenus est claire
Les analystes s'attendent à ce que les revenus d'Astera plus que doublent à nouveau en 2026, pour atteindre 1,91 milliard de dollars, puis grimpent à 2,98 milliards en 2027 et 3,82 milliards en 2028.
Ce chiffre de 2027 s'élevait à 1,34 milliard de dollars il y a un an, et la direction a mérité ces révisions à la hausse. Les revenus ont dépassé le haut des prévisions au cours de chacun des trois derniers trimestres. Les prévisions pour le troisième trimestre de 540 à 560 millions de dollars se situent environ 40% au-dessus des 392,4 millions de dollars du deuxième trimestre au point médian. Astera s'attend également à ce que les commutateurs de réseau Scorpio deviennent sa plus grande famille de produits ce trimestre, soit un trimestre plus tôt que prévu.
Ainsi, le chiffre qui compte mardi est la prévision pour le quatrième trimestre. Partez du consensus de 1,91 milliard de dollars, puis soustrayez les 700,8 millions de dollars comptabilisés par Astera au premier semestre et la fourchette du troisième trimestre. Il reste ainsi 648 à 668 millions de dollars pour le quatrième trimestre. Une prévision inférieure à cela tirerait l'estimation 2026 vers le bas, et 2027 suivrait probablement.
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L'action Astera Labs est proche de son niveau le plus bas de l'année
Des estimations en hausse et un prix en baisse ont fait chuter Astera à 46 fois les bénéfices futurs, contre une moyenne annuelle de 72x et un pic de 143x en juin.
Le plus bas de mars était à 41x, donc l'action se situe près du bas de sa fourchette. Cela reste toutefois un multiple de croissance. Il ne se maintient que si le BPA normalisé passe de 1,84 $ en 2025 aux 8,08 $ attendus par les analystes pour 2028, soit environ 64% par an.
La moitié de l'érosion de la marge est une charge comptable
La marge brute est restée entre 74% et 78% pendant 11 trimestres consécutifs avant de glisser à 73,3% au deuxième trimestre. La direction a prévu le troisième trimestre à environ 72%.
Le dernier 10-Q d'Astera impute cela à deux facteurs : davantage de modules matériels à marge plus faible dans le mix, et le warrant accordé à Amazon. Astera comptabilise le warrant comme un revenu inférieur, et la direction a estimé l'impact à environ 2 points de marge par trimestre, entièrement non monétaire. Cela représente environ la moitié des 4 points d'écart entre les 76,3% du premier trimestre et la prévision du troisième trimestre. La composition du portefeuille matériel est l'autre moitié, et c'est la partie à surveiller.
Les analystes modélisent déjà 72,6% pour 2026 et 70,9% pour 2027. Un troisième trimestre proche de 72%, avec des perspectives pour le quatrième trimestre dans la même zone, serait conforme. Une prévision dans la haute fourchette des 60% signifierait que le matériel érode la marge plus vite que prévu. Cela confirmerait également la thèse de la vente massive selon laquelle le multiple avait pris de l'avance sur l'activité.
Ce que mardi signifie pour l'action Astera Labs
À 46x, Astera n'a pas besoin d'un résultat exceptionnel. Une prévision pour le quatrième trimestre d'au moins 648 millions de dollars et une marge qui se stabilise près de 72% devraient suffire. Après trois trimestres consécutifs au-dessus du haut de sa propre fourchette, les revenus sont la partie sur laquelle je parierais. La marge est le vrai test.
Le problème est que l'action pourrait ne pas évoluer en fonction de son propre trimestre. Elle a perdu 11% en une semaine à la mi-octobre sans aucune nouvelle propre. Ses trois principaux clients finaux représentaient également environ 86% des revenus de 2025, donc Astera pourrait devoir répondre à leurs plans d'investissement plus qu'à ses propres prévisions.
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