Statistiques clés de l'action Applied Materials
- Cours actuel : 436,62
- Prix cible (moyen) : ~$626
- Objectif de la Bourse : ~455
- Rendement total potentiel : ~43%
- TRI annualisé : ~8% / an
- Réaction aux bénéfices : (0,89%) (14 mai 2026)
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Qu'est-ce qui s'est passé ?
Applied Materials, Inc. (AMAT) vient de battre des records en termes de revenus, de bénéfices et de marge brute au cours d'un seul trimestre, et l'action a clôturé à la baisse. C'est la tension à laquelle les investisseurs sont confrontés en ce moment.
Le 14 mai, Applied a publié les résultats du deuxième trimestre fiscal 2026 qui ont battu les records de la société sur trois fronts simultanément. Le chiffre d'affaires a atteint 7,91 milliards de dollars, en hausse de 11% d'une année sur l'autre, dépassant de 2,81% l'estimation moyenne de la rue de 7,69 milliards de dollars. La marge brute non GAAP a franchi la barre des 50 % pour la première fois en plus de 25 ans. Le bénéfice par action non GAAP de 2,86 $ a dépassé de 6,46 % l'estimation consensuelle de 2,69 $ et a augmenté de 20 % d'une année sur l'autre. La direction a ensuite annoncé un chiffre d'affaires de 8,95 milliards de dollars pour le troisième trimestre, soit une croissance de près de 23 % d'une année sur l'autre, et a revu à la hausse les perspectives de croissance de l'industrie des semi-conducteurs pour l'ensemble de l'année, les faisant passer de plus de 20 % (prévisions de février) à plus de 30 %.
L'action a augmenté dans les échanges après les heures de bureau le 14 mai, puis a clôturé en baisse de 0,89 % la session suivante dans un marché plus large. Deutsche Bank a relevé son objectif de prix à 550 dollars et Cantor Fitzgerald à 575 dollars après l'impression.
La question que se posent les investisseurs est la suivante : le repli macroéconomique a-t-il créé un point d'entrée, ou l'action à 436 dollars reflète-t-elle déjà le meilleur de ce que la direction vient de décrire ?
Ce que le trimestre a révélé
Semiconductor Systems, le segment qui vend des équipements de dépôt, de gravure et d'emballage aux fabricants de puces, a enregistré un chiffre d'affaires record de 5,97 milliards de dollars, en hausse de 10 % par rapport à l'année précédente, avec une marge brute de 54,8 %. Le chiffre d'affaires des DRAM (mémoires dynamiques à accès aléatoire) a atteint 1,7 milliard de dollars, soit une croissance de 18 % par rapport à l'année précédente, les clients ayant augmenté leur capacité pour les charges de travail liées à l'intelligence artificielle.
Applied Global Services (AGS), qui fournit des pièces de rechange, des mises à niveau et des diagnostics à la base installée mondiale d'outils d'Applied, a enregistré un chiffre d'affaires record de 1,67 milliard de dollars, en hausse de 17 % d'une année sur l'autre. La direction a relevé l'objectif de croissance annuelle à long terme d'AGS d'un taux à deux chiffres à un taux moyen de 10 %, grâce à l'expansion de son logiciel AIx connecté à plus de 35 000 chambres dans l'ensemble de la base installée.
L'augmentation des prévisions est le chiffre qui a fait bouger les modèles des analystes. Le PDG Gary Dickerson a déclaré : "Applied Materials a réalisé une performance trimestrielle record et nous prévoyons désormais que notre activité d'équipement pour semi-conducteurs connaîtra une croissance de plus de 30 % au cours de l'année civile 2026" Le facteur déterminant n'était pas un changement de la demande ; les clients ont trouvé de l'espace dans les salles blanches plus rapidement que prévu, convertissant les commandes en attente en livraisons à court terme. Applied suit maintenant plus de 100 projets de construction de fab actifs à l'échelle mondiale, ajoutant plus de 10 nouveaux projets au cours du deuxième trimestre seulement.
Applied a reversé 765 millions de dollars à ses actionnaires au cours du deuxième trimestre : 365 millions de dollars en dividendes et 400 millions de dollars en rachats d'actions. Le dividende trimestriel a été augmenté de 15 % en mars, ce qui représente la neuvième augmentation annuelle consécutive.
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Ce que les gros titres ne disent pas
Le détail le plus important de l'appel du T2 est structurel et non financier.
Les plus grands clients d'Applied fournissent maintenant des prévisions de demande sur 8 trimestres, soit environ deux ans de commandes d'équipement communiquées à l'avance. Cela permet à Applied de signaler la demande directement à ses plus de 2 000 fournisseurs directs avec suffisamment d'avance pour que ces fournisseurs puissent planifier leurs propres augmentations de capacité, réduisant ainsi les perturbations de l'approvisionnement qui ont affecté le cycle ascendant précédent.
M. Dickerson a fourni un élément d'information révélateur lors de la séance de questions-réponses : "Il y a deux jours, j'étais avec un client qui s'inquiétait de l'approvisionnement jusqu'en 2030", ce qui n'est pas un langage qui fait surface à l'approche d'un pic cyclique. Le directeur financier Brice Hill a confirmé la perspective pluriannuelle : "sur la base de nos dernières discussions avec eux, nous prévoyons que 2027 sera une nouvelle année record pour l'industrie". Interrogé sur 2028, Hill a répondu directement : "Nous ne pensons pas qu'il soit trop tôt".
M. Dickerson a également mis en évidence une variable de la demande que le marché n'a pas encore entièrement évaluée. Les systèmes d'IA agentique, ceux qui planifient et exécutent des tâches de manière autonome plutôt que de simplement répondre à des requêtes, nécessitent des architectures plus intensives en termes de CPU et entraînent une demande supplémentaire de DRAM et de NAND, ajoutant une nouvelle couche de consommation aux charges de travail d'IA générative déjà en cours d'exécution dans le cycle.
Comment Applied Materials se compare à ses pairs
Selon la page des concurrents de TIKR, Applied se négocie à 25,16x NTM EV/EBITDA (valeur d'entreprise à terme par rapport aux bénéfices avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissement). Lam Research (LRCX) se négocie à 32,43x sur la même base. KLA Corporation (KLAC) se négocie à 31,47x.
La décote d'Applied par rapport à ses deux pairs est notable étant donné que son portefeuille est le plus large de l'industrie, couvrant le dépôt, la gravure, le traitement thermique, la métrologie, l'emballage et les services. Avec une marge brute de Semiconductor Systems de 54,8 % au deuxième trimestre et une croissance de plus de 50 % du chiffre d'affaires de l'emballage au cours de l'année civile, les arguments en faveur d'une convergence multiple sont plus défendables aujourd'hui qu'à n'importe quel moment du cycle actuel.
Analyse du modèle avancé TIKR
- Cours actuel : 436,62
- Prix cible (moyen) : ~$626
- Rendement total potentiel : ~43%
- TRI annualisé : ~8% / an
Le modèle intermédiaire utilise un taux de croissance annuel moyen du chiffre d'affaires d'environ 13 % et une marge de revenu net qui augmente pour atteindre environ 29 %, grâce à deux facteurs : la demande continue d'équipements d'IA dans les domaines de la logique de pointe, de la DRAM et de l'emballage avancé ; et une croissance annuelle de l'AGS de l'ordre de 10 % à mesure que la base installée augmente et que le logiciel AIx génère des contrats de service à plus forte valeur ajoutée.
Le moteur de la marge est le même que celui décrit par le directeur financier Brice Hill lors de l'appel, à savoir la tarification basée sur la valeur, car chaque nouvelle génération de produits résout des problèmes que les concurrents ne peuvent pas reproduire. Comme l'a noté Hill, la marge brute non-GAAP d'Applied a augmenté de 800 points de base depuis 2013 grâce à ce mécanisme.
Le principal risque est un trou d'air de la demande si la capacité des salles blanches arrive plus vite que prévu en 2027 ou 2028, comprimant un pipeline pluriannuel dans une fenêtre plus courte. La Chine, qui représente 24% du chiffre d'affaires de Semiconductor Systems et AGS au deuxième trimestre, constitue un risque structurel si les contrôles à l'exportation se durcissent davantage.
Le TRI moyen d'environ 8 % annualisé est modeste pris isolément. Mais les hypothèses sont conservatrices par rapport à ce que la direction a décrit : Visibilité des clients sur 8 trimestres, plus de 100 projets d'usines actifs, une année record pour 2027 et des conversations avec les clients jusqu'en 2030.
Conclusion
La thèse se résume à un chiffre : Le chiffre d'affaires du troisième trimestre, publié le 13 août 2026. La direction avait prévu 8,95 milliards de dollars. Atteindre ou dépasser le point médian confirme la mise à niveau de la croissance WFE de plus de 30 % qui est suivie par le propre carnet de commandes d'Applied. Un chiffre inférieur à 8,45 milliards de dollars rouvre le débat sur la chaîne d'approvisionnement.
Hill a donné aux analystes une feuille de route explicite lors de l'appel : supposer une croissance séquentielle linéaire du troisième trimestre au premier trimestre de l'exercice. Si c'est le cas, les deux prochains trimestres seront les plus forts de l'histoire de l'entreprise. La baisse du 14 mai reflétait la pression macroéconomique, et non les résultats d'Applied. C'est le 13 août que les données répondront à la question que l'action ne peut résoudre seule.
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