Statistiques clés de l'action Applied Materials
- Prix actuel : 369
- Prix cible : 431
- Objectif de la Bourse : 410,63
- Rendement total potentiel : +16.9%
- TRI annualisé : 3,5
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Qu'est-ce qui s'est passé ?
Applied Materials (AMAT) a subi une forte baisse de 21,60 % à la fin de 2025, alors que le secteur des semi-conducteurs digérait les inquiétudes liées à la chaîne d'approvisionnement et les fluctuations macroéconomiques.
Toutefois, le discours entourant le géant de l'équipement en semi-conducteurs a changé radicalement au début de l'année 2026.
S'exprimant lors de la Cantor Global Technology & Industrial Growth Conference le 10 mars, le directeur financier Brice Hill a confirmé que l'industrie entrait dans un environnement de contraintes sans précédent, presque entièrement motivé par la croissance explosive de l'intelligence artificielle.
L'ampleur du cycle d'investissement actuel est stupéfiante.
Brice Hill a indiqué que les dépenses d'investissement des principaux fournisseurs de services en nuage devraient atteindre 600 milliards de dollars cette année et grimper à 700 milliards de dollars d'ici à 2027.
Ce raz-de-marée de dépenses a fondamentalement réorganisé la demande de silicium : les besoins des centres de données représentent désormais 30 % de la capacité des plaques de silicium de pointe, éclipsant officiellement la demande de PC et s'apprêtant à dépasser celle des smartphones d'ici à 2029.
Pour gérer cette "utilisation à 100 %" dans les nœuds de pointe, Applied Materials a radicalement changé la façon dont elle interagit avec ses clients et ses plus de 2 000 fournisseurs.
L'entreprise demande et obtient désormais deux années complètes de visibilité sur les commandes d'équipement de ses principaux clients dans le domaine de la logique et de la mémoire.
"Nous ne voyons aucun obstacle à ce que la chaîne d'approvisionnement puisse supporter l'augmentation dont nous parlons", a déclaré M. Hill, répondant ainsi directement aux craintes du marché selon lesquelles l'industrie ne pourrait pas faire face à l'augmentation nominale massive des dépenses en équipements de fabrication de plaquettes (WFE) attendue au cours des prochaines années.
L'un des principaux moteurs de cette croissance est la mémoire à large bande passante (HBM), qui est essentielle pour les GPU d'intelligence artificielle.
La HBM est doublement gagnante pour Applied Materials : non seulement elle nécessite trois fois plus de surface de wafer que la DRAM traditionnelle, mais elle nécessite également un empilage et un conditionnement complexes.
Applied fournit des solutions pour 15 des 19 étapes de traitement supplémentaires requises pour l'empilage HBM, capturant plus de 50% de la valeur de l'équipement dans cette verticale spécifique.
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Applied Materials est-elle sous-évaluée aujourd'hui ?
La correction précédente de 21% du marché semble avoir fortement sous-évalué Applied Materials par rapport à ses pairs et à sa propre génération de liquidités.
La direction reste très confiante dans sa stratégie d'allocation du capital, soulignant qu'elle prévoit de restituer 80 à 100 % du flux de trésorerie disponible aux actionnaires au fil du temps, ayant déjà racheté pour 4 milliards de dollars d'actions au cours des 12 derniers mois.
Lorsque l'on évalue les données d'évaluation autonomes de TIKR, AMAT se négocie actuellement à un multiple NTM EV/EBITDA de 26,06x et à un P/E NTM de 30,66x. Pour les fabricants d'équipements de semi-conducteurs, l'EV/EBITDA est une mesure préférée car elle permet de lisser les différentes structures de capital et les lourdes charges d'amortissement dans le secteur.
Par rapport à ses principaux concurrents, Applied Materials se négocie à une décote massive et injustifiée.
ASML Holding N.V. (ASML) commande un multiple EV/EBITDA de 31,32x, tandis que KLA Corporation (KLAC) se négocie à 30,29x.
Cette décote relative existe malgré l'exposition massive d'Applied au marché de l'équipement HBM et son activité de services en pleine croissance, qui a affiché une croissance de 15 % d'une année sur l'autre au cours du trimestre le plus récent.
Le segment des services est maintenant structurellement plus propre (ayant déplacé les ventes d'équipement de 200 mm vers la division principale de l'équipement) et se vante d'un profil incroyablement collant où les deux tiers des revenus sont bloqués dans des contrats moyens de 2,9 ans avec un taux de renouvellement de 90 %.
Le cours actuel de 369,34 $ se négocie bien en dessous de l'objectif de 410,63 $ fixé par la Bourse, ce qui laisse au marché une marge de manœuvre importante pour la réalisation de la valeur.
Analyse du modèle TIKR
Le modèle avancé TIKR calcule l'impact à long terme de la monétisation par Applied Materials de la vague de 700 milliards de dollars de dépenses d'investissement en IA et de son carnet de commandes de services à forte marge.
- Cours actuel : 369
- Prix cible : 431
- Rendement total potentiel : +16.9%
- TRI annualisé : 3,5
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Le modèle de cas moyen prévoit un prix cible de 431,81 $, grâce à un solide TCAC des revenus de 8,3 % au cours de la période de prévision. Cette croissance du chiffre d'affaires suppose que les segments de la "voie rapide", à savoir la logique de pointe, la DRAM et l'emballage avancé, compenseront facilement la croissance plus lente et mature des marchés ICAPS (IoT, Communications, Auto, Power et Capteurs).
L'évaluation est également soutenue par la défense de ses marges de revenu net, qui sont modélisées à un niveau très rentable de 27,3 %. Pour protéger et accroître ces marges, Applied Materials s'appuie sur son nouveau centre EPIC massif à Sunnyvale, en Californie. Au cours de la conférence, la direction a confirmé que Micron avait rejoint le centre. Samsung a été annoncé comme le premier partenaire fondateur (11 février 2026). Micron et SK Hynix ont été annoncés comme partenaires fondateurs supplémentaires le 10 mars 2026 - le jour de la conférence. La phrase doit se lire comme suit : "Micron est devenu un partenaire fondateur, aux côtés de Samsung, qui avait été annoncé comme premier membre fondateur en février 2026. Si la direction réussit à mettre en œuvre ces premiers gains de conception et maintient sa distribution agressive de 80 % et plus de flux de trésorerie disponible, la voie vers l'objectif du modèle de 431 $ est fondamentalement saine.
Conclusion : Applied Materials se trouve au centre absolu de la construction du matériel d'IA générative. Alors que le marché plus large a été brièvement secoué par une baisse de 21 % à la fin de 2025, la réalité sous-jacente, 700 milliards de dollars d'investissements imminents dans l'informatique dématérialisée, une visibilité de deux ans sur les commandes des clients et une capture de valeur dominante de plus de 50 % dans l'emballage HBM, indique une dislocation extrême entre le prix et la réalité. Se négociant avec une forte décote EV/EBITDA par rapport à ASML et KLAC, le chemin vers l'objectif du modèle TIKR de 431 $ est exceptionnellement clair pour les investisseurs patients.
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